保险行业市场调研分析报告，本调研分析报告数据**主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。
图表目录。**目录。
第一节保险市场发展。
在英国脱欧的海外风险释放之后，保险公司开始进入中报季节，因此短期看，市场风险释放好，在良好的中期业绩预期下，中资保险股7月将迎来比较好的**窗口。中长期看，虽然压制港股保险股估值的不利因素均出改善（），但是在经济结构改善、去产能、杠杆看到稳定向好趋势之前，中资保险股亦难以有大幅估值修复的机会。对于2023年下半年，我们认为月为最好的**窗口，我们建议投资者配置低估值和基本面优秀的中资寿险公司和盈利前景稳定的财险公司。
我们认为海外风险因素释放后，市场将迎来短暂的喘息。另外，保险公司优秀的中期业绩有望刺激保险股股价**。因此月中资保险股或将有不错的**。
海外市场风险释放为保险股**创造良好的外部环境。近期市场对英国脱欧公投风险担忧下大幅下调，我们认为7月海外市场不利因素将大幅缓解。其一：
英国脱欧公投将于6月底见分晓，如果英国脱欧，市场或继续**，但是在风险释放之后，市场也有望**；其二：美国七月加息概率进一步下降，八月加息概率也不高，为市场提供了良好的喘息时间。
良好的中期业绩为保险股**提供了内在动力。我们认为无论从价值增长和实际盈利改善方面，保险公司中期业绩是非常不错的。从价值增长的角度，由于上半年各公司强劲的新单增长，上市保险公司新业务价值增速或都在40%以上，另外，部分公司如新华，可以看到显著的保费结构改善（银保占比下降）；在实际盈利方面，我们可以看到中资寿险公司实际盈利能力（净资产增长）季度出现显著的环比改善。
9月之后内外风险因素将增加。在外部风险方面，由于市场整体预期美联储今年还会加息1次，因此9月之后的加息预期将显著增强，不利于港股表现。在行业自身方面，9月后，市场开始关注保险公司2023年开门红准备，由于2023年**人数和新单保费基数高，所以市场将开始担忧保险公司增长问题，因此从行业角度来看，也不利于保险股**。
对于港股保险股的中期估值修复来说，最重要的是市场对中国长期低利率前景和固定收益类投资信用风险的悲观预期改善，这依赖于中国经济结构调整和去杠杆看到成效。从长期来看，如果中国能提高全要素生产率，未来潜在gdp增速依然能维持在优秀水平，因此利率有望维持在目前水平。中短期看，在通胀压力上升的情况下，中国十年期国债的利率已经**并有望延续；信用债2023年到期压力大，在去产能继续推动的情况下，到期违约压力依然很大，但是从工业企业利润增速**和国家对企业减税逐步推进来看，企业财务状况改善趋势已经确立。
同时，相比于4月的极度恐慌，市场对信用风险的担忧有所下降。在保险公司固定收益类投资减值方面，我们测算，即便在比较悲观的情况下，保险公司固定收益类投资的潜在减值占其净资产的比重也仅在2%-6.2%之间，影响相对可控。
十年期国债收利率已经**，而且在通胀压力下，短期再次下行可能性不大。十年期国债名义利率短期与通胀和名义利率相关性高，中长期与经济潜在增速相关。在通胀压力上升的情况下，中国十年期国债的利率已经**了10bps左右到3%，而且短期再次下行的可能性已经不大（由于人民币贬值和通胀压力上升，中国中短期内再次降息的可能性已经不大）。
中长期看，如果中国能提升全要素生产率，未来潜在gdp增速保持在5%左右，中国十年期国债的利率水平完全是可以维持在现有水平的，因此中国陷入低利率甚至负利率陷阱的可能性也不大。企业债和公司债违约风险压力依然大，但是边际上已经出现改善趋势。压制保险公司估值的另一个因素是固定收益类投资违约风险的上升。
今年4月以来，信用债市场风声鹤唳使得投资者对保险公司固定收益类投资的资产质量表示了深切的忧虑。2023年，企业信用债到期压力巨大（约1万亿），且在供给侧改革持续推进的情况下，未来过剩产能行业的违约事件将持续不断的出现，影响市场风险偏好。但是我们认为从基本面和市场心理面方面，信用市场都出现了边际改善：
1）随着工业企业利润增速回升和营改增等减税措施的推进，企业总体的财务状况是改善的；2）从刚性兑付打破之初的恐慌，到目前相对冷静，投资者已经开始逐渐接受一个允许违约存在的市场。因此虽然未来违约事件将持续，但是对市场冲击将显著下降。进入2023年，随着信用到期压力的下降和企业财务状况的改善，市场对信用风险的预期将显著改善。
即便考虑比较悲观的假设，保险公司投资潜在损失对净资产的影响也仅在5.5%-12.3%之间，影响可控。
我们按照fy15数据测算中资保险公司在遭受较大的投资减值时净资产所受的影响。我们在假设中资保险公司上市权益类投资、企业及公司债券、信托以及债权计划和理财产品分别损失%和2%的状况下（详细假设合理性分析请见本文第4节），主要中资保险公司净资产将缩水5.5%到12.
3%。**1：投资损失对保险公司净资产影响。
资料**：公司公告、北京欧立信咨询中心，欧咨行业数据库，欧咨行业数据库。
我们认为港股保险股估值大幅修复需要海外和中国经济好转的条件同时成立，且中国经济转型和去杠杆成功的是中资保险股估值修复的第一条件。目前来看，世界经济疲软，黑天鹅事件频发，外部环境不利于港股保险股的估值修复。
对于中国国内，虽然在货币宽松和地产小周期**的拉动下，经济增速出现**，但是市场真正关心的去产能、去杠杆进行的并不顺利，投资者依然在等待经济真正企稳的信号。我们认为2023年整体背景不利于中资寿险股的估值大幅修复。
我们看好业绩期新华保险的**，主要基于如下因素：1）上半年新业务价值增速有望达到50%，我们预计上半年公司个险新单保费同比增长60%（前五月同比增长65%），带动新业务价值增长50%左右；2）保费结构改善显著。我们预计公司银保趸交新单保费同比下降25%，期缴同比增长50%以上，带动银保渠道价值率回升，进而提升整体新业务边际；3）实际盈利环比改善，公司1q净资产受到a股大幅下滑和传统险准备金调整环比下降1%，而且当季综合收益为负值。
但是由于a股二季度整体基本持平，因此我们预计公司2q净资产环比增长2%左右，公司综合收益将转正。同时下半年开始，准备金计提对公司净利润的同比增速拖累将大大减小，未来几个季度，公司单季度利润同比增速有望转正。
2023年保险行业市场调研分析报告
目录。第一节需求崛起保费快增长期可持续 5 一 行业保费整体上持续快速增长 5 二 强监管环境传统大险企竞争优势突显上市险企保费快速增长 5 三 保费持续快速增长的动力 7 第二节回归保障转型推动价值快速增长 7 一 以 人渠道为主 银保渠道为辅 7 二 保障类产品占比显著提升 8 三 期交和长期产...
2023年保险行业保费市场调研投资分析报告 目录
重磅数据。重磅数据。目录。第一节2016年保险行业回顾6第二节负债端 预计行业原保险保费增速约1011 一 保费测算 2017年行业原保险保费增速为1011 1 市场份额测算 个险保费正增长，银保保费占比收缩112 回归分析测算 投资收益率下滑对原保险保费增速产生负面影响。123 居民资产配置转型仍...
2023年互联网保险行业市场调研分析报告
目录。第一节互联网保险的基本概况 4 一 互联网保险内涵 五个层次的转变 4 二 互联网保费规模与增长趋势 4 三 我国互联网保险发展阶段与相关监管政策 6 四 互联网保险模式及市场参与者 6 五 趋势 险企与互联网公司强强联合 7 第二节互联网保险 场景为王 8 一 互联网保险产品 8 二 互联网...