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2016 年以来，旅游行业基本面延续2015 年的火热势头，基本面表现仍持续向好：
1. 旅游投资不断升温：2016 上半年，全国在建旅游项目9944 个，旅游业实际完成投资4211.
5亿元，比去年同期增长30.5 国旅游投资100 亿元以上的项目206 个，实际完成投资794.6 亿元，比去年同期增长34.
4%民间资本活跃，民营企业实际完成投资2412.8 亿元，比去年同期增长27.1%。
西部投资快速升温，东部地区投资集聚。西部地区实际完成投资1132.8 亿元，同比增长56%，占全国比重为26.
9%，超过中部地区占比。东部地区实际完成投资2277.8 亿元，同比增长33.
2%，占全国的比重为54.1%。
2. 出境游稳定增长，增速有所放缓：各主要出境游目的地游客均实现增长。
根据国家旅游局统计报告，2016 年上半年我国出境游人数5903 万人次，比去年同期增长4.3%。出境游也进入了”消费升级”阶段，消费者在航班、酒店、餐饮及行程上不断升级。
携程数据显示，出境游消费者目的地平均停留2.3 天，同比增长21.05%。
3. 入境游止跌回升：2016 上半年，入境游人数达到6787 万人次，比去年同期增长3.
8%，其中外国游客1347 万人次，比去年同期增长9.0%；香港同胞4003 万人次，同比增长2.2%；澳门同胞1158 万人次，同比增长3.
5%；台湾同胞1158 万人次，同比增长5.8%；国际旅游收入570 亿美元，同比增长5.3%。
在连年下滑的态势下，止跌回升。
4．国内游持续较快增长；2016 年上半年国内旅游达到22.36 亿人次，同比增长10.47%。短途周边游受到热捧，主题公园、古镇、邮轮等新兴目的地旅游受到游客欢迎。
在行业稳健增长的大背景下，各旅游类上市公司业绩整体保持良好态势。
板块整体表现：2016 年前三季度，餐饮旅游板块上市公司基本面表现继续稳健增长，板块公司的营收总和与净利润总和的增速均保持在两位数左右。规模效应下成本优势持续体现，销售毛利率保持稳定，板块平均水平已近40%；快速扩张阶段中，板块的整体期间费用率也有所提升，销售净利率增速保持平稳，基本维持在10%左右的水平。
图表 1：2013q1-2016q3 游板块上市公司收入与利润情况
数据**：wind，北京欧立信调研中心。
图表 2：2013q1-2016q3 游板块上市公司主要财务指标
数据**：wind，北京欧立信调研中心。
从各子板块的表现来看：营收方面，在行业整合背景下，首旅酒店和锦江股份带头兴起并购潮，酒店类公司营收增长领跑行业，前三季度营收增长同比增长达62.50%。
景区类公司在经历一季度高速增长后增速回复稳健态势，三季度同比增长11.53%。整体来看，旅游行业各子版块营收增速仍维持在两位数左右的水平，仍是各消费行业中成长性较好的行业。
图表 3：2013q1-2016q3 游各子板块收入同比增长率情况。
数据**：wind，北京欧立信调研中心。
图表 4：2013q1-2016q3 游各子板块净利润同比增长率情况。
数据**：wind，北京欧立信调研中心。
从毛利率来看，酒店类公司规模效应体现明显，在并购整合的驱动下，二三季度毛利平均水平在81.08%，为行业最高。资源导向型的景区类公司尽管季节性显著，但因资源具有一定垄断优势、仍有较强的议价能力，毛利率维持在40%以上，三季度景区类公司平均毛利率水平为51.
40%，仍保持较高水准。旅行社受制于商业模式，毛利率保持在20%左右，在众信、凯撒等龙头的不断并购整合之下，2016 年前三季度毛利率水平亦有所提升，二三季度毛利率已攀升至30%，盈利能力有所好转。
从净利率角度看，景区类公司净利率水平最高，维持在15%左右，同比稳步上升，主要由于景区类公司期间费用较为固定，随着人次及景区规模提升，盈利效率不断提高；酒店及旅行社在大规模兼并收购后，处于财务费用大幅上升及内部整合的窗口期，净利率水平同比略有所下降，维持在5%左右的水平。整体来看，餐饮旅游类公司的净利率水平并不算高。但我们相信，随着行业的快速发展，以及后续收购兼并及规模化经营的效果不断显现，板块整体的利润率水平有进一步提升空间。
图表 5：2013q1-2016q3 游各子板块毛利率情况。
数据**：wind，北京欧立信调研中心。
图表 6：2013q1-2016q3 游各子板块净利率情况
数据**：wind，北京欧立信调研中心。
2016 年以来，餐饮旅游行业基本面表现良好，但板块在二级市场**表现较弱，截至12 月20 日板块指数**近27.9%，落后于沪深300 指数的-11.3%，在中信指数29 个子行业排名中位列第27 名。
我们认为内外部因素的共同作用导致了板块2016 年的**低迷。
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