1、某公司本年度赊销收入为2000万元，信用条件为（n／30）。公司资金成本率为10％。该公司为扩大销售，为明年拟定了新的信用条件方案，将信用条件改为（2／10，1／20，n／50），估计约有20％的客户（按全部赊销额计算）会利用2％的现金折扣，30％的客户会利用1％的现金折扣，坏账损失率为3％（按全部赊销额计算），收账费用90万元。
新方案可使明年销售收入增长10％。公司不考虑信用成本下的销售毛利率为40%。
要求：(1)计算新方案应收账款的平均收现期；
(2)计算新方案应收账款的机会成本；
(3)计算新方案的坏账成本；
(4)计算新方案的现金折扣；
（5）计算新方案考虑信用成本后的净利润。
新方案的销售收入=2000×（1+10%）=2200万元
解、（1）新方案平均收账期：10×20%+20×30%+50×50%=33天（2分）
（2）新方案机会成本：2200/360×33×10%=20.17万元。
或2200/360×33×10%×60%=12.10万元（2分）
（3）新方案的坏账成本：2200×3%=66万元（2分）
（4）新方案现金折扣损失：2200×（2%×20%+1%×30%）=15.4万元（2分）
（5）新方案考虑信用成本后的净利润=2200*40%-20.17-66-15.4-90=688.43万元。
或2200*40%-12.10-66-15.4-90=696.5（2分）
2、某公司目前拥有资金2000万元，资产负债率为40%，负债平均年利率10%，普通股120万股，公司所得税税率25%。该公司准备追加筹资500万元，有下列两种方案可供选择：
方案一：向银行借款500万元，年利率12%；
方案二：发行普通股，每股发行**20元，不考虑筹资费用。
要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点；
（2）如果该公司预计的息税前利润为150万元，确定该公司最佳的筹资方案；
（3）如果该公司预计的息税前利润为150万元，计算采用第一种方案下的每股利润；
（4）如果该公司预计的息税前利润为150万元，计算采用第二种方案下的财务杠杆系数。
解、（1）筹资无差别点：
（ebit-2000×40%×10%-500×12%）×1-25%）÷120=（ebit-2000×40%×10%）×1-25%）÷120+500/20）
解得：ebit=428万元（4分）
（2）预计息税前利润为150万元小于无差别点，所以应采用方案二，即发行普通股筹资。（2分）
（3）方案一每股收益=（150-2000×40%×10%-500×12%）×1-25%）÷120=0.0625元（2分）
（4）方案二dfl=150/(150-2000×40%×10%）=2.14（2分）
3、a公司为上市公司，2024年12月31日资产负债表中资料如下：资产总额23000万元，流动资产8600万元，流动负债5420万元，股东权益总额15850万元。公司2024年销售收入48200万元，净利润4820万元。
2024年末发行在外的普通股25000万股，每**价3.2元。如该公司**的β系数1.
5，市场平均收益率为12％，无风险收益率为6％。公司刚发放每股0.1元的现金股利，预计股利以后每年将增长4％。
要求：（1）计算2024年末的流动比率、权益乘数、每股利润和市盈率；
（2）计算2024年的销售净利率、总资产周转率；
（3）利用杜邦分析法计算股东权益报酬率；
（4）计算投资于a公司**的必要收益率；
（5）根据股利折现模型计算a公司2024年末**的内在价值。
（计算中如需使用年平均数，均用年末数替代）
解、流动比率=8600/5420=1.59（1分）
权益乘数=23000/15850=1.45（1分）
每股利润=4820/80000=0.19元（1分）
市盈率=3.2/0.19=16.84（1分）
销售净利率=4820/48200=10%（1分）
总资产周转率=48200/23000=2.10（1分）
股东权益报酬率=2.1*1.45*10%=30.45%（1分）
投资于a公司**的必要收益率=5%+1.5*（12%-6%）=15%（1分）
a公司**的内在价值=0.1*（1+4%）/15%-4%）=0.95元（2分）
五、综合题（本题共1小题20分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）
远汇集团正计划投资某一新的固定资产项目，已知资料如下：
1、预计固定资产投资额为1000万元，该公司拟采用银行借款和留存收益的方式筹集资金，公司目标资本结构中负债比率为60%。银行借款的年利率为8%，手续费为3%，期限为10年。剩余资金用留存收益方式筹集，预计成本15%。
2、该项目建设期2年，固定资产资金在建设期各年年初分别投入400万元和600万元。建设期末垫支50万元流动资金，项目终结时收回。该项目投产后预计寿命10年，固定资产按直接法提取折旧，预计净残值为100万元。
3、项目投产后前5年每年销售收入300万元，付现成本120万元，后5年每年销售收入450万元，付现成本160万元。
4、公司所得税税率为25%。
要求：（1）计算银行借款成本和筹资的综合资本成本（综合资本成本四舍五入取整）；
（2）计算项目各年度现金净流量（整个项目计算期内无须考虑银行借款利息支出的影响）；
（3）计算项目的净现值；
（4）计算项目的年圴净现值；
（5）根据净现值判断项目的可行性。
（pvifa10%，2=1.736 pvifa10%，4=3.170 pvifa10%，5=3.
791 pvifa10%，7=4.868 pvifa10%，11=6.495 pvifa10%，12=6.
814pvif10%，1=0.909 pvif10%，2=0.826 pvif10%，7=0.513 pvif10%，12=0.319 ）
解、 1）银行借款成本=8%（1-25%）/1-3%）=6.19%（2分）
综合资本成本=6.19%*60%+15%*40%=9.71%≈10%(2分)
（2）ncf0=-400万元（1分）
ncf1=-600万元（1分）
ncf2=-50万元（1分）
固定资产年折旧=（1000-100）/10=90万元。
ncf3-7=（300-120）（1-25%）+90*25%=157.5万元 （2分）
ncf8-11=（450-160）（1-25%）+90*25%=240万元 （2分）
ncf12=240+50+100=390万元 （2分）
（3）npv=157.5*pvifa10%，5*pvif10%，2+240*pvifa10%，5*pvif10%，7+150*pvif10%，12-50*pvif10%，2-600*pvif10%，1-400
=21.09万元 （如采用其他计算方法结果近似，可给分。） 3分）
（4）年均净现值 =21.09/ pvifa10%，12 =3.10万元 （2分）
（5）项目净现值》0，所以项目可行。（2分）
1、某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：
（1）债券为按年付息、到期还本，发行**为1020元，计算债券到期收益率并判断投资者是否愿意购买？（采用内含报酬率方法）
pvif(10%,5)=0.621pvif(9%,5)=0.650pvifa(10%,5)=3.791pvifa(9%,5)=3.890
（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行**为1010元，计算债券的价值并判断投资者是否愿意购买？pvif(8%,5)=0.681
解、（1）当i=9%
债券价值v＝1000×10%×pvifa（9%，5）+1000×pvif（9%，5）＝100×3.890＋1000×0.650
＝1039（元）（1分）
当i=10%
债券价值v＝1000×10%×pvifa（10%，5）+1000×pvif（10%，5）
＝100×3.791＋1000×0.621＝1000（元）（1分）
（9%－i）/(9%－10%)＝1039－1020)/(1039－1000)
i=9.49%（2分）
债券到期收益率大于市场利率，投资者可以购买。（1分）
（2）债券价值＝1000×（1＋5×10%）×pvif（8%，5）
＝1500×0.681＝1021.5（元）（2分）
债券价值大于债券的发行**，投资者可以购买。（1分）
2、abc公司目前的资本结构为：长期债券800万元，普通股1000万元，留存收益200万元。其他有关信息如下：
（1）公司债券面值为100元/张，票面利率为8%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价为90元/张，发行费用为每张债券3.6元；
（2）公司**的β系数为1.73，国库券的利率为5%，市场的平均收益率8%；
（3）公司当前每**价为5元，筹资费率为3%，本年已派发现金股利0.5元，预计股利增长率维持2%；
（4）公司所得税率为25%；
要求：（1）计算债券的成本；
（2）按照资本资产定价模型计算留存收益成本；
（3）按照股利股东增长模型计算普通股的成本；
（4）计算其加权平均资本成本。
（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）
解、（1）债券的成本＝[(100×8%)/90-3.6)]×1－25%)＝6.94%（2分）
（2）留存收益的成本＝5%＋1.73×(8%－5%)＝10.19%（2分）
（3）普通股成本＝[0.5×(1+2%)/5×(1-3%)]2%＝12.52%（2分）
（4）加权平均资本成本＝6.94%×800/2000＋10.19%×200/2000＋12.52×1000/2000
＝10.055%（2分）
3、a公司是一个商业企业，为扩大销售并加速账款的**，公司拟采用新的信用政策“2/10,1/30,n/60”。采用新信用政策后公司预计赊销。
额为4500万元，销售利润率为20%，坏账损失率为1.5%，收帐费用为30万元，公司预计40%的客户将享受2%的折扣，40%的客户将享受1%的折。
扣。假设公司资本成本率为10%，一年按照360天计算。
要求：（1）计算公司预计销售利润；
（2）计算公司新信用政策下应收账款的平均收账期和机会成本；
（3）计算公司新信用政策下的坏账损失和现金折扣；
（4）计算公司新信用政策下应收账款的信用成本总额；
（5）计算公司新信用政策下的净收益。
解、销售利润＝4500×20%＝900万元（1分）
信用成本：平均收帐期＝40%×10＋40%×30＋20%×60＝28天（1分）
机会成本＝4500×(28/360)×10%＝35万元。
或者：机会成本＝4500×(1-20%)×28/360)×10%＝28万元（2分）
坏账损失＝4500×1.5%＝67.5万元（1分）
收帐费用＝30万元。
现金折扣＝4500×40%×2%＋4500×40%×1%＝54万元（2分）
信用成本＝35＋67.5＋30＋54＝186.5万元。
或：信用成本＝28＋67.5＋30＋54＝179.5万元（1分）
净收益＝900－186.5＝713.5万元。
或者：净收益＝900－179.5＝720.5万元（1分）
五、综合题（本题共1小题15分，计算均要求写出过程，结果不能整除时保留两位小数。）
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