九富投资顾问****。
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2023年，次贷危机引起的金融风暴席卷全球，我国**市场也遭遇深幅下挫。59家**公司管理的**资产净值全年下降40%，由2023年底的32829亿元下降至19473亿元。
自2023年11月以来，国家出台多项刺激经济政策：4万亿投资及金融“国九条”、“金融30条”相配套的具体措施出台，十大产业振兴规划陆续出炉中， a **场在这些利好政策刺激下开始了一轮**。从2023年11月4日盘中跌破1700点以来，截至2月4 日，上证综指**23.
5%。伴随着股指的**和预期的改变，投资者信心有所恢复。
2023年，是否会成为熊牛市的转折点，**又将会有怎样的投资举措。九富跟综分析了近20家**公司的2023年投资策略报告，既包含了华夏、大成、易方达等这些资产规模位居前列的**公司，也包含资产规模较小的金鹰、中欧、新世纪等**公司；既包含了在2023年四季度资产净值增长率较大的建信、天治等**公司，也包含资产净值发生较大缩水的银河、华商等**公司。我们将结合**公司在2023年度的表现，从宏观经济环境、**市场走势、行业配置及资产配置等多方面对**2023年的投资策略分别予以阐述说明。
一、 宏观经济环境。
2023年，发达经济体相继陷入经济衰退，我国上半年的面临通胀风险在下半年急速转为通货紧缩，经济增速急剧回落。2023年，在各国积极的经济复苏政策刺激下，海外经济将进入艰难的寻底复苏的过程，我国面临的内外交困的局面能否会有扭转，**公司有不同意见，如下表所示。
中邮、光大保德信、中海、银河等**公司的看法乐观，认为2023年度gdp 保8 实现的概率很大，gdp增长和cpi可能都呈现先抑后扬的走势。华夏、大成、鹏华、富国等**公司看法消极，认为中国经济周期性下降趋势已经确立，2009 年会继续下行调整。而对比这些**公司的资产规模，可以发现，持乐观态度的**公司普遍规模较小，反而像华夏、易方达、大成这样拥有较大资产规模的公司对2023年形势判断更为谨慎。
表1. 2023年经济走势及企业盈利判断。
2023年我国经济能否回暖取决于金融危机导致的外需减退是否能逐步缓解、我国**“保八”的政策能否有效刺激需求和投资。机构产生分歧的原因也正在于此。
从全球经济形势来看，目前比较乐观的看法是预计美国经济将在2023年3季度在消费和房地产投资复苏的带动下恢复增长，比较悲观的看法是经济衰退将延续到2023年，对世界经济体何时复苏的判断不同直接导致对我国外部需求判断存在差异。此外，对与我国经济究竟是出口导向型还是投资推动型，机构看法也不同。
从国内政策看，**明确要以“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”全面保8％的gdp增长率，但政策有其滞后性，传导机制的复杂使其对投资和消费的刺激最终效果难以确定，由此导致机构在反周期政策与周期调整博弈的结果的看法不同。
虽然存在分歧，但是我们也看到，2023年上半年我国经济将下行调整和企业盈利在2023年的下滑是大家共识。不同行业的盈利状况不同，房地产、原材料（钢铁、有色等）、制造业、煤炭等处于盈利大幅下降的过程中，09年。
二、三季度有望触底；中药、食品有一定的稳定性；钢铁、建材等公司的收入增长尚可。
二、 a**场。
经济基本面恶化、上市公司业绩下滑、大小非和筹融资压力成为2023年**市场面临的几大危险因素，但是a股估值的吸引力、潜在充裕的流动性使得**公司对投资2023年a**场的信心有所增强。
1. 估值。
通过纵向和横向比较，各**公司均认为市场估值已经具备吸引力。
纵向比较，截至2023年12月31日，全部a股的静态市盈率为15.5倍，全部a股的市净率为2.1倍，已接近历史底部。
图1. a股2023年以来静态市盈率变化。
数据**：建信**公司）
图2. a股2023年以来静态市净率变化。
数据**：建信**公司）
从a-h股加权溢价率来看，目前a-h加权溢价率不到30%，处于历史较低水平。
图3. a-h加权溢价率。
数据**：鹏华**公司）
横向比较，中国**和国际主要**共度2008**后，估值都回到2023年以来的最低水平。a股估值水平显著低于纳指和标普500，虽然还高于欧洲英德法和日本等国，但**认为考虑到中国经济增长相对于发达国家的速度优势、以及国内市场受封闭的市场环境和发行制度等因素制约的客观现实，目前a股与国际**的价差似乎回到了可接受的范围。
图4. 全球静态p/e比较(2000-2008)
（数据**：易方达**公司）
2. 资金面：宽松货币政策 vs 限售股解禁。
对2023年**的资金面产生负面影响的因素主要来自于大小非解禁：小非抛售压力主要集中在上半年，尤其是2－3 月份。到2023年下半年，随着股改将满四周年，解禁的限售股份将以“大非”为主。
2023年流通股与非流通股占比将发生逆转。大小非合计潜在的**供给大约将有1000亿股以上。
但从国家宽松货币政策导向看，2023年的资金面宽裕程度将优于2023年。虽然有**提出，中国**的表现则在历史上就与流动性的相关性不是很高。当然也有**认为这并不意味着流动性对**就不会产生作用，流动性充裕对市场仍会构成重要支持。
综合以上考虑，**公司一致认为，2023年**将是**市且存在结构性机会。在做出点位区间**的公司中，华夏和建信较为谨慎，华商和金鹰则乐观一些。总体来看，**a股在1600-3100之间运行。
表2. **公司对a股走势的**。
2023年投资基金策略
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2023年投资基金策略
手里有大量的赎回盈利资金的时候，可以每周都随机进行追加操作。但是必须是再次申购的 净值是低于你赎回时的净值的。你用同样的钱申购的份额只要比你赎回之前的份额要多，你就等于是变相的赚钱了。要知道有一种亏损并不叫亏损，是为以后赚更多的钱埋下伏笔。这3种方式里面，第一种你是会出现后面申购净值可能会大于赎回净...
2023年基金投资策略报告
2004年 投资策略。2003年 成为影响市场的主体，其操作与市场变动之间形成共振效应。我们认为以 为代表的机构投资人群体与市场之间共振效应的强化将是长期发展趋势，但这需要类 性质的资金更大规模的进入以增强其资金实力和市场影响力。群体对核心资产的价值投资需求，和 群体组合结构性调整的资金供给，是推动...