2023年棉纺行业市场调研分析报告

图表目录。图表 1：美国农业市场化改革政策历经四阶段调整 7

图表 2：我国棉花政策历经数轮调整，“政策市”特征显著 10

图表 3：11/13 年收储阶段棉花库销比迅速上升，抛储阶段库销比降低 11

图表 4：2014 年棉花政策由收储转直补，国储棉步入抛储阶段 11

图表 5：2014-2016 年新疆棉花目标**改革试点期间国内外棉价差大幅降低 13

图表 6：棉价下行背景下棉农植棉利润持续向下 14

图表 7：新疆棉花播种面积及产量占比均显著提升 14

图表 8：2014-2016 年新疆棉花目标**改革试点期间棉花质量显著改善 15

图表 9：2014-2016 年新疆棉花目标**改革试点期间棉花库存有序消化 16

图表 10：2013-2016 年新疆纺服行业固定资产投资年复合增速超过 100% 17

图表 11：2014-2016 年新疆地区棉纺纱、织布机及服装产能显著增长 17

图表 12：2011 年以来综合用棉水平收缩，进口纱线替代占比显著提升 20

图表 13：2008 年金融危机以后中国纺织品服装出**货值持续下行 21

图表 14：中国纺织品服装出口的原料结构逐步向化纤制品转移 21

图表 15：中国纤维产量结构中，化学纤维占比不断提升、棉花占比小幅下滑 22

图表 16：美国人均棉花纤维表观消费量远高于中国 23

图表 17：2016 年中国纺织品服装**顺差虽有所下滑但绝对量仍高 23

图表 18：2011 年以来植棉收益持续下行致棉花播种面积连续五年下降 24

图表 19：2015-2016 年国内棉花供需出现显著供需缺口 24

图表 20：2016 年以来内外纱价差已为负值，国内纱线竞争优势凸显 25

图表 21：2012 年以来中国棉纱线进口净额增速环比持续降低 25

图表 22：粗略估算 2016 年疆内消耗棉花 119 万吨、占疆棉产量的 33% 25

图表 23：新疆棉花产量峰值出现在 2014 年、为 367.70 万吨 26

图表 24：粗略估算棉纱线折棉花进口替代峰值出现在 2015 年，约合 222 万吨棉花用量 27

图表 25：历史上棉花期末库存的绝对规模处于 300-400 万吨之间 28

图表 26：从历史上看，国内年末棉花库消比长期维持在 40-50%区间 29

图表 27：目前国内外棉价差处于历史偏低水平 30

图表 28：棉花相对于粘胶短纤**优势凸显，棉涤价差处 12 年以来低位 30

图表 29：2017 年抛储首日棉价差高于 2016 年抛储首日约 629.35 元/吨 31

图表 30：2016 年储备棉轮出初期抛储均价较现货**竞争优势明显 31

图表 31：2 月棉花商业库存规模为 242.98 万吨，略高于 2016 年同期 32

图表 32：2 月棉花工业库存规模为 59.21 万吨，远高于 2016 年同期 32

图表 33：2 月纱线库存天数为 14.47 天，远低于历史同期水平 33

图表 34：2 月坯布库存天数为 28.30 天，处于近 6 年来高点 33

图表 35：2012-2016 年 2 月棉纱线净进口折算用棉量约为 10-13 万吨 35

图表 36：2012-2016 年中国棉花月均消费量为 50-60 万吨 35

图表 37：自 3 月 6 日抛储以来，抛储成交率持续下滑 35

图表 38：2016 年 9 月以来，柯桥纺织总景气指数触底回升 36

图表 39：美国纺织品进口中国份额占据绝对优势，越南迅速提升 37

图表 40：2016 年以来人民币累计贬值幅度超过 6% 37

图表 41：2015 年，中国出口至越南、孟加拉、印尼纺织品合计占比达 25% 37

图表 42：越南、孟加拉、印尼对中国纺织品依存度较高 38

图表 43：棉价下行阶段棉纺产业链各类棉价波动幅度 39

图表 44：棉价上行阶段棉纺产业链各类棉价波动幅度 40

图表 45：受益于低价棉花库存，新野纺织毛利率显著提升 40

图表 46：各纺企期末库存占当期生产成本的比重 41

图表 47：棉价波动对纺企毛利率的影响 42

图表 48：百隆东方棉纺行业成本拆分（2015 年） 43

图表 49：鲁泰 a 面料业务成本拆分（2015 年） 43

图表 50：当新疆地产棉**高于同期进口棉价 1,500 元/吨时，使用地产棉的补贴标准为 800 元/吨。

图表 51：浙江省用电电价与新疆地区纺织企业实际用电**对比 46

图表 52：截至 2016 年鲁泰 a 拥有色织布产能 22,000 万米、匹染布 8,500 万米、衬衫 3,000 万件。

图表 53：2013 年以来，鲁泰a 通过产品结构升级抵御棉价下行冲击 50

图表 54：2016 年鲁泰a 色织布吨毛利处于 2012 年以来较高水平 50

图表 55：2011-2015 年棉价下行阶段，华孚色纺销售均价亦有所降低 52

图表 56：2016 年华孚色纺纱线产品吨毛利处于 2012 年以来较高水平 52

图表 57：新野纺织纱线产能持续增长，且产能利用率处于高位 53

图表 58：新野纺织坯布面料产能持续增长，且产能利用率持续上行 54

图表 59：2011-2015 年棉价下行阶段，新野纺织销售均价有所降低 55

图表 60：棉价差下行阶段，新野纺织主要产品单位毛利有所提升 56

** 1：收储与直补政策对比 5

** 2：美国棉花补贴政策以市场化改革为基准经历了四个阶段发展 6

** 3：wto 棉花补贴政策划分 7

** 4：中国棉花补贴政策梳理 8

** 5：2014-2016 年新疆棉花目标**改革试点工作实施方案细则对比 12

** 6：新疆目标**补贴数量上限为 547.21 万吨、较 2012-2014 年新疆棉花产量均值高 53%..16

** 7：2006-2016 年中国棉花供需平衡表（单位：万吨） 19

** 8：按照新疆棉纱锭产能规划，粗略估算满产情况下疆内可消化棉花数量在 250 万吨以上。 26

** 9：储备棉轮换制度对比 28

** 10：常态化抛储背景下，预计国内棉花库存将于 2020 年恢复至均衡水平 29

** 11：3-9 月理论抛储规模大于供需缺口，流拍现象或将持续 34

** 12：2015 年 6 月《***办公厅关于支持新疆纺织服装产业发展促进就业的指导意见》..44

** 13：新疆棉纱及棉布运费补贴政策标准演变 45

** 14：新疆地区吨纱生产成本较内地低约 2,200 元/吨 48

** 15：华孚色纺历年获得的新疆相关政策补贴汇总（单位：万元） 51

** 16：截至 2016 年中报，新野纺织在建项目情况（单位：万元） 54

** 17：新野纺织历年获得的新疆相关政策补贴汇总（单位：万元） 55

近期国储棉轮出按期展开、棉花目标价补贴新政随后出台，棉纺织行业的关注度继去年二季度棉价暴涨以来再度提升；与此同时，我们持续的数据跟踪结果及草根调研信息同步显示，去年下半年以来棉纺行业景气度出现明显恢复。

那么，抛储期间棉价是否会重现去年走势，目标价新政又为长期棉价走势赋予了怎样的政策意义？棉纺行业景气回升是低基数背景下的短期**，还是行业自动出清及棉价步入上行周期基础下的长期趋势？本篇报告将详细解答上述问题。

从临时收储到目标**补贴政策，**对棉花市场干预不断，根本原因则在于平衡其国民经济基础产业的地位与较弱的抗风险能力之间的差异；回顾美国棉花产业政策变迁，其先后经历了农产品**支持、农业**自由化以及确立目标**体系、引入反周期补贴等阶段，并逐步进入以农业保险为代表的市场化保障新阶段，整体而言**对棉花市场的干预一直存在、其中又以市场化改革作为政策演变主线；而中国棉花补贴政策则在 wto 框架下向“绿箱”政策转移，考虑到现阶段实施的目标**政策以生产结构调整为主要目标、在保障农业生产稳定的基础上为市场化**机制的发挥预留空间，整体上顺应了市场化**形成机制的发展方向，近期目标**新政出台进一步稳定政策预期，我们判断中长期内直补政策将得到延续。

农业是国民经济的基础产业，在国民经济中占有重要地位；由于农业生产的抗风险能力较弱，一般而言**均采取措施保护农业生产、稳定农产品供给。以中国棉花市场为例，先后经历了 2011-2013 年三年临时收储，以及自 2014 年开始延续至今的目标**政策。目标**政策直接补贴生产者，当市场**低于**事先制订的目标**时，农民每**一单位农产品，相应获得一笔**补贴、补贴额度为目标**与市场**之间的价差；当市场**高于目标**时，农民按市场价销售农产品。

相对于收储政策而言，由于**不介入市场参与买卖，对棉花交易**的影响相对较小，便于引导市场化定价机制。

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