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**企业价值评估方法的比较及收益法的应用。

江西财经职业学院张丽雅李一红。

摘要：在市场经济环境中，企业改制、公司上市、企业并购和跨国经营等经济。

活动频繁发生，企业价值评估的应用空间极大扩展，同**估技术受到严峻的挑战。本文对成本法、市场法、收益法三大方法进行了比较分析，并**收益法的应用问题。关键词：

企业价值成本法市场法收益法。

企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对企业整体经济价值的判断与估计。在市场经济环境中，企业改制、公司上市、企业并购和跨国经营等经济活动频繁发生，企业价值评估的应用空间极大扩展，同**估技术受到严峻的挑战。2024年12月30日中国资产评估协会颁布了《企业价值评估指导意见书》，从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2024年4月1日起开始实施，意见书明确提供收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法。

基于此，在企业价值评估实践方法中对三大评估方法的选择的讨论具有现实意义。

一、企业价值评估方法应用现状。

在我国企业价值评估实践中，主要的评估方法有成本法、市场法和收益法。

成本法的基本原理是重建或重置评估对象，即在条件允许的情况下，任何一个精明的潜在投资者，在购置一项资产时所愿意支付的**不会超过建造一项与所购资产具有相同用途的替代品所需要的成本。

市场法是基于一个经济理论和常识都认同的原则，类似的资产应该有类似的交易**。该原则的一个假设条件为，如果类似的资产在交易**上存在较大差异，则在市场上就可能产生套利交易的情况，市场法就是基于该理论而得到应用的。在对企业价值的评估中，市场法充分利用市场及市场中参考企业的成交**信息，并以此为基础，分析和判断被评估对象的价值。

收益法的基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率，即对于投资者来讲，企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益。赵宏博士对我国2024年企业价值评估使用方法做了问卷调查结果显示，成本法在我国企业价值评估业务中所占的比例高达95%左右，而收益法一般作为成本法的验证方法方不单独使用，市场法很少使用。

二、成本法、市场法和收益法的比较分析。

一）各种方法的前提条件。

运用成本法进行企业价值评估应具备的前提条件有三个：一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的**不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。采用市场法进行企业价值评估需要满足三个基本的前提条件：

一是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间进行平等交易的市场，这个市场上的交易**代表了交易资产的**，即可认为是市场的公允**；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。若选择收益法进行企业价值评估，应具备以下三个前提条件：一是投资主体愿意支付的**不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益能够合理的**，企业未来收益的风险可以客观的进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。

（二）各种方法的适用性和局限性。

成本法以资产负债表为基础，相对于市场法和收益法，成本法的评估结果客观依据较强。一般情况下，在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。但由于运用成本法无法把握一个持续经营企业价值的整体性，也难衡量企业各个单项资产间的工艺匹配以及有机组合因素可能产生出来的整合效应。

因而，在持续经营假设前提下，不宜单独运用成本法进行价值评估。

市场法最大的优点在于具有简单、直观便于理解、运用灵活的特点。尤其是当目标公司未来的收益难以做出详尽的**时，运用收益法进行评估显然受到限制，而市场法受到的限制相对较小。此外，站在实务的角度上，市场法往往更为常用，或通常作为运用其他评估方法所获得评估结果的验证或参考。

但是运用市场法评估企业价值也存在一定的局限性：首先，因为评估对象和参考企业所面临的风险和不确定265

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性往往不尽相同，因而要找到与评估对象绝对相同或者类似的可比企业难度较大；其次，对价值比率的调整是运用市场法及为关键的一步，这需要评估师有丰富的实践经验和较强的技术能力。

收益法以预期的收益和折现率为基础，因而对于目标企。

业来说，如果目前的收益为正值，具有持续性，同时在收益期内折现率能够可靠的估计，则更适宜用收益法进行价值评估。通常，处于成长期和成熟期的企业收益具有上述特点，可用收益法。基于收益法的应用条件，有下述特点的企业不适合用收益法进行价值评估：

处于困境中的企业、收益具有周期性特点的企业、拥有较多闲置资产的企业、经营状况不稳定以及风险问题难以合理衡量的私营企业。（三）收益法应该是企业价值评估的首选方法。

收益法，也称收益现值法、收益还原法，是估算**企业或其他资产综合体在未来特定时间内的预期收益，选择合适的折现率，将其还原为当前的资本额或投资额的方法。收益法是从资产未来创造效益来反映其现实价值，源于经济学中的效用价值论。效用价值论认为，商品的价值取决于商品的效用。

换句话说，无论商品的生产成本如何，只要能够为其占有者带来较大的效用，商品的价值就会较高。进一步来说，收益法应该是企业价值评估相对科学的。

首选方法。原因如下：(1)现代资本结构理论、企业竞争战略理论、企业竞争优势理论都从不同角度研究认为，创造企业价值和实现企业价值最大化是企业经营的主要目的；企业价值是由各种不同的创造因素所组成，而且这些创造价值的因素要经过整合才能产生效果；企业价值不是单项资产简单组合，而是各项单项资产的整合，如果整合成功，应该产生1+1＞2的效果，即企业价值一般大于单项资产的组合。

(2)可持续发展理论认为，企业存在或购并的目的，不是企业过去实现的收益、现在拥有的资产价值，而是企业未来获得盈利的能力，只要企业未来盈利，企业就可持续经营下去，企业就有存在的价值，并且可以产生某种效用，形成企业价值。过去西方经济学一直认为，企业的价值是在于追求利润。

最大化，因此特别强调企业财务方面的业绩。经过多年探索，目前普遍认同企业价值是在过去和现在基础上的企业盈利能力和发展潜力，是企业的现有投资者和潜在投资者对企业的一种**。也就是说，企业价值是企业的市场价值，它取决于未来企业所创造的现金净流量，是企业未来现金流量的总现值。

正因为此，收益法是一种科学的企业价值评估方法，在发达国家也应用广泛。但在我国却没有得到应有的重视。三、收益法的应用分析。

一）收益法评估企业价值的基本要点。

在使用收益法对企业价值进行评估时，一个必要的前提是判断企业是否具有持续的赢利能力，只有当企业具有持续的赢利能力时，使用收益法对企业进行价值评估才有意义。使用收益法对企业进行价值评估，关键在于对以下三个问题的解决。首先，要对企业收益予以界定，企业的收益能以多种形式出现，包括净利润，净现金流息前净利润和息前净现金流，选择以何种形式的收益作为收益法中的企业收益，直。

接影响对企业价值的最终判断。其次，要求对企业的收益进行合理的**，要求评估人员对企业的将来收益进行精确**是不现实的。但是，由于企业收益的**直接影响对企业盈利能力的判断，是决定企业最终评估值的关键因素，所以，在评估中应全面考虑影响企业盈利能力的因素，客观公正地对企业的收益做出合理的**最后，在对企业的收益做出合理的**后要选择合适的折现率。

(二)收益法评估企业价值的程序。

用收益法对企业价值进行评估的一般程序是：1、收益法适用性判断2、企业概况及背景分析3、企业历史经营状况分析4、企业未来情况**。

1）净收益的**（2）收益年份及折现期的确定（3）折现率的选取。

5、折现方法和评估值的计算。

一般情况下，非等额年收益按逐年期末折现，等额年收益按等额永续年金计算其期，计算公式为nii nir rrrp r1 1 1

式中：p：企业整体资产的评估值；i r：未来第i年企业的预期收益；r：n年后企业的年等额预期收益；r：折现率；

n：预期收益年限。

需要注意的是，运用收益法对企业价值评估不是一种简单的公式运用或加减计算，实际上是一种专业技术分析，鉴定与经济、管理、法律因素等综合分析的有机结合，是资产评估师的专业判断。收益法对资本市场、**市场最具说服力，因为在资本市场、**市场上进行交易的目的不是重建企业，而是更看重目标企业的获利能力。

总之，收益法应该是企业价值评估相对科学的首选方法。

采用收益法评估出的价值是企业整体资产获利能力的量化和现值化，而企业存在的根本目的就是为了盈利，因此运用收益法评估能够真实地反映企业整体资产的价值，更能为市场所接受。另外，。收益法应该在我国的企业价值评估实践中得到充分的重视。

1]中国资产评估协会：《企业价值评估指导意见书（试行）讲解》，经济科学出版社，2024年。[2]王海栗：

《企业价值评估》，复旦大学出版社，2024年。[3] 2024年全国注册资产评估师考试辅导教材编写组：《资产评估》，经济科学出版社，2024年。

[4]刘评：《高新技术企业价值评估特点和方法选择》，《投资与合作》，2024年第4期。

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