空调行业市场调研分析报告，本调研分析报告数据**主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。
目录。第一节空调行业需要渠道库存 4
第二节空调渠道库存高于其他品类 8
一、空调行业体量较大 8
二、龙头企业产业链地位高 10
第三节空调行业渠道库存问题显现 12
一、地产+政策双动力消退 13
二、格力追求收入，美的进入补库 16
第四节空调渠道去库存预计还要延续多久 21
一、地产销售回暖 21
二、去库存进度测算 24
图目录。图 1：15年二季度以来空调行业内销增速持续下滑 5
图 2：格力电器15年。
二、三季度营收增速中枢明显下移 5
图 3：近5年单月平均零售量，4-7月为传统销售旺季 6
图 4：近5年单月平均内销量，3-6月为出货高峰期 7
图 5：空调行业传统销售旺季零售量占比明显高于产销量 8
图 6：15年空调行业月销量变异系数明显高于其他家电品类 9
图 7：15年各家电品类中空调内销量体量最大（单位：万台） 9
图 8：家电板块整体预收/预付比例领跑消费行业 10
图 9：白电龙头预收/预付比例领先于其他代表性行业龙头 11
图 10：14年三大白电龙头预收账款占全板块的63.09% 12
图 11：14年三大白电龙头预付账款占全板块的40.81% 12
图 12：空调行业内销量近年来增速稳健 13
图 13：商品房销售面积提升对空调销量形成带动 13
图 14：2023年起商品房销售走势较为低迷 15
图 15：2014及2023年全国省会城市平均气温明显偏低 15
图年格力营收规模保持200亿增量 16
图 17：13年末及14年格力内销出货增速明显快于终端需求增速 17
图 18：空调行业出货端增速快于终端增速显示渠道库存持续累计 18
图 19：13年末及14年格力内销出货增速明显快于终端需求增速 18
图 20：13年来美的集团空调零售份额持续提升 18
图 21：美的集团内销出货与终端增速落差相对较小 19
图 22：国内物流仓储成本持续上行（单位：元/平方米/月） 20
图 23：空调均价下滑加大经销商库存的贬值风险 20
图 24：格力电器15年下半年内销出货增速明显下滑 21
图 25：美的集团15年下半年内销出货增速明显下滑 21
图 26：15年下半年起终端需求增速跑赢厂商出货增速，渠道库存正在逐步去化 22
图 27：地产**滞后效应带动下15年11月、12月各大家电品类终端零售增速齐回升 23
图 28：农村地区空调保有量远低于城镇市场 23
图 29：三大白电龙头在四级城市产品均价均相对偏低 24
表目录。表 1：家电渠道层级简单示意图 10
表 2：家电行业刺激政策汇总 14
表 3：空调行业渠道库存积压量测算（单位：万台） 25
表 4：空调行业渠道去库存所需时间测算（单位：万台） 27
第一节空调行业需要渠道库存。
15 年二季度以来，空调行业内销出货增速持续下滑， 其中 12 月份内销量同比大幅下滑42.25%，增速创近十年来单月新低；分季度看来， 15 年二至四季度空调行业内销出货同比分别增长 0.45%、下滑 16.
79%及下滑 33.21%；反应到上市公司层面，格力电器。
二、三季度营收分别同比下滑 22.87%及 22.52%，且预期四季度营收增速在去年同期高基数背景下滑幅度或有所扩大。
图 1：15年二季度以来空调行业内销增速持续下滑
资料**： 产业**， 北京欧立信咨询中心。
图 2：格力电器15年。
二、三季度营收增速中枢明显下移
资料**： wind, 北京欧立信咨询中心。
空调的渠道库存属于一般库存理论中的“流通库存”，其最终目的在于保证在渠道流通各环节中产品能够实现不间断**； 具体而言，直接面向终端消费者的空调经销商、专卖店及 ka 等网点在其一个提货周期内，必须储备一定库存以满足在此期间的消费者购置需求，相应的高一级经销商同样必须储备库存以满足下级经销商的提货需求；渠道库存存在的前提是消费品的产销地之间存在一定空间隔离， 即如果在发生采购需求后才开始从原产地层层发货必须承担较大的时间成本与客户流失风险；据此我们认为，与大部分耐用消费品类似，空调渠道库存存在的核心因素在于解决了满足消费者终端需求所需时效性与产销地空间隔离层面的矛盾。
另一方面，我们认为空调行业渠道库存存在的关键因素在于解决了空调厂商连续性生产与终端需求季节性波动层面的矛盾；空调行业需求季节性波动较为明显， 根据中怡康零售数据， 通常每年的 4-7 月为传统销售旺季，综合 11-15 年终端零售数据来看， 4-7 月累计零售量占比高达 55.90%；我们判断主要原因在于空调作为享受型家电（有别有冰洗等实用性家电），使用频率及消费者购买意愿与外部环境相关度较高，因此在临近夏天以及气温偏高的时点零售量占比明显突出；相对应的，产业**数据显示空调厂商历年 3-6 月出货量明显领先于全年平均水平，近 5 年来这四个月份累计内销量年内占比达43.89%。
图 3：近5年单月平均零售量，4-7月为传统销售旺季
资料**： 中怡康零售数据监测， 北京欧立信咨询中心。
图 4：近5年单月平均内销量，3-6月为出货高峰期。
资料**： 产业**， 北京欧立信咨询中心。
由于中怡康零售数据反映的是终端对产品的需求情况，而产业**数据反映的是经销商对厂商的提货需求，通过对比月度销量与零售量走势可以发现，经销商在销售旺季来临前约一个月左右开始备货，且厂商旺季发货占比相对较低反映了销量整体走势较终端需求更为平缓；进一步的，受排产稳定性等生产因素制约，单月产量层面走势更为平稳；选取在产、销及零售层面均处于旺季的 6、 7 月份进行分析，其在全年的零售量占比明显高于产销量占比。
图 5：空调行业传统销售旺季零售量占比明显高于产销量
资料**： 产业**， 中怡康零售数据监测， 北京欧立信咨询中心。
综合上述分析可以得出以下结论，空调行业需求季节性波动明显，经销商在旺季来临前进行囤货的意愿较强，而厂商层面排产相对平稳；因此经销商需要针对销售淡旺季对渠道库存进行调节，一方面经销商在旺季产品需求旺盛时保障了**，另一方面空调厂商排产及季度业绩表现更为平滑；此外，由于空调终端销售受天气影响极为明显，连续性的高温天气会带来终端销量的井喷式增长（连续高温一周的销量甚至高于正常一月的销量），在此背景下其渠道库存存在的意义或更为显著。
第二节空调渠道库存高于其他品类。
各大家电品类相比较而言，空冰洗彩及厨电均具备产品标准化程度高、 耐损耗、 冰山成本较低、 **走势平稳等特征，其渠道结构也具备较高相似度， 但在近两年家电行业景气度略有下行背景下， 其他家电品类目前却没有发生行业性的渠道库存偏高问题；通过对比分析，判断空调渠道库存相对偏高的主要原因有以下几点：
一、空调行业体量较大。
根据产业**数据，15年空冰洗彩行业整体内销量分别为 及 5127万台，空调行业内销规模相对较大，其主要原因在于空调存在“一户多机”需求且农村与城镇地区保有量仍在持续提升；较大的销售规模也导致了渠道库存的整体规模相对偏高； 除了总量较大之外，判断空调渠道库存可销售月数也高于其他品类， 如上文所述，空调行业销售季节性较为明显， 并导致销量波动幅度较大， 根据各品类家电的变异系数（月销量标准差/月平均销量）测算与比较方法，得出空调行业销量波动明显高于其他品类，较宽的销量波动区间也倒逼其渠道库存维持高位。
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