中级财务管理习题答案终稿

《中级财务管理》

习题集答案。

内蒙古财经大学会计学院财务管理系。

中级财务管理课程组编写。

一、单项选择题。

答案】d解析】在其他条件不变时，如果两只**收益率的相关系数越小，组合的标准差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越大，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。即投资组合的风险与其相关系数有关。

答案】a解析】协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。其计算公式为：cov（r1，r2）=r1，2σ1σ2=0.

6×0.5×0.8=0.

24。答案】b解析】当相关系数为负值，则意味着反方向变化，抵消的风险较多。

答案】a解析】本题的主要考核点是资本市场线的意义。

总期望报酬率=140%×10%+（1-140%）×5%=12%

总标准差=140%×12%=16.8%。

答案】a解析】β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小，因此选项a正确。如果β系数是负数，表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反，因此选项b不正确。β=1，表示该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致，因此选项c不正确。

β系数是度量一项资产系统风险的指标，因此选项d不正确。

答案】d解析】由公式βj=rjm，已知a**的β=1.5，与市场组合的相关系数rjm=0.88，市场组合的标准差=0.

4，则可求得a**的标准差=（1.5×0.4）/0.

88=0.68。

答案】d解析】贝塔系数＝相关系数×该**收益率的标准差/市场组合收益率的标准差＝0.8927×2.8358/2.1389＝1.18。

答案】a解析】q＝1＋20%＝120%，总期望报酬率＝120%×5%＋（1－120%）×1%＝5.8%，总标准差＝120%×2%＝2.4%。

答案】b解析】表示随机变量离散程度的指标，最常用的是方差和标准差，所以，选项a的说法正确；根据计算公式可知，标准差的最小值为0，所以，选项c的说法正确；标准差是一个绝对数指标，用来衡量绝对风险，变化系数（标准差/预期值）是一个相对数指标，用来衡量相对风险，因此，选项b的说法不正确，正确结论应该是“b的相对风险比a**大”。如果标准差等于0，则变化系数也等于0，所以，说明既没有绝对风险也没有相对风险，选项d的说法正确。

答案】a解析】风险资产的投资比例＝250/200＝125%；无风险资产的投资比例为1－125%＝－25%

总期望报酬率＝125%×15%＋（25%）×8%＝16.75%

总标准差＝125%×20%＝25%。

答案】d解析】某**的β系数=该**与市场组合的相关系数×该**的标准差/市场组合标准差，可见当**与市场组合的相关系数小于0时，该**β系数为负值，所以选项a不正确；必要报酬率ri＝无风险收益率＋风险收益率＝rf＋β（rm－rf），**收益率受无风险利率、市场组合收益率和β系数共同影响，所以选项b不正确；投资组合的β系数是组合中各**β系数的加权平均数，所以选项c不正确。

二、多项选择题。

答案】abd

解析】本题的主要考核点是有效边界的含义。有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：

1）相同的标准差和较低的期望报酬率；

2）相同的期望报酬率和较高的标准差；

3）较低报酬率和较高的标准差。

以上组合都是无效的。如果投资组合是无效的，可以通过改变投资比例转换到有效边界上的某个组合，以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。

答案】abc

解析】单项资产β系数的影响因素有：（1）该**与整**票市场的相关性（同向）；

2）**自身的标准差（同向）；（3）整个市场的标准差（反向）。

答案】abc

解析】系统风险是不可分散风险，所以选项a错误；**投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项b错误；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以选项c不正确。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。

答案】ad解析】单项资产或特定资产组合的必要收益率受到无风险收益率rf、市场组合的平均收益率rm和β系数三个因素的影响，均为同向影响；市场风险溢价率（rm-rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则**市场线的斜率（rm-rf）的值就大。

答案】cd解析】本题的考点是市场价值与内在价值的关系。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的**都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等，所以选项a、b的说法是正确的。

如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等，因此选项c的说法是错误的；资本利得是指买卖价差收益，而**投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此**的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，选项d的说法是错误。

答案】abcd

解析】本题考核的是风险的概念。上述关于风险的说法均是正确的。

答案】ad解析】**a的变化系数=10%/8%=1.25；**b的变化系数=12%/12%=1；虽然从标准差可以直接看出b**的离散程度较a**大，但不能轻易说明b**的风险比a**大，因为b**的平均报酬率较大。如果以各自的平均报酬率为基础，a**的标准差是其均值的1.

25倍，而b**的标准差只是其均值的1倍，b**的相对风险较小，也就是说a**的绝对风险较小，但相对风险较大。

答案】abc

解析】根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，而a的标准差低于b，所以最小方差组合是全部投资于a**，即选项a的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为b的预期报酬率高于a，所以最高预期报酬率组合是全部投资于b**，即选项b的说法正确；由于机会集曲线上不存在无效投资组合，因此两种**报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，选项c的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于a**，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于b**，所以选项d的说法错误。

答案】abcd

解析】**市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。一般地说，投资者对风险的厌恶感程度越强，**市场线的斜率越大；预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致**市场线的向上平移。资本市场线的横轴表示的是标准差，**市场线的横轴表示的是β值；资本市场线和**市场线的截距均表示无风险报酬率。

答案】abcd

解析】根据两种**组合报酬率的标准差表达式可知：

1）当r12＝1时，σp＝a1σ1+a2σ2，即组合报酬率的标准差等于两种**报酬率标准差的加权平均数，选项a的说法正确；假设两种**等比例投资，即投资比例均为1/2，则σp＝（σ1+σ2）/2，即组合报酬率的标准差等于两种**报酬率标准差的算术平均数，选项b的说法正确。

2）当r12 ＝-1时，σp＝（a1σ1-a2σ2）的绝对值，假如两种**等比例投资，则σp＝（σ1-σ2）/2的绝对值，即组合报酬率的标准差等于两种**报酬率标准差差额绝对值的一半，选项c的说法正确。

3）当r12<1时，如果两种**报酬率标准差均不为0，则：

a12σ12+2a1a2σ1σ2r12+a22σ22）1/211.

答案】acd

解析】资本市场线和**市场线的斜率都表示风险**，但是含义不同，前者表示的是整体风险的风险**，后者表示的是系统风险的风险**。计算公式也不同：

资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险报酬率）/风险组合的标准差。

**市场线的斜率＝（市场组合要求的收益率－无风险收益率）

答案】bcd

解析】根据教材117内容可知，选项a的说法不正确，选项b、c、d的说法正确，选项a的正确说法应该是：如果一项资产的β＝0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5倍。

答案】abd

解析】资本资产定价模型的假设之一是没有税金。

三、计算分析题。

答案】方案（1）的现值。

p=30×（p/a，8%，8）×（1+8%）=30×5.7466×1.08=186.19（万元）

或=30+30×（p/a，8%，7）=30+30×5.2064=186.19（万元）

方案（2）的现值。

p=28×[（p/a，8%，14）-（p/a，8%，4）]=28×（8.2442-3.3121）=138.10（万元）

或：p=28×（p/a，8%，10）×（p/f，8%，4）=28×6.7101×0.7350=138.09（万元）

该公司应该选择第二方案。

答案】解析】

1）无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝塔值，可以根据其定义判断。

2）市场组合与市场组合的相关系数、贝塔值，可以根据其定义判断。

3）利用a**和b**的数据解联立方程：

0.22=无风险资产报酬率+1.3×（市场组合报酬率-无风险资产报酬率）

0.16=无风险资产报酬率+0.9×（市场组合报酬率-无风险资产报酬率）

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