一、案例正文。
拥有200亿元资产的企业为什么无力偿还3200万元的贷款。
摘要：大洋建设集团公司是中国国内一家民营非上市建筑企业。2024年，该集团在全国拥有200多家子公司、孙公司，总资产近250亿元，其中属于集团的总资产近30亿元，集团董事局主席黄其以125亿元的个人资产在2024年登上某国内百富榜的第二位。
2024年底开始，在该集团未能按时偿还总额为3 200万元人民币银行贷款的情况下，根据债权人请求，法院对黄其启动执行威慑机制。一个拥有近250亿元总资产的企业为什么无力偿还3 200万元的银行贷款？本案例主要用于资本结构、资本成本与融资策略的教学，对于了解流动性风险与企业内部控制等也具有借鉴意义。
关键词：资本结构，资本成本，流动性风险，羊群行为。
一、引言。2024年10月，黄其没有想到，仅仅一年之后，自己与自己一手创建的“中国大洋建设集团****”（以下简称“大洋集团”）再次成为**与公众关注的焦点。
但是，如果说**与公众上一次是以惊羡的眼光关注黄其与大洋集团的话，那么，这一次他们的眼光就是困惑与怀疑。
2024年10月，随着“2024年财富中国百富榜”的公布，黄其以125亿的个人资产在“2024年《财富中国》百富榜”上排名第2，成为中国大陆排名第2的富豪。从2024年的排名第65位一跃而上升到第2位，黄其只用了一年的时间，**因此将他称为“黑马富豪”。与此同时，黄其一手创建的的大洋集团也跻身中国民营企业500强的前10强。
2024年10月12日，在以黄其及其大洋集团作为债务人的4起生效经济案件判决中，黄其与大洋集团尚有总额为3 238万元的银行到期贷款没有还清。根据债权人申请，江苏南京市中级法院联合南京市鼓楼区法院对黄其启动执行威慑机制，限制黄其出境、进入高档消费场所、乘坐高档车等。
于是，在“2024年《财富中国》百富榜”给黄其及其大洋集团带来的鲜艳光环尚未完全褪去之际，黄其与大洋集团再次成为**关注的焦点。
虽然在2024年10月公布的“2024年《财富中国》百富榜”上，黄其的个人财富又减少到75 亿元，但无论如何，对他而言，3 238万元应该不是一个难以负担的数额。而且，黄其获得过官方、非官方授予的各种荣誉称号数十个，其中包括2024年荣获江苏省“aaa级重合同守信用企业”荣誉称号。一个白手起家、获得过如此之多荣誉的企业家的商业信誉应该是不存在问题的。
那么，黄其与他的大洋集团为什么会闹出如此巨大的债务危机呢。
二、大洋集团的发展史。
从一个农村民办教师到包工头，再到大洋集团董事局主席，并以第二名的身份等上“《财富中国》百富榜”，黄其与大洋集团成为改革开放中，中国的草根阶层创业与民营经济发展的代表。
1.1 农村民办中学教师辞职下海。
2024年出生的黄其曾经是中学语文教师。2024年，高中毕业的黄其通过家人疏通关系，在江苏淮北一所乡村中学做了民办教师。最初，对于自己的未来，黄其只是希望能够成为一位好老师。
直到登上“《财富中国》百富榜”，成为中国大陆第二富豪后，黄其仍然认为教师是高尚的职业，特别强调自己的祖祖辈辈教书育人的家世，并一再希望，未来自己能重返教师队伍，成为一名权威讲师。
然而，由于当时体制的原因，黄其想从民办教师转正成为公办教师的可能性微乎其微，而那时民办教师的工资只有几十元人民币。黄其没有把时间与精力放在如何转正成为公办教师这一渺茫的希望上，而是开始考虑如何赚钱。于是，他一边作为民办教师，一边开办起家庭作坊。
2024年10月20日，在辞去民办教师工作之后，黄其租赁经营了一家濒临倒闭的企业，并以此为基础，注册成立安江建筑工程****，自己担任董事长。
淮北安江建筑工程****成立之时，正值国家重点工程南京绕城公路开工建设。通过正常渠道，黄其与淮北安江建筑工程****这样的小公司根本不可能获得工程的主要项目。在没有任何门路的情况下，黄其辗转得知有3个总造价为29.
4万元的涵洞项目没有人愿意承包，不过经过层层转包已经是第5次转包。黄其估计，如果接手的话，至少会亏损5万元。但是，黄其还是签署了承包协议，因为他相信，如果做好这几个项目，那么，就有机会获得更好更大的项目。
为了在春节前完工，黄其与他的员工们不分日夜地工作，一直到2024年大年初一凌晨才完工。140天的工作量，黄其与员工们只用了72天就完成。春节过后，工程指挥部与专家到工地验收项目，经过检测，所有指标都完全符合要求。
这个被黄其称为亏损了8万元的项目为他带来了后续的赚钱项目。2024年，南京绕城公路工程指挥部便把1 000万的工程交给了黄其。在南京绕城公路工程中，黄其总共获得了3 000万元的工程，而黄其也赚到了被称他人生第一桶金的800多万元。
2024年到2024年，在沪宁高速公路、京沪高速、南京新机场高速、江阴长江大桥、南京长江二桥和南京地铁等工程中，黄其也都获得了工程项目。
在黄其与大洋集团日后年营业收入达到300亿元后，这个亏损了8万元的项目仍然是黄其对**进行公关的主要故事之一。
1.2 大洋集团的创建。
2024年11月27日，黄其创建“大洋工程****”，并任董事长。在大洋工程****中，黄其以价值3 800万元人民币的机械设备出资，占股95％，另一自然人张峻以价值200万元的机械设备出资，占股5％。
此后，以固定资产形式出资占股，成为黄其与大洋集团成立其它公司的标准形式。例如，2024年北极橡胶****成立时，大洋集团以实物形式出资80万元，占股80％，自然人张浩仁以20万元人民币出资，占股20％。其他大洋集团官方**上的核心企业，如江苏大洋酒业公司、江苏大洋房地产公司、江苏大洋装饰工程公司等，大洋集团皆以固定资产出资形式占股。
2024年6月6日，在大洋工程****基础上，黄其成立了“大洋工程集团****”，以公路、市政基础设施投资与建设为集团的核心产业，注册资本1.05亿元人民币，总部设在南京，黄其任董事长。
2024年12月，经国家工商行政管理总局批准，大洋工程集团****更名为“中国大洋建设集团****”，黄其任董事局主席。到2024年，大洋集团发展到拥有37家独立法人企业和9家非独立法人企业，总资产60亿元，员工总数5万人。2024年，。
二、“bt”模式与“零**”收购国有企业。
大洋集团的快速发展与黄其个人财富的迅速增长主要来自两个方面：一是以“bt”模式承建基础设施项目，二是对亏损国有企业的“零**”打包收购。
2.1 bt模式及其在中国的发展。
在数年的承包施工工程中，黄其发现，资金雄厚、垫资比例高的施工单位更容易从发包单位获到更大、更好的项目，而这些项目因为有**背景，后期的工程款除了支付周期稍长外，一般不会有赖帐、拖欠的情况发生。从这一发现中，黄其创造了先垫资后付款的施工模式，即在国外以及后来在中国国内被称为“bt”模式的工程项目运作模式。黄其也被称为中国国内“bt模式创始人”。
bt”模式即“建设－转让”，也就是由工程承建方以全额垫资的方式进行建设，在项目完成后将工程的所有权和运营权转交给业主；业主以分期付款的方式偿还项目资金。
bt项目中，作为bt标的的通常是基础设施与公用事业项目，如公路、桥梁、地铁、轻轨等；业主通常是**，而工程承包方大多是大型建筑施工企业；**与承包方之间通常签署回购承诺和回购担保协议。
bt模式对业主与承包商双方都有好处。对于作为业主的**来说，它有利于缓解**的资金压力，bt模式可将大量的国外资金、民间资金引入城市基础设施与公用事业建设，帮助缓解**的财政压力；同时，bt模式让**从琐碎的工程日常事务管理中脱身出来，专心致力于建设资金的筹措与项目的宏观监管，从而改变了**在基础设施和公用事业建设中的职能。从承包方来看，由于有**的回购协议或回购担保，bt项目回购资金***，企业投资风险小。
中国建设部2024年2月发布的《关于培育发展总承包和工程项目管理企业的指导意见》（建市[2003]30号）对bt模式给予了肯定。《指导意见》第4条第7款提出：“提倡具备条件的建设项目，采用工程总承包、工程项目管理方式组织建设。
鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求，按照建设一转让（bt）、建设一经营－转让（bot），建设一拥有一经营（boo）、建设一拥有一经营一转让（boot）等方式组织实施。”
建设部的《指导意见》对bt模式给予了政策上的积极倡导。此后bt方式如火如茶地在全国发展起来。
2.2 黄其的bt模式。
黄其的bt模式有一点与众不同，即大洋集团承建的项目中，垫付资金绝大部分来自银行贷款，只有极少量是大洋集团的自有资金。黄其的具体操作方式是：从**获得工程项目，然后利用**信誉向银行申请短期贷款，再利用银行短期贷款与极少量的自有资金启动项目；再将工程分包给各工程队自行垫资建设，工程材料也是向各供货商赊购；在最终获得**支付的工程款项后，大洋集团再向各工程队或供货商支付各项应付款项，并偿还银行贷款。
例如，2024年8月，大洋集团以bt模式与江苏如皋经济开发区管理委员会签订了道路工程施工协议。该项工程中，设备部分造价约2 000万元，工程部分造价约8 000万元。当时双方约定，在项目建设期内，如皋方面支付工程预算造价的25％，即2 000万元；当施工量达到50％时，支付工程总造价的15％，即1 200万元（800万元现金，400万元用100亩土地抵扣）；施工完毕交付使用时，如皋方面再支付10％，即800万元；余款6000万元在项目完工后，分三年还清，每年年底支付总工程款的25％，即2000万元。
上述所有款项的支付由如皋市**提供担保。协议签订后，大洋集团即以此项目向中国银行南通分行申请到一年期贷款5 000万元，用作该项目的垫付资金。
黄其第一次使用bt模式运作基建项目始于2024年。当时，江苏省刚刚成立宿迁市。位于经济欠发达苏北地区的的宿迁市**希望建设一条南北走向的市府大道，市财政部门估计需要12.
5亿元左右的资金，而市财政不可能一次性投入那么多资金，于是将工程发包给大洋集团，由大洋集团垫资上马。
bt模式为那些急于从事基础设施建设而又苦无资金的地方**提供了一条捷径，黄其与大洋集团因此得以高速发展。从宿迁以后，大洋就将bt模式迅速复制到江苏以及全国其它经济欠发达地区。bt项目及其江苏的成功让黄其很快在业界有了一定的名气，江苏省外的欠发达城市也陆续慕名而来。
在评价bt模式带给他和大洋建设的快速发展时，黄其说，“我也没有想到会发展这样快。”
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