内容简介。
财务管理案例分析综合了财务管理、管理会计、成本会计和中级财务管理理论知识，形成案例——分析——管理为体系的综合实践操作体系。本书将财务会计核算资料数据与现代管理理论结合重点进行筹资分析、投资分析、成本管理与分析、**分析、财务报表分析、企业利润分析、利润分配、税收筹划分析及预算分析等内容分析，使读者在掌握会计核算知识基础上，提高对财务信息管理、分析与应用的能力。本书主要适用于经济管理类专业本科学生进行财务管理实践教学，也可作为财务会计人员岗前培训教材。
第1章企业筹资案例分析。
本章案例分析内容与要点。
本章包括筹资策略分析、筹资风险分析、普通股筹资分析、长期债券筹资分析、可转换债券筹资分析、银行借款筹资方式分析、和资本成本分析七个案例，通过本章的学习，学生应该了解企业筹资基本原理，掌握企业筹资分析方法。
案例1：筹资策略分析。
分析目的]企业在确定筹资策略时要考虑国家政策、经济环境及企业的实际情况等多种影响因素，对各种可以选择的筹资方式进行比较，对筹资成本与资金使用效率等问题进行全面地分析，选择正确的筹资方式，保障企业的生存与发展。通过本案例的学习，理解和掌握企业在不同的政策环境、经济环境下，如何结合企业的实际情况，对各种筹资方式进行比较分析，选择最适合的筹资方式，解决企业的资金需求问题。
分析资料]
明鑫公司计划筹资2亿元用于企业发展，财务管理人员根据行业财务比率资料（见表1-1所示）、公司的资产负债表（见表1-2所示）和利润表（见表1-3所示）向公司董事会提出两个筹资方案：一是**2亿元的债券；二是发行2亿元的新股。明鑫公司的股息开支为净收益的30%。
目前债券成本为10%（平均到期日为10年），股权成本为14%，如果选择发行债券方式筹集，则债券成本上升至12%，股权成本上升至16%；如果选择股权方式筹资，则债券成本仍为10%，而股权成本下降至12%，新股计划发行**为9元/每股。
表1-1 行业财务比率。
表1-2 明鑫公司资产负债表。
2024年12月31日单位：百万元。
表1-3 明鑫公司利润表。
2024年单位：百万元。
风险利率为6%，市场预期收益率为11%。债券10年到期，除了目前每年需2000万元偿债**外，还需每年增加2000万元偿债**。
分析要求]根据本案例的特点，从筹资风险、资金成本和筹资活动对企业控制权的影响等几个方面对两种筹资方式进行比较分析，确定明鑫公司应选择哪一种筹资方式。
分析重点]企业筹资决策时分析的问题主要有以下几个方面：
1.资金的需求量。
2.资金的使用期限。
3.资金的性质（债权或股权）
4.资金成本及风险。
5.资金增量对企业原有权力结构的影响。
分析提示与参***]
1． 风险可以通过以下四个指标来衡量：
1） 财务指标评价。
从明鑫公司的财务结构表（见表1-4所示）中可以看出，公司的短期债务比率和总债务比率均高于行业标准，表明公司目前的财务风险较高，如采用债券筹资，财务结构比率将更加恶化；而用股权筹资，长期债务与净资产比例将好转，可达到资产负债比率的行业标准。因此，明鑫公司应当将一些短期债务变成长期债务。
表1-4 明鑫公司财务结构。
单位：百万元。
2） 固定费用偿债率评价。
从表1-5可以看出，明鑫公司的固定费用偿债率低于行业标准，利用债券筹资将使情况进一步恶化，而利用股权筹资则将使公司情况接近行业标准。
表1-5 明鑫公司固定费用偿债率。
单位：百万元。
3）现金流量偿债率评价。
表1-6分析了明鑫公司的现金流量偿债率。与行业标准3.00相比，偿债筹资后现金流量偿债率似乎很令人满意。
然而，考察这个结果时必须考虑到其他现金支出需求。这些需求包括预计的债务本金支出、优先股股息、租赁契约下的租金支付及一些为维持公司持续运营必需的资本支出。如果将现金支出的定义拓宽，明鑫公司的现金流量偿债率毫无疑问将下降。
表1-6 明鑫公司现金流量偿债率。
4）系统风险水平评价。
明鑫公司目前的股权成本为14%，β值为1.6，如果通过债券筹资，股权成本将上升至16%，这意味着新的β值将为：0.
16=0.06+（0.05）β；得出β=2.
0（债券筹资β值），利用股权筹资时股权成本将降至12%，即说明新β值将为：0.12=0.
06+（0.05）β；得出β=1.2（股权筹资β值）。
可见，债券筹资会加大公司的系统风险，而股权筹资则会降低公司的系统风险。
根据上述分析可以得出以下结论：如果用债券筹资，财务结构比率高于行业标准，固定费用偿债率不足，现金流量偿债率下降，而且将使β值增到2.0（高于市场的平均值1.
2）。因此，从风险角度考虑，股权筹资要优于债券筹资。
2． 资金成本。
1） 对普通**价的影响。
不同筹资方式的成本是不同的。通过计算利息费用（见表1-7所示）可以得到不同筹资方式下公司**的收益情况。
表1-7 明鑫公司负债利息的计算单位：百万元。
表1-8 明鑫公司利润表单位：百万元。
由表1-8可知，公司不扩张时利息总支出为6000万美元。股权筹资将使利息支出不变。长期债券筹资，债务成本将升至12%。
因此，所有债务的机会成本都将为12%，这可以说明所有债务的利率将为12%。然而，长期债务的实际利率仍维持在10%，而应付短期票据将定期以12%的利率被新票据取代。如果用发行债券方式筹资，则利息总支出将为9000万美元。
利用损益表（见表1-8所示）的资料，股权的市价可计算出来（见表1-9所示）。
两种筹资方式下净收入均适用股权成本资本化以获得股权的市价总值，每股的**也可确定。在不扩张方案或以债券筹资的情况下**总数不变，说明如果发行**，每股发行价为9美元，所需2亿美元资金除以9美元等于2220万股。这样，总股数为1.
222亿股（最初的1亿股加上0.222亿股），将股权总价值除以**总数即等于每股价值。用债券方式筹资时股价**，而用**方式筹资时股价**——即**筹资比债券筹资更有利。
股价最大化的决策目标表明，债券筹资方案是不可行的。
表1-9 明鑫公司股权市价总值单位：百万元。
2）对资本成本的影响评价。
杠杆比率（见表1-10所示）随债券增加而增大，随股权增加而减少。
表1-10 明鑫公司的杠杆比率。
kb（1-t）(b/v)+ks(s/v)= kw
式中：kb——债券成本；
t——所得税税率；kw——加权平均资本成本；
b/v——债券在总资产中的比例；
s/v——股权在总资产中的比例；
不扩张： 0.10×0.5×0.40+0.14×0.60=10.4%
债券筹资： 0.12×0.5×0.48+0.16×0.52=11.2%
股权筹资： 0.10×0.5×0.32+0.12×0.68=9.8%
债券筹资将使明鑫公司的资本成本从10.4%升至11.2%，而股权筹资使资本成本降至9.
8%。这个结果与普通股每股价值计算的结果相同，即债券筹资使股价**，股权筹资使股价**。因此，资本成本标准和普通股**标准都证明了相同的结果。
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