图表目录。表 1：2023年我国第一支柱占据85%，美国养老金体系以第二支柱为主 8
引言：人口老龄化加速，养老金配置压力上升。
2023年以来，全球人口老龄化逐步加剧，目前已进入老龄人口增加速度最快的阶段，主流国家面临财务平衡难以持续、财政负担不断加重的难题，老年人生活面临较大挑战，无论是制度选择还是投资管理，都对各个国家的养老金增值提出了较高的要求。
如何提升养老金的配置效率，应对即将到来的“老龄化”社会将是一个市场关心的长期话题。我国养老金当前运营的现状如何？未来养老金资金入市面对什么样的约束、机会与影响，海外养老金运作与实践经验如何？
如何打造适合养老金配置的产品？我们将在“养老金与资产配置”系列报告中将进行**和解读。
图 1：各国60岁以上人口占总人口比重迅速增加。
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
图 2：各国老年抚养比进入快速增加的阶段
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
注：老年抚养比=(65岁以上人口数/劳动年龄人口数)*100%
当前我国养老保险体系主要由三大支柱构成。第一支柱为基本养老保险，它是按国家统一政策规定强制实施的为保障广大离退休人员基本生活需要的一种养老保险制度，它包含城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险。作为第一支柱的补充，2023年8月1日成立了全国社会保障**。
全国社会保障**由全国社会保障**理事会负责管理的，由**财政预算拨款、国有资本划转、**投资收益和***批准的其他方式筹集的资金构成。第二支柱为企业补充养老保险，这是企业在国家规定下，根据自身经济实力为本企业职工建立的辅助性养老保险，包括企业年金和职业年金。第三支柱为个人储蓄性养老保险，是职工自愿参加、自愿选择经办机构的一种补充保险形式，包括个人储蓄和商业保险。
目前而言，我国三支柱养老金发展较不平衡，基本养老保险**覆盖面较广，支出规模较大，而企业年金作为第二支柱属于相对短板阶段，第三支柱尚处于起步阶段。
图 3：我国当前养老保险体系：三大支柱。
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
从资金规模和占比来看，2023年全国基本养老保险**累计结存50202亿元，占比59%；全国社会保障**累计结存22231亿元，占比26%；而企业年金**相对较少，结余12880亿元，占比为15%。
图 4：基本养老保险占我国养老保险体系资金比例在50%以上
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
从国际对比来看，我国养老金体系更加偏重基本养老险，第。
二、第三支柱发展相对不足。从养老金**的结构来看，美国2023年养老金总规模为31.1万亿美元，其中第二支柱（企业年金和职业年金）及第三支柱（个人养老账户）贡献了主要养老金资产，达90%以上。
中国养老金体系中，第一支柱（基本养老金与全国社保**）占养老金总资产的85%，第二支柱占据15%，第三支柱刚刚起步，发展步伐加速。
图 5：美国当前养老保险体系：三大支柱
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
表 1：2023年我国第一支柱占据85%，美国养老金体系以第二支柱为主。
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
相比于养老金体系较为完善的成熟国家（2016 年美国为 25.13 万亿美元，日本为 1.35 万亿美元），我国养老金投资规模相对较低，其中企业年金投资额仅为 0.
16万亿美元。从占 gdp 总量的比重来看，oecd 国家加权平均值为 125%，非 oecd国家加权平均值为 41.6%，而中国只有 1.
5%（主要为企业年金部分），未来养老金投资规模提升空间较大。
图 6：过去10年中国养老金投资增速缓慢，相比于发达国家绝对值偏低。
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
图 7：发达国家养老金投资额占gdp比重超过100%，中国仅为1.5%
资料**：wind、北京欧立信咨询中心。
从实践来看，全球养老金规模较大的管理机构均把权益投资作为养老金投资的重要组成部分。根据oecd年度机构投资者报告显示，90年代初期，各国养老金资产初步进入权益市场，**占比为13%。在**市场的蓬勃发展以及政策的不断利好下，目前，养老金规模最大的5个国家的累计**配置比例都超过30%，其中美国、英国、澳大利亚的**配置比例几乎每年都接近或超过50%。
从养老金投资收益率来看，全球的回报率具有一定的相关性，由于在权益类资产方面的风险暴露较多，我们可以看到其他国家养老金投资收益率波动性也明显大于我国的养老金投资收益率，在2023年等系统性风险阶段需要承受较大的市场波动。
图 8：养老金规模最大的国家投资**比例超过30%
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