1、负面因素。
1、从年报尤其2023年半年报来看,其控制成本的能力不足(原料****27%,但终端产品涨价仅3%——14%不等,主营业务几乎处于亏损边缘。
2、成本控制不力的原因,估计是由三个相互交织的因素决定:(1)08年至09年上半年可口可乐收购汇源失败导致汇源战略与资金/管理各个层面完全乱套;(2)在低浓度市场(目前最大的一个细分市场)完全处于劣势,甚至中浓度领域也面临一定的竞争压力(从提价仅3%,远远低于100%市场的14%,便可知道),其产品定价权尚不够强势;(3)汇源集团的上游应该并未对上市公司提供成本上的极其有利的支持。
3、流动性问题。公司的资金较为紧张。
2、积极因素。
1、汇源集团必须要做好处于产业链下游的灌装及销售的上市公司。在目前的市场条件及经济背景下,汇源集团以及朱新礼没有第二个选择。故,如何尽可能地从上游给予成本上的支持,是最重要的。
2、战略上,既然经过一年多的大规模投资,汇源产能巨幅增加,那么下一步必然是加强营销工作,尤其针对低浓度层面的广告投入应该是逻辑上的必然。下半年到春节前后,汇源的广告应该增多才符合逻辑。
3、赛富**去年约20亿元(6元/股)的投入,说明其对农业及汇源的看法应该是非常正面的,一定有原因——或许是未来上游产业的注入?或者汇源果汁参股或控股上游重要公司?赛富若没有与朱新礼形成紧密的有约束力的同盟关系,就无法解释如此巨大的投入。
3、综合简评。
负面因素非常明显,也非常表面化,尤其看到其成本控制不力的情况。而积极因素也充满了很大的变数,不确定性很大。或许唯一可以确定的积极因素就是其上游环节一定会给处于下游的上市公司给予支持。
所以,基于负面因素太过明显,而积极因素又非常不确定,则合适的****应该在账面资产折价一半以上,即**必须在2.2港元以下,方才有较为充足的安全边际。
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