目录。第一节同业存单存量规模高速增长，股份行和城商行是发行主力 4
一、同业存单存量规模高速增长，2015-2023年复合增长率达262% 4
二、股份行和城商行是同业存单发行的主力（合计占比达到87%） 4
三、兴业、浦发、光大发行同业存单存量位居股份行前三位 5
第二节商业银行和非法人产品是同业存单主要的投资者 8
第三节为何月份同业存单发行量创历史新高，发行利率持续上行？ 10
一、资产驱动负债模式的转变 10
1、中小银行经营模式由负债驱动资产模式向资产驱动负债模式转变 10
2、利率市场化，存款增长乏力 10
二、mpa考核+存量资产匹配负债需求叠加促使月份同业存单发行量创历史新高 12
第四节同业存单在同业投资链条扮演重要角色，面临金融去杠杆压力 16
一、同业存单在银行投资类资产高速扩张的过程中扮演重要角色 16
二、监管层对银行资产负债同时监管以推进去杠杆 18
第五节同业存单纳入同业负债考核将对部分股份行和城商行负债端构成约束 20
一、127号文、mpa考核加强了对同业负债的考核要求 20
二、同业存单纳入同业负债后同业负债占总负债的比重的压力测试 20
第六节投资分析 25
图表目录。图表1：2023年末同业存单发行存量规模已达63,134亿元，近两年复合增长率达到262% 4
图表2：2017m3，25 家上市银行同业存单发行规模达到4.4万亿，增速仍维持在90%的高位 6
图表3：2023年3月底商业银行和非法人类产品持有同业存单占比均达到40%左右 9
图表4：17年2月同业存单发行量19,719亿，净融资额9,518亿，均创下历史记录 12
图表5：股份行同业存单发行利率自2023年11月开始出现大幅波动 13
图表6：城商行同业存单发行利率自2023年11月开始出现大幅波动 14
图表7：同业存单在同业投资链条中的处于重要地位 18
**1：股份行和城商行成为同业存单发行的主力，2017m3两者合计占比达到87.7% 5
**2：股份行和城商行是同业存单的发行主力军，其中股份行中的兴业、浦发、光大、城商行中的上海、杭州发行量较大 6
**3：商业银行和非法人机构是同业存单投资者主力 8
**4：15/16年以来存放央行、同业资产规模下降，贷款增长乏力，银行加大了投资类资产的配置 16
**5：mpa考核中同业负债评分标准 20
**6：根据国有行/股份行16q3数据，假设同业存单纳入同业负债，对同业负债新口径占总负债比重进行压力测试的结果 21
**7：根据城商行/农商行16q3数据，假设同业存单纳入同业负债，对同业负债新口径占总负债比重进行压力测试的结果 22
整体来看，同业存单自2023年推出以来，经过3年的发展，其发行规模存量高速增长。截至2023年底，银行业整体同业存单发行存量规模已达63,134亿元，2015-2016 年的年平均复合增长率达到262%。最新数据截止2023年3月，银行业整体同业存单发行存量规模已达78,766亿元。
图表 1：2016 年末同业存单发行存量规模已达 63,134 亿元，近两年复合增长率达到 262%
数据**：wind，上海清算所，北京欧立信调研中心（单位：亿元）
发行方结构方面，同业存单在推出伊始，发行参与方仅涉及政策性银行、国有行和股份行。随着金融市场改革的深入以及同业存单市场规模的扩大，城商行、农商行、外资行和民营行也陆续加入到同业存单的发行队伍之中。
在 2013-2017 年间，同业存单发行人结构发生了巨大的变化：
2023年，同业存单刚刚起步，国有行和股份制银行是发行同业存单的绝对主力，根据wind统计数据，两者发行的合计存量金额占到总规模的90%以上。
2017m3，国有行同业存单发行存量微乎其微，占比急剧下降至仅为 1%左右；股份。
行存单规模持续高速增长，根据wind统计数据，规模由2014h的885亿元增长到2017m3 的35,559亿元，占比由2014h的71.7%降至2017m3的45.1%；与此形成鲜明对照，城商行和农商行在同业存单发行市场快速增长，其中城商行存单规模由2014h的175亿元增长到2017m3的33,505亿元，占比由2014h的14.
2%上升到2017m3的42.5%；农商行同业存单的发行起步相对较晚，增长也不如城商行迅速，但占比整体保持稳步上升的态势，截止2017m3同业存单规模达到8,309亿元，占比达到10.5%。
同业存单的发行方结构变化也充分反映了各类型银行的经营模式的变化和负债结构的变化。国有行由于资本雄厚、起步较早、网点广布、客户众多，其吸收存款的能力是其他类型的银行难以比拟的，而且同业投资不如中小银行激进，相对而言其发行同业存单没有太大动力。股份行、城商行和农商行由于资本实力相对较弱，地方化经营难以吸收充足的存款以支持其也业务的增长；基于主动扩充资产规模的动机和业务发展的压力，其发行同业存单的动机非常强烈，这也造成其同业存单规模急剧上升。
** 1：股份行和城商行成为同业存单发行的主力，2017m3 两者合计占比达到 87.7%
数据**：wind，北京欧立信调研中心（单位：亿元）
根据wind统计数据，兴业、浦发、光大发行同业存单存量位居股份行前三位，江苏、上海、北京位居城商行前三位。
2017m3上市25家银行的同业存单发行存量规模达到4.4万亿元，增速仍维持在。
90%的高位；其中股份行同业存单存量规模达3.1万亿元，城商行的同业存单存量规模达1.2万亿元，五大国有行的存量规模仅为963亿元，农商行由于资产规模体量较小发行同业存单存量规模都很小，五家上市城商行的存量规模仅为206亿元。
股份行：根据wind统计数据，兴业银行、浦发银行和光大银行的发行存量占据前三甲，分别为,418和4,912亿元。
城商行：根据wind统计数据，江苏银行、上海银行和北京银行的发行存量规模占据前三位，分别为,242亿元。
图表 2：2017m3，25 家上市银行同业存单发行规模达到 4.4 万亿，增速仍维持在 90%的高位。
数据**：wind，北京欧立信调研中心（单位：亿元）
**2：股份行和城商行是同业存单的发行主力军，其中股份行中的兴业、浦发、光大、城商行中的上海、杭州发行量较大。
数据**：wind，北京欧立信调研中心（单位：亿元）
商业银行和非法人产品是同业存单主要的投资者，2017m3占比分别为39.2%和40.4%
同业存单作为银行发行的类债产品、流动性好，目前同业存单的投资者主要包括政策性银行、商业银行、**公司等非银行金融机构以及非法人机构。其中，商业银行和非法人产品是同业存单的主要投资者，根据上海清算所数据，截止2023年3月底，商业银行合计持有同业存单3.07亿元，占整个同业存单市场规模的39.
2%；货币/债券**等非法人机构合计持有同业存单的规模为3.17万亿，占比达到40.4%，占比超过商业银行；两者合计占比已达80%左右，共同构成了同业存单市场的主要投资者。
政策性银行、非银金融机构对同业存单的投资比重相当，均为10%左右。
** 3：商业银行和非法人机构是同业存单投资者主力。
数据**：wind，上海清算所，北京欧立信调研中心。
商业银行投资同业存单的占比来看，发行存单规模可以忽略的国有大行+邮储银行、政策性银行投资同业存单的占比达到.12%，而股份行、城商行、农商行也是投资同业存单的主要主体，投资存单的占比为.18%，对比同业存单的发行主体，反映出资金流向资金宽裕的国有大行和政策性银行流向股。
份行、城商行和农商行。
图表 3：2017 年 3 月底商业银行和非法人类产品持有同业存单占比均达到 40%左右。
数据**：wind，上海清算所，北京欧立信调研中心。
注：非法人机构是指**投资**、**公司资产管理计划、**公司特定客户资产管理组合、企业年金计划、保险产品、信托产品、社保**、私募投资金、养老**等其他非法人机构。
由于存单具备的优势使其作为投资品的潜在市场需求较大，银行类机构持有存单可以在降低资本占用的基础上提高组合收益率；而16年下半年以来存单利率持续高位发行使其对高资金成本的非银机构吸引力增大。
资产驱动负债模式的转变，同业存单的优势契合中小银行快速资产扩张所需负债的匹配需求而快速发展。
根据中国人民银行在2023年12月7日公布的《同业存单暂行管理办法》的规定，同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。目前同业存单在银行资产负债表中记为应付债券，区别于一般性的同业存款、同业拆入等同业负债，近年来作为中小银行银行应对资产规模快速扩张的主动性负债得到快速发展。
自2023年以来同业存单快速发展，需要结合银行业经营环境和经营模式的变迁才能有一个非常清晰的认识：
吸收公众存款，并将存款资金发放贷款或投资债券，以获取息差收益，这是银行业的传统经营模式，也被称之为“负债驱动资产”模式，在这种模式中同业负债只作为流动性管理的工具。随着金融市场业务趋于活跃，银行资产规模快速扩张使得银行存款捉襟见肘，在此背景下，通过公众存款作为放贷资金源泉的被动负债模式已经难以满足银行的经营需要和市场对资金的需求。同时，除了国有大型商业银行和部分规模较大的全国性股份制银行外，大部分存款类机构吸收公众存款的能力有限。
仅仅依靠存款资金将束缚银行规模的扩张。基于此，“资产驱动负债”的主动负债管理模式使得银行在满足信贷规模扩张目标、增厚银行盈利的同时，也满足市场的投资资金需求，促进社会经济的活跃，作为现有主动负债工具的补充，同业存单的推出进一步便利银行“资产驱动负债”经营模式的运作，使银行的资金**更加多元化更加充足。
2023年软件行业市场调研分析
当前我国软件产业发展面临的主要问题是 1 竞争激烈。随着改革开放的不断深入，我国已成为开放的国际市场的一部分，竞争十分激烈。在信息领域，由于我们起步较晚，在竞争中处于不利位置。2 人才外流。由于物质条件上的欠缺，许多软件人才流向国外及外资 合资企业，这对我国软件产业的发展是一个不利因素。3 缺乏经营...
2023年棉纺行业市场调研分析报告
图表目录。图表 1 美国农业市场化改革政策历经四阶段调整 7 图表 2 我国棉花政策历经数轮调整，政策市 特征显著 10 图表 3 11 13 年收储阶段棉花库销比迅速上升，抛储阶段库销比降低 11 图表 4 2014 年棉花政策由收储转直补，国储棉步入抛储阶段 11 图表 5 2014 2016 ...
2023年空调行业市场调研分析报告
空调行业市场调研分析报告，本调研分析报告数据 主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。目录。第一节空调行业需要渠道库存 4 第二节空调渠道库存高于其他品类 8 一 空调行业体量较大 8 二 龙头企业产业链地位高 10 第三节空调行业渠道库存问题显现 12...