投资学。
讲稿。课程名称：投资学。
适用专业：金融。
适用年级：三年级。
学年学期：第二学期。
任课教师：小武老师。
编写时间：2023年8月。
第一部分投资学概要。
本部分对投资环境进行一个鸟瞰。主要介绍**交易的主要市场及**市场指数、交易过程以及市场中的主要参与者。
第一章投资学概要。
一、投资的定义。
收入的处置方式：消费、储蓄和投资。储蓄是指在金融机构将资金储存起来。
投资的特征都是指在当前付出资金或其它资源，以期在将来得到更多好处（注：这假定所进行的投资活动是英明的，钱藏在床垫下并不会增加人们未来的消费能力）。如购买**、上学。
储蓄和投资的区别在于风险不同。
二、投资的种类。
一）资产。资产可分为金融资产和实际资产（real asset）。实际资产指社会的物质财富，它代表经济体的生产力，如土地、机器以及可用来生产商品和服务的知识等。
金融资产只不过是一些纸张，它是经济发展到一定阶段后人们据以拥有实际资产的凭证。金融资产是对实际资产所产生收益的所有权凭证。如果我们无法建立自己的汽车制造厂，我们可以购买通用汽车公司的**，这样，就可以分享汽车制造的收益。
实际资产能产生净的收益，而金融资产则决定财富在投资者之间的分配。投资者投资于**获得的收益最终实际上来自于发行**而获得融资的实际资产产生的收益。
从资产负债表上最容易看出两者的区别。一项金融资产必然有相应的金融负债。而实物资产则没有，它只是资产形式的转换。
例1：张三通过抵押来为购买土地提供资金。该项抵押属于金融资产，土地则是实物资产。
例2：下列资产是实际资产还是金融资产？1.专利；2.租赁凭证；3.消费者的良好评价；4.大学教育；5.一张5美元的票据。
二）金融资产的种类。
1、权益类**（equity security）
1）特点：代表了在某一企业的所有权份额；因此，与企业经营业绩及企业资产额直接相关。
2）代表**：**。
2、固定收益**。
1）特点：现金流已知；投资收益与债券发行人的财务状况相关程度最低。
2）代表：债券。
3）优先股和可转换债券：是**还是债券？
注：我们不能将所有**归纳和划分为权益类**，也不能把所有债券归纳和划分为固定收益**，其投资特性决定了其归类。
3、衍生资产（derivative asset）
1）特点：其收益决定于其它资产**的合约。
2）代表：**和期权。
3）用途：套期保值；投机。
三、**市场及指数。
三、**市场指数。
表1-1 计算****指数的数据。
一）**加权平均指数。
以指数所包含****的简单平均计算而得。指数百分比的变化就是所有成份股平均**的百分比变化，这一过程意味着该指数可用于衡量一种投资于所有权重股每只一股的资产组合的收益。它使得那些定价高的**在决定市场指数的表现时有更高的权重。
**拆分后股指如何计算？除数调整以使平均**不受影响。以xyz拆为两股为例计算除数并计算指数。计算结果表明**加权平均值隐含的权重因素在某种程度上是武断的。
同样，当一家公司被排除出股指计算，另一家**不同的公司加入进来时，除数也以与**拆分后的方式更新着，以使得平均**不受这种公司替换的影响。
二）市值加权指数。
市值加权指数又称股本加权指数。以**的总市值为权数，计算某一天与前天的总市值的百分比变化。如果一个投资组合包含了所有构成指数的**，并且每只**的投资额都与公司的市值成比例，那么这个投资组合的收益率就等于股指的收益率，只是股指并不反映这些公司支付的现金红利。
市值加权指数不受**拆分的影响。
除数出于三个原因仍是必要的：一是源于指数中公司替代的影响；二是指数成份公司的增资发行；三是公司回购**，同时从指数中撤资。
三）等权重加权。
它所衡量的市场表现是由**变化而不是**来度量。
等权重加权指数的计算可以考虑股利也可以不考虑。考虑股利的收益率较高，所以股利忽略不计会低估成分**的收益。
四、交易机制。
**市场交易机制的核心是**交易市场的市场微观结构，它研究交易**的发现过程与交易运作机制。
**市场交易机制的分类：从**决定角度：**驱动交易机制和指令驱动交易机制。
从交易时间是否连续角度：连续**易机制和间断式交易机制。无论采取何种方式，**交易必须遵循“公开、公平、公正”原则。
一）**驱动交易。
**驱动交易（quote-driven）又称做市商交易方式。在一个典型的做市商市场，**交易的**由做市商给出，投资者无论买进或卖出**，都直接与做市商进行交易，做市商通过买卖**的适当差额来获得利润。
**驱动方式的基本原理：在当前竞价交易系统的基础上，加入询价及**功能。
做市商可享受交易费、结算费方面的优惠待遇；免费享用系统所有的信息服务等。
**驱动制度的优点：提高**的流动性，增强市场对投资者和**公司的吸引力。有效稳定市场，促进市场平稳运行。具有**发现功能。
**驱动制度的缺点：缺乏透明度；交易成本高；增加监管成本。
二）指令驱动交易。
指令驱动交易又称订单驱动（order-driven），是买卖双方直接进行交易，或将委托交给各自的**经纪商，由**经纪商将投资者的委托呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖双向**为基准进行撮合，完成交易。
指令驱动交易的优点：透明度高；信息传递速度快，范围广；运行费用低。
指令驱动交易的缺点：处理大额订单能力差；市场流动性可能缺乏；股份波动程度高。
三）集合竞价机制。
集合竞价机制又称为间断**易机制，是指所有的订单不是在收到之后立即进行撮合成交，而是交易中心将不同时点收到的订单累积起来，到一定的时刻再进行集中竞价成交。
集合竞价的原则：在有效**范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位；进行集中撮合处理。
四）连续竞价机制。
连续竞价指在交易时间内，通过交易所电脑主机随时对能够匹配的有效委托进行不间断的撮合处理。
连续竞价的原则：最高买进申报与最低卖出申报相同；**申**格高于市场即时的最低卖出申**格时，取即时揭示的最低卖出申**位；卖出申**格低于市场即时的最高**申**格时，取即时揭示的最高**申**位；若不能成交，则自动进入**或卖出队列等待成交。
五、投资流程。
一）制定投资计划：决定投资目标，根据投资目标和可投资财富的数量等确定在最终投资组合中可能的金融资产的类别。投资目标的表述应包括风险和收益两项内容。
二）进行**分析：对第一步确定的金融资产类别中的个别**进行考查，考查的目的是确定那些**偏离其实际价值。**分析的方法可归为两类：
一是技术分析，技术分析的假设是历史会重演；二是基础分析，通过****的现金流和折现率来确定**的真实**。
三）投资组合的构建：确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资产上的投资比例。
四）评估投资组合的业绩：定期评估投资组合的表现。
五）投资组合的修正：由于投资目标的变化或**本身预期收益的变化，需调整投资组合的构成。这一决策主要取决于交易的成本和修正后投资前景改善幅度的大小。
六、关于投资的学术研究（投资到底研究什么）
教育的目的并不是你记住了多少东西，甚至不是你了解了多少东西，教育的目的是使得受教育者能够区分什么是已知什么是未知。
一）理论研究。
理论研究要建立数学模型并提出定价关系而无需研究真实的市场数据。如套利（arbitrage）定价理论；**分割和发放现金股利。
仅证明一件事情是不够的，你必须要让别人接受它。正因为理论和实践之间存在鸿沟，所以需要用实证研究来检验理论的正确性。
二）实证研究。
实证研究使用的是真实的**数据而不是数理模型。金融理论表明某种应该得到支持的关系，研究者应该用真实的数据来检验这一假设。
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