作者：白子龙。
**：《经营管理者·中旬刊》2023年第09期。
摘要：所有的财务决策都是理性的吗？假设财务分析人员都基于财务行为理论或者资本市场模型，比如有效市场假设，那么为什么资本市场在投资人员都理性的时候既可能繁荣也可能衰落？
理性行为肯定能够避免市场剧烈震动，因为资本市场会稳定地反映**价值，不会出现突然地剧烈波动。然而，意想不到的和重大事件，如英国脱离欧盟，还是能够导致突然而且剧烈的市场波动。
关键词：行为财务学财务管理投资者相关信息分析。
如果一个上市公司正在被收购，诚然收购**应该是基于它的市值，也就是他的**价值。为什么一些合并和收购会被认为是失败的交易呢？如果市场合理地反映了它的价值，那么为什么许多被收购公司的真是价值存在不确定性？
为什么许多收购活动陷入困难？如果进行适当的尽职调查并且决策能够理性地制定，收购公司的管理者将能够捕获一个好机会。行为财务学试**释在现实生活中决策者如何进行财务决策，以及为什么他们的每一次决策行为都可能会是非理性的，因此会导致一个预期之外到的结果发生。
行为财务学被描绘是心理情绪对财务从业人员行为的影响。
一、投资者。
投资者进行的理性财务决策意味着他们的投资组合会尽可能地使他们的长期财富最大化。然而，行为因素可能影响投资者使其投资组合决策不利于长期财富最大化。基于非财务数据，投资者可能对特定的**有偏好，比如那些履行社会责任的公司。
他们也可能避免被扣上“不道德**”的头衔。这种效用还可能被联系到决策制定过程。一些投资者继续持有那些**而且不太可能**的**，他们这么做是因为他们内心不愿意承认，哪怕是对他们自己，他们的决策是错误的。
这被称作认知失调。
二、相关信息分析。
行为财务学研究投资者做决策的基础。它揭示决策可能不是基于相关财务信息，而是基于其它的一些因素。投资者可能使用非相关信息但是能够查到的信息，这样能够简化决策处理过程，在心理学上这被称为沉锚效应。
例如，投资者可能买那些过去有过高股价的**，因为他们认为这些**还有潜在的价值，尽管通过理性分析认为这些**未来仍然会保持低位。如果一个公司的**在一段时间里增长了很多，投资者就会用硬币例子中相同的逻辑去分析，尽管理性的投资分析表明股价在未来仍将持续增长，他们也会卖掉那些**，因为那些**已经增长了足够长时间因此股价会开始迅速下降。这就是著名的“赌徒谬论”。
另一个导致非理性分析是群体心理，在群体心理的影响下消费者买或卖**是因为许多其他投资者都在这么做。解释投资者遵循群体心理包括社会从众心理，也就是人们不想表现的和其他人不一样。人们遵循群体心理也可能因为他们缺乏做出自己判断的信心，他们认为多数人的判断不会错。
**经理也可能陷入行为因素的影响。**经理为了给客户留下在积极地管理他们的投资组合，可能会定期地投入到一些新兴板块，尽管已持有的板块仍然有好的业绩表现。一些**经理也会忽略那些低市值的公司，结果就是那些低市值的**没有人买，因此他们的市值就会继续保持低位。
这被称作“小市值折扣”。
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