《财务成本管理》讲座详细笔记（5）
（三）外部融资额与销售增长关系的进一步讨论（l重点掌握）
1．外部融资额占销售额增长的百分比。
即销售额每增长1元需要追加的外部融资额，可称为“外部融资额占销售增长的百分比”。
计算方法：公式两边同除“基期销售额×增长率”
外部融资销售增长比＝变动性资产销售百分比－变动性负债销售百分比－销售净利率×[（1＋销售增长率）÷销售增长率]×（1－股利支付率），外部融资额＝外部融资销售增长率×销售增长，掌握的第m点：销售增加后，计算股利可发放数额。
外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响都十分有用。
掌握的第n点：在通货膨胀情况下，外部融资额的问题。
p144名义增长率的计算。
即使实际增长为零，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失。
掌握的第o点：内含增长率（定义掌握）
如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。（外部融资额＝0），掌握的第p点：外部融资需求的敏感分析。
外部融资需求的分析，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。
二、可持续增长率年综合题），财务成本管理第三讲，看2023年的一道计算题：a公司简易现金流量表，要求计算a公司的营运指数。
老师给解题思路：两种方式。
按书上给的公式计算经营活动应得现金量。
经济活动应得现金＝经营净收益＋非付现费用。
经营活动净收益＝净利润－非经营活动净损益。
非经营活动净损益在现金流量表上就是从处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失、固定资产的报废损失、财务费用、投资损失，在表中加的就加，减的就减，要知道在表中的负号表示是把投资损失从净利润中剔除掉，这样才能把它调整为我们所需的现金流量。第一种思路是给定的现金流量表的内容，在净利润的基础上减去非经营活动的损益，加上非付现费用，得出应得现金，然后再用实得现金去比，就得出营运指数。
另一种思路是经营所得现金与经营实得现金的差额在什么地方，是两部分，（书p135）一部分是经营性的流动资产净增加额，另一部分是经营性的流动负债的净减少额，在书上经营性资产的增加额就是存货减少、经营性应收项目减少，经营性应付项目与增值税净增加额就是经营性负债的净减少额，这两部分的差额就是经营性营运资金的净增加额，即经营所得现金与经营实得现金的差额。第二种思路就是先计算经营性营运资金的净增加额是多少，用净增加额去除经营所得现金，这部分就是1和营运指数的差额，从这个角度上去判断营运指数是多少。
练习：（北注协大本练习册p38第5题），项目。
一、经营活动产生的现金流量净额 1355
二、投资活动产生的资金流量净额 －8115
三、筹资活动产生的现金流量净额 －1690
四、现金及现金等价物净变动 －8490
补充资料：1．将净利润调节为经营活动现金流量：
净利润 4000
加：计提的资产减值准备 5
固定资产折旧 1000
无形资产摊销 80
长期待摊费用摊销 40
待摊费用减少（减：增加） －10
预提费用增加（减：减少） －10
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益） －500
固定资产报废损失（减：收益） 100
财务费用 200
投资损失（减：收益） －100
存货减少（减：增加） －50
经营性应收项目减少（减：增加） －2400
经营性应付项目的增加（减：减少） －1000
其他 0经营活动产生的现金流量净额 1355
2．现金净增加情况。
现金的期末余额 4580，2023年实现销售收入10000万元，2023年该公司的资产总额是5000万元，资产负债率40%。
（1）计算该公司的销售现金比率与现金债务总额比率、净收益营运指数、现金营运指数。
（2）对公司的收益质量进行评价，并分析其原因。
（3）若该公司目前的贷款利率为8%，该公司理论上最大负债规模？
答案：（1）销售现金比率＝1355/10000＝0．1355
现金负债总额比＝1355/（5000×40%）＝0．6775
债务总额，已知资产总额5000万元，资产负债率40%
营运指数：经营净收益＝净利润－非经营净收益（从处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失到投资损失，报表加就加，报表减就减）＝3700
经营应得现金＝经营净收益＋非付现费用（从计提的资产减值准备到预提费用）＝4805
根据公式可以计算出净收益营运指数＝0．925，现金营运指数＝0．28
另一种思路：计算营运资金的净增加额（从存货减少至经营性应付项目的增加），然后。
现金营运指数＝1－营运资金的净增加额/经营所得现金＝0．28
（2）0．28＜1，该企业收益质量较差，有72%的经营收益已实现而未收到现金，原因在于应收账款增加，应付账款减少，存货占用增加，使收现数额减少。占用了更多的营运资金，收益状况不够好。
（3）理论最大负债规模＝1355/8%＝16937．5万元。
现金债务总额比＝经营性现金净流量/债务总额，第二章要掌握营运指数计算问题，第三章财务**与计划，回顾上节课内容：，收入→资产↗
的负债↗外部筹资额↗
的所有者权益↗的↓
资产－负债－所有者权益，总额法理解原理，增加额法要掌握。
考虑一种特例情况：
δ外部筹资/δ销售收入→的外部融资额＝0（两种情况：股权为零，对外负债为零），此时求外部筹资额占销售增长的百分比就是内含增长率。
p143最上面的公式就可以计算出增长比率，该公式用途有三个：p144
（1）根据p143融资需求公式计算出对外融资需求是多少。
（2）当外部融资增加额为负数时，这部分资金**完全可以解决资产占用，而且有剩余的资金，剩余的资金可以用来发放股利。
（3）如果发生通货膨胀情况下，要根据名义增长率计算出外部融资额增加的情况。
最后讲了，外部融资需求的影响因素。股利支付率、销售净利率。
考点：2．可持续增长率。
3．本量利的相互关系。
4．盈亏临界分析。
5．敏感分析。
6．财务预算（熟悉），p147
二、可持续增长率（掌握）
1．掌握定义：
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
该定义要把握几点：
j不增发新股，对外的股权融资额为零。
k经营效率包括销售净利率、资产周转率，财务政策包括资本结构、股利分配政策。
假设条件（去年的考试题来看，不光是书上计算，而是从理论来分析）：
（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；（资产负债率不变，权益乘数不变）
（2）公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；（固定股利支付率政策，留存收益率不变）
（3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资**；（企业增加所有者权益只能靠增加留存收益，即所有者权益增加＝留存收益增加）
（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；（销售净利率不变）
（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。（资产周转率不变）
结论：在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。（即x2年的实际增长率＝x1年的可持续增长率）
（要把可持续增长率的定义把握住，考生在考试时看到题不知道是要求持续增长率还是内含增长率。要会区分，两个比率的共同点都是销售增长率，都是外部融资额除以销售增长的比率，但是不同点在于假设前提不同。内含增长率是假设外部融资额为零，外部融资额为零的意思是对外股权筹资额为零，对外负债为零；而可持续增长率是外部筹资额为零，但这点不同，要保持资产负债比率不变，对外负债一般不为零的。
），平衡增长的含义：可持续增长率负债比重不变（资产负债率不变），40%。内含增长率对外负债比重是要变化的。
财务成本管理讲座详细笔记
注册会计师财务成本管理讲座详细笔记共15章，十次课，全书共117个考点 客观题 单选的15分的每章一道 多选的10分的5道，每题2分 判断的15分的15道，错误倒扣分 客观题共40分 主观题 计算题6道，每题4分 综合题3道，每题12分 主观题共60分 2001年试题情况 2000年试题情况 共42...
《财务成本管理》讲座详细笔记
财务成本管理 讲座详细笔记 4 2 每股净资产。是期末净资产 即股东权益 与年度末普通股份总数的比值，也称为每股账面价值或每股权益。每股净资产 年度末股东权益 年度末普通股数。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。每股净资产，在理论上提供了 的最低价值。如果公司的 低于净资产的...
财务成本管理》讲座详细笔记
2 可持续增长率的计算。1 根据期初股东权益计算可持续增长率。可持续增长率 股东权益增长率。看老师分析原理 假设条件 j资产周转率不变 销售收入增长比率 资产增长比率。k资本结构不变 所有者权益增加比率 资产增长比率。可以推出所有者权益增加比率 资产增长率。l增加的所有者权益 增加的留存收益，所有者...