0604-15 【2014考题·综合题】甲公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：
资料一：甲公司生产线的购置有两个方案可供选择：
a方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%。生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回。生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。
b方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时，净现值为3228.94万元。
资料二：甲公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如表5所示（略）：
资料三：甲公司目前资本结构（按市场价值计算）为：总资本40000万元，其中债务资本16000万元（市场价值等于其账面价值，平均年利率为8%），普通股股本24000万。
（市价6元/股，4000万股）。公司今年的每股股利（d0）为0.3元，预计股利年增长率为10%，且未来股利政策保持不变。
资料四：甲公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择：方案一为全部增发普通股，增发**为6元/股。
方案二为全部发行债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。甲公司预期的年息税前利润为4500万元。
0605--19 【例6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。
问：两方案何者为优？
『正确答案』将两方案的期限调整为最小公倍年数6年，即甲机床6年内周转3次，乙机床6年内周转2次。未调整之前，两方案的相关评价指标见下表。
表6-10 互斥投资方案的选优决策单位：元。
（1）甲方案。
净现值＝8000×4.3553－10000×0.6830－10000×0.8264－10000＝9748（元）
年金净流量＝9748/4.3553＝2238（元）
（2）乙方案。
净现值＝10000×4.3553－20000×0.7513－20000＝8527（元）
年金净流量＝8527/4.3553＝1958（元）
上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。
【结论】如果寿命期不同，则选择年金净流量大的项目。
0606-22 【例6-14】某城市二环路已不适应交通需要，市**决定加以改造。现有两种方案可供选择：a方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；b方案是全部重建，需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500万元。
问：在贴现率为14%时，哪种方案为优？
这是一种永久性方案，可按永续年金形式进行决策。由于永续年金现值为：
永续年金现值pa＝a/i
因此，两方案现金流出总现值为：
显然，a方案pa＜b方案pb，拓宽方案为优。
0607-2【例6－15】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。贴现率为15%，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料如表6－14所示。
表6－14 安保公司新旧设备资料单位：元
由于两设备的尚可使用年限不同，因此比较各方案的年金成本，按不同方式计算如下：
上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本12742.76元，低于购买新设备的年金成本14965.92元，每年可以节约2223.16元，应当继续使用旧设备。
【例6－16】上例中，假定企业所得税税率为40%，则应考虑所得税对现金流量的影响。
（1）旧设备。
旧设备目前变现价值为10000元，目前账面净值为23000元（35000－3000×4），资产报废损失为13000元，可抵税5200元（13000×40%）。
使用旧设备的投资额＝10000+5200＝15200（元）
每年折旧费为3000元，每年营运成本为10500元，因此：
每年税后营运成本＝10500×（1－40%）＝6300（元）
每年折旧抵税＝3000×40%＝1200（元）
每年的成本合计＝6300－1200＝5100（元）
旧设备最终报废时残值收入为3500元，账面残值5000元，报废损失1500元可抵税600元（1500×40%）。
旧设备税后残值收入＝3500+（5000－3500）×40%＝4100（元）
旧设备年金成本
＝8648.40（元）
（2）新设备
使用新设备方案的投资＝36000（元）
每年折旧费为3200元，每年营运成本为8000元，因此：
每年税后营运成本＝8000×（1－40%）＝4800（元）
每年折旧抵税＝3200×40%＝1280（元）
新设备的购价为36000元，残值收入为4200元，报废时账面残值4000元：
税后残值收入＝4200－（4200－4000）×40%＝4120（元）
新设备年金成本
＝10489.86（元）
上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本为8648.40元，低于购买新设备的年金成本10489.86元，应采用继续使用旧设备方案。
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