第5章企业投资管理（上）
练习题。1、 计算用新设备代替旧设备的差量现金流量。
1）计算差量初始现金流量。
旧设备年折旧额＝（80 000－4 000）÷8＝9500（元）
已计提折旧额＝9500×3＝28 500（元）
旧设备**时的净值＝80 000－28 500＝51 500（元）
用新设备代替旧设备的差量初始现金流量为：
100 000＋30 000＋8 600＝－61 400（元）
2）计算每年的差量营业现金流量。
由于新设备与旧设备的年生产能力相同，所以。
差量年营业收入＝0
差量年付现成本＝新设备付现成本－旧设备付现成本。
6000－9000＝－3 000（元）
差量年折旧额＝新设备年折旧额－旧设备年折旧额。
18 000－9 500＝8 500（元）
根据营业现金流量的计算公式三：
差量营业现金流量。
5 200（元）
3）计算差量终结现金流量
差量终结现金流量＝新设备净残值－旧设备净残值＝10 000－4 000＝6 000（元）
4）编制更新设备和使用旧设备的差量现金流量表。
单位：元 计算差量净现值：
npv＝－61 400＋5 200×pvifa10%,4＋11 200×pvif10%,5
－37 960.8（元）
由于△npv＜0，不应更新设备。
2、 开采时机的决策。
两种方案的初始现金流量、终结现金流量、年折旧额、年付现成本相同，分别为：
初始现金流量两笔：第0年时的固定资产投资80万元，第1年时的营运资金垫支10万元。
终结现金流量＝营运资金**＝10（万元）
固定资产年折旧额＝80÷5＝16（万元）
年付现成本＝60万元。
现在开采的年营业收入＝0.1×2000＝200（万元）
4年后开采的年营业收入＝0.13×2000＝260（万元）
1） 计算现在开采的净现值。
现在开采的年营业现金流量＝年营业收入×（1－税率）－年付现成本×（1－税率）
年折旧额×税率。
90.4（万元。
结合初始现金流量和终结现金流量编制现在开采的现金流量表。
现在开采的现金流量表单位：万元。
现在开采的净现值为：
npv1＝90.4×pvifa20%，4×pvif20%，1 +100.4×pvif20%，6 －80－10×pvif20%，1
140.26（万元）
2）计算4年后开采的净现值。
4年后开采的年营业现金流量＝年营业收入×（1－税率）－年付现成本×（1－税率）
年折旧额×税率。
126.4（万元）
结合初始现金流量和终结现金流量编制4年后采伐的现金流量表。
4年后采伐的现金流量表单位：万元。
4年后开采的净现值为：
npv2＝（126.4×pvifa20%，4×pvif20%，1 +136.4×pvif20%，6 －80－10×pvif20%1）×pvif20%，4
110.84（万元）
或：npv2＝126.4×pvifa20%，4×pvif20%,5 +136.4×pvif20%,10 －90×pvif20%,4－
10×pvif20%,5＝126.4×2.589×0.402＋136.4×0.162－90×0.482－10×0.402
＝106.25（万元）
由于 npv1 ＞npv2， 应该现在开采。
3、 项目寿命不等的投资决策。
方法一：用最小公倍寿命法。
两个投资项目的最小公倍寿命为6年。
分别计算两个项目的净现值：
甲项目的净现值为：npv1＝80 000×pvifa 16％,3－160 000
80 000×2.246－160 000＝19 680（元）
乙项目的净现值为：npv2＝64000×pvifa 16％,6－210 000
64000×3.685－210000＝25 840（元）
在6年中，甲项目在完成前3年经营后，再进行相同投资，获得与前3年相同的净现值。
甲项目在6年内的净现值为：
19680＋19680×pvif16％,3＝ 19680＋19680×0.641=32294.88（元）
大于乙项目在6年中的净现值25 840元。应选甲项目。
方法二：年均净现值法。
甲项目的年均净现值为：
乙项目的年均净现值为：
4、用约当系数调整现金净流量后的净现值为：
npv＝0.95×6000×pvif10％,1＋0.9×7000 ×pvif10％,2
＋0.8×8000 ×pvif10％,3＋0.8×9000 ×pvif10％,4－20 000
109.1（千元）
按风险调整后的净现值大于0，该项目可行。
《财务管理》第5章练习题答案
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财务管理练习题第5章
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