本文由红楼香客品茗贡献。
谁持彩练当空舞。
年电子阅读产业投资策略 ２０年电子阅读产业投资策略。
二ｏ一ｏ年三月一年三月。
国金**研究所毛峥嵘****邮箱。
ｎ 邮箱。主要内容。
投资逻辑：移动互联网条件下的高速成长投资逻辑： 电子书：技术日渐成熟，应用特点鲜明电子书：技术日渐成熟， 全球电子阅读市场步入爆发式增长中国电子。
图书市场初现快速增长电子阅读商业模式**：内容集成＋平台运营电子阅读商业。
模式**：内容集成＋ ２年：中国电子阅读市场将获高速增长 ２０年投资建议：
清晰商业模式下的合理预期投资建议：
投资逻辑：移动互联网条件下的高速成长投资逻辑：
２０１年电子阅读产业投资逻辑 ２０年电子阅读产业投资逻辑。
短期。技术进步， 技术进步，硬件**持续下降移动互联网条件下清晰的商业模式
电子阅读对于传统图书、 电子阅读对于传统图书、报刊的颠覆一般类图书边际盈利。
能力显著提升。
分析逻辑。中期期。
提。投资逻辑。商的。价。
模。投资组合。传。传。
传统图书。商、 商、 柎的的。的。业。
电子阅读电子阅读。
期期。重点研究公司估值及投资建议。
**：ｗｉ国金**研究所。
电子书：技术日渐成熟，应用特点鲜明电子书：技术日渐成熟，电子书：ｅ－技术的成熟推动产业发展电子书： ｉ技术的成熟推动产业发展。
ｅ－ｉ一般称之为“电子墨水技术”（电泳式电子纸）， 它是一种屏幕技术，ｅ－
ｋ的电子纸由电子墨水及两片基板所组成，它上面涂有一种由无数微小的透明颗粒。
组成的电子墨水。当这种电子墨水被涂到纸、 布或其他平面物体上后，人们只要适当。
地对它予以电击，能够使电子墨水展现色彩和图案，从而根据人们的设定不断地改。
变所显现的图案和文字。
优点： 优点： ？类纸，保护视力：白底黑字，和纸张差不多，可长时间阅读，无闪烁，不伤眼睛； ？强光可看：基于电子墨水技术的电子纸显示屏，可在阳光照射。
下不反光； ？无辐射：使用安全，避免一般电子类产品辐射对身体的侵害； ？
全视角阅读：高清晰度，接近纸张的显示效果，阅读视角可接近１８０电池超长续航时间： ｅ技术的显示原理决定了显示时不需要电力来维持，只有在刷新的时侯才需要电力，所以会拥有超长的待机时间。
电纸书：上游技术垄断，ｅ－一枝独秀” 电纸书：上游技术垄断， ｉ一枝独秀”
胆固醇液晶技术胆固醇液晶技术 （富士通） （富士通） 电气泳动技术微胶囊技术元太电子流粉体技术电子流粉体技术上游微杯技术友达。
台达电。中游。
富士通。亚马逊。
汉王。索尼。
下游。电纸书硬件：上游技术垄断， 电纸书硬件：
上游技术垄断，潜在竞争者加速进入 ？ 上游电子纸基材技术壁垒较高，目前ｅ－ｉ唯一实现量产，占９０％左右的份额， ｓ紧随其后，最快年中实现量产，成为有力竞争者则是刚刚起步； ？中游主要厂商：
为台湾元太科技和友达光电，０９年３月，友达光电收购了上游ｓｉｐ公司３１．的股权；０９年１１月，元太科技收购了上游ｅ－ｉ公司１００的股权； ？下游电纸书种类较多，０９年亚马逊、索尼占到近９０％份额，大多使用元太科技提供的电子纸模组。
电纸书：产品众多，元太主导核心零部件**电纸书：产品众多，技术日渐成熟，潜在竞争者渐行渐近 ｓｉ技术日渐成熟，技术日渐成熟，可能成为ｅ－ｉ有力竞争者 ：
技术日渐成熟，可能成为有力竞争者 ？ 在友达注资后，实现正式量产并正式在产品上使用，ｂｅ电子阅读器的宣布上市，并在参数里标明使用ｓｉｐ寸电子纸，这是一件标志性的事件，电子纸屏幕从此不再由ｅ－ｉ独家垄断。 ？
从各种数据上可以看出，ｓｉ在亮度，对比度方面还是要落后于ｅ－ｉ屏，使用 ｓｉ电子纸屏幕的电子阅读器也很有限，但随着ｓｉｐ技术的日渐成熟，量产规模的不断放大，可能成为ｅ－ｉ有力的竞争者。
电纸书遭遇中国制造，**战一触即发？ 电纸书遭遇中国制造，**战一触即发？
易观分析认为， 年是中国电子阅读器市场快速发展的一年， 易观分析认为，２０年是中国电子阅读器市场快速发展的一年，以电信运营商、终端分析认为年是中国电子阅读器市场快速发展的一年以电信运营商、 厂商、服务提供商为代表力量的厂商纷纷进入。预计２０１年，中国电子阅读器市场将厂商、服务提供商为代表力量的厂商纷纷进入。预计年中国电子阅读器市场将电子阅读器呈现爆发式增长。
易观国际认为： 呈现爆发式增长。易观国际认为：
？电子阅读器品牌多元化发展，外来终端对市场冲击明显。２０年，中国电子阅读器品牌原有的汉王、翰林、易博士、文房外，如联想、神州数码等ｉｔ厂商也可能推出自有品牌的阅读器，日韩系、台湾系等厂商也将进入中国市场，尤其是以掌握ｅ－ｉ技术的台湾元太、生产能力较强的鸿海等品牌对中国市场的冲击最为明显。
？电子阅读器市场价位将持续降低，**战一触即发。随着市场竞争的加剧，抢占市场份额成为各厂商竞争的焦点，**战则成为厂商抢夺市场的杀手锏，为此，厂商纷纷降价的结果必然促使终端价位持续走低，单纯依靠终端盈利的模式遭遇挑战 。
内容层面的竞争逐渐成为厂商的关注焦点。由于终端盈利前景的暗淡，一些较具实力的厂商将会通过并购中小内容提供商、寻求与传。
统出版商合作及自建内容平台等方式，通过“终端＋内容”模式打造电子阅读器市场的ｉｐｈ模式，但其间的政策风险其间的政策风险需要加以考虑，最终电子阅读器运营牌照管理势在必行。 需要加以考虑，最终电子阅读器运营牌照管理势在必行。
全球电子阅读市场爆发式增长。
电子墨水技术渐趋成熟，终端设备日新月异电子墨水技术渐趋成熟，**：互联网，国金**研究所。
２００年：全球电子阅读市场出现爆发式增长 ２０年。
根据ｄｉｇ的统计， 的统计， 根据的统计 ２０年全球电子阅读器销年全球电子阅读器销量估计达到３５０万台，较０８ 万台， 量估计达到万台年增长４００而预计未来年增长 ， 年，仍将保持高速增长年。
根据的估根据的估计，０９年ｋｉｎ的销量达年的销量达万台， 年增长７ 到２００万台，较０８年增长万台年增长倍多，在全球占到５７％的倍多，在全球占到的市场份额，预计未来３年仍市场份额，预计未来年仍将保持近５０％的复合增长将保持近的复合增长。
**：国金**研究所。
的ｉｐｈ梦－“终端＋内容”的盈利模式 ｋｉ的ｉｐｈ梦终端＋内容”
根据的估根据的估计，０９年ｋｉｎ来自于硬年来自于硬件的销售收入达到６．１亿件的销售收入达到亿美元，而预计到２０１年， 美元，而预计到年将达到１３．亿美元将达到亿美元。
从０７年１１月推出从年月推出 ｋｉ时的万种图书、 １种时的９万种图书时的万种图书、 种杂志和１４种报纸种报纸， 杂志和种报纸，已经增长到目前的４０万种图书万种图书、 种杂志目前的万种图书、３２种杂志种报纸， 和４３种报纸，内容分账收入迅种报纸速增长，预计０９年达到年达到３．６亿速增长，预计年达到亿美元，尽管２０１年分账比例调美元， 尽管年分账比例调整可能导致一定程度的下滑， 整可能导致一定程度的下滑， 但长期来看仍将保持快速增长。
**：国金**研究所。
各自拥有不同的发展空间 ｋｉ
**：互联网，国金**研究所。
销售分析及**情况一览 ｋｉ销售分析及**情况一览。
**国金**研究所。
中国电子图书市场初现快速增长。
近年来中国电子图书市场保持快速增长。
２００年，中国电子图书销量年达到４９５万册，较上年增长万册， 达到万册 １５但在单位售价** ， 的推动下，销售额达到２．２的推动下，销售额达到亿元，增长４３．亿元，增长。
**：国金**研究所。
手持终端的电子阅读市场仍处在起步阶段。
２００年，手机阅读产值达年万元， 到３０３万元，较上年增长万元 ３６尽管增速很高， ，尽管增速很高， 但市场依然相对较低， 但市场依然相对较低，手持终端的电子阅读市场仍处在起步阶段。
**：国金**研究所。
付费习惯逐步形成，电子阅读器优势显著付费习惯逐步形成，２０年，中国电子书收费年阅读市场规模达到６９０万阅读市场规模达到万较上年增长８６．元，较上年增长 ， 付费阅读习惯逐步形成。
**：国金**研究所。
电子阅读商业模式**：内容版权＋平台运营电子阅读商业模式**：内容版权＋
终端制造商主导的“硬件＋内容”平台运营终端制造商主导的“硬件＋内容” 新闻出版总署。
牌照发放。图书版权。
数字版权。版权提供。
费用支付。电信运营商。
网络结算内容**终端提供。
分账分成。报纸、 报纸、期刊网络原创文学作者。
终端＋ 终端＋内容。
收入分账终端大规模销售。
电子阅读用户。
终端提供购买支付。
终端生产商。
汉王。优势： 优势：
？汉王凭借其生产的规模优势和与上游**商良好关系，已取得一定的先发优势，实现终端设备大规模销售，形成用户的规模优势以吸引内容提供商 ？ 终端销售渠道遍布全国，ｉｐ上市后资金优势明显。
劣势： 劣势： ？
与数量众多的出版商谈判需要一个过程，内容缺乏成为其首当其冲的短板 ？ 内部缺乏产业链资源整合，电信合作方过于强势，运营主导权归属未定 ？ 作为民营企业，能否最终获得运营牌照存在一定的不确定性。
电信运营商主导下的电子阅读运营。
图书版权报纸、 报纸、期刊网络原创文学作者。
版权提供。新闻出版总署。
牌照发放终端提供内容**。
电信运营商。
收入分账费用支付。
电子阅读器用户。
终端定制－ 终端定制ｇ模块 、 模块。
终端生产商。
富士康汉王索尼。
优势： 优势： ？资金实力雄厚，有能力大规模采购终端投放市场，加速产业形成 ？ 渠道全国覆盖，市场推广能力较强。
劣势： 劣势： ？与数量众多的出版商谈判需要一个过程，内容版权数量积累需要时间 ？ 内部缺乏产业链资源整合。
传统图书发行商向电子阅读运营的转型。
新闻出版总署。
牌照发放费用支付。
图书版权。数字版权。
版权提供。电信运营商。
分账分成网络结算终端提供内容**终端提供。
报纸、 报纸、期刊网络原创文学作者。
图书发行商。
收入分账终端定制－ 终端定制ｇ模块 、 模块使用数据。
电子阅读用户。
精准广告推送。
终端生产商。
富士康、汉王、 富士康、汉王、索尼。
广告经营。优势： 优势：
？区域传统图书发行份额高，与出版商关系密切，数字版权成本较低 ？ **资源丰富，报刊发行、广告经营资源有助于降低成本，具有区域优势 ？
传统体系内公司便于获得经营牌照。
劣势： 劣势： ？全国渠道短板明显，跨区域扩张存在诸多限制，需要依赖电信运营商 ？ 传输渠道受制于电信运营商，长期合作需要磨合。
教材、教辅在中国图书出版行业占据主要地位教材、
教材、教辅， 教材、教辅，尤其是中小学教材教辅， 学教材教辅，在中国图书出版业的市场格局中， 出版业的市场格局中，无论是销量，还是销售金额， 论是销量，还是销售金额， 都占据了主体部分， 都占据了主体部分，这部分市场应不太会受到电子阅读器的冲击。
一般图书整体亏损＋**公司前车之鉴－对电子阅读的利益考量一般图书整体亏损＋**公司前车之鉴－
由于内容选题、市场营销、渠道建设等多方面的原因，一般图书的经营却不甚理想，偶有一些原创图书在特定条件下成为畅销书，能够获得不错的经济效益，但大多数一般类图书的销量都较为有限。即使引进国外畅销书翻译出版能够取得不多的销量成绩，但由于国外畅销书较高的版税，对国内出版社的盈利贡献也十分有限，况且国外畅销书还存在“水土不服”的情况，并非每本国外畅销书都能在中国取得理想的销售业绩。由此导致了中国一般类图书（教材教辅以外的图书）的出版出现整体亏损的局面。
？在。
七、八年前，ｍｐ刚刚出现的时候，设备又大又重，存储有限，唱片公司对此不屑一顾，没有积极介入到**数字发行领域，墨守成规，短视地只认保底，以至于几乎自毁前程。 ？鉴于中国一般类图书整体亏损的现状和唱片公司在数字发行问题上重大失误的前车之鉴，我们认为，出版集团本着做大一般类图书发行、 误的前车之鉴，我们认为，出版集团本着做大一般类图书发行、提升盈利能力的考虑，积极尝试以收入分账方式的商业模式应是可以预期的。
能力的考虑，积极尝试以收入分账方式的商业模式应是可以预期的。
２０１年：中国电子阅读市场将获高速增长 ２０年。
２０１年将是中国电子阅读市场爆发式增长元年 ２０年将是中国电子阅读市场爆发式增长元年。
随着电子阅读器的产能释放、电信运营商的大规模投入以及传统图书发行商的积极转型，２０年中国电子阅读市场有望实现爆发式发展，电子阅读用户有望达到３００万户； ？电子阅读市场的兴起将是对传统平面**（图书、报纸、期刊）产生颠覆性影响：出版商一般类图书盈利能力有望增强；报纸期刊的无纸化发行将逐渐成为**形式主流；图书发行商可以从内容集成的角度切入电子阅读运营。
投资建议：清晰商业模式下的合理预期投资建议：
２０１年电子阅读市场投资地图 ２０年电子阅读市场投资地图年电子阅读市场投。
资。移动互联网运营。
中国移动。新华传媒时代出版汉王科技出版传媒。
内容集成平台。
电子阅读器规模采购。
数据**：国金**研究所。
敬请雅正。欢迎交流。
国金**研究所毛峥嵘****： （邮箱： 邮箱： ｍ
年叁月年叁月。
LED行业季度产业投资策略
导读 2013 2015年全球led照明渗透率预计将提升 和61 出于快速普及阶段。预计13年全球led照明渗透率略超10 未来仍有5倍空间。以led芯片角度来看，照明13年占比已超30 照明将是产业主要驱动力。标签 led投资策略led背光渗透率。1.产业回顾 照明应用高速增长。1.1.产业增速 ...
2023年电子行业市场投资策略分析报告
图表目录。目录。第一节 2017年投资策略 四大新兴产业逐步进入成长期。2017年，电子行业进入多个细分领域快速发展的阶段，从国家战略到产业升级，我们强烈看好半导体 汽车电子 物联网 新型显示等四大电子新兴细分领域的投资机会，2017年将是四个细分行业逐步跨过印证期，进入增长期的关键时点。半导体行业...
2023年投资策略
2012年难有整体性大 机会是跌出来的。今年沪指 幅度超过22 中小板和创业板综指跌幅均超过35 去年末对今年 的定义为休息的一年，目前回头看算是比较准确的，当时的理由比较简单，主要是围绕资金面与 的供求关系来给出判断 2010年市场平均pe为4 50倍，而2011年的政策核心是防通胀，也即缩货币，...