**：**市场导报。
如果说公司治理结构是现代资本市场的基础的话，那么**治理结构则是**业赖以生存和发展的基础。与有效的公司治理结构一样，有效的**治理结构能在最低的成本下实现投资者利益。
中国社会科学院研究生院欧明刚。
联合**研究所孙庆瑞。
**业发展的核心问题是如何保护投资者权益，树立投资者对**的信心。美国**业发展之所以如此成功，最重要的原因就是有一个良好的**治理结构。如果说公司治理结构是现代资本市场基础的话，那么**治理结构则是**业赖以生存和发展的基础。
与有效的公司治理结构一样，有效的**治理结构能在最低的成本下实现投资者利益。
**治理结构的基本框架。
**作为一种集合投资工具，能实现安全性、流动性和收益性的统一，是受广大中小投资者欢迎的投资工具。但是与中小投资者自己直接投资于**、债券等原生金融工具不同，**具有一定的派生性，存在较长的委托**链条，信息不对称所导致的道德风险问题也更加突出。在**投资中存在两种风险：
一是基础金融工具的风险，如**、债券等本身存在的风险；二是**投资的风险。从理论上，**作为集合投资能有效地分散投资风险，实现较为稳定的收益。但这取决于**经理人员的业务能力和敬业精神，取决于**经理人是否像管理自己财产一样管理**财产。
因此，消除**经理人的道德风险，确保**经理人与**持有者的利益一致，从而实现**投资者收益的最大化，成为最为关键的问题。建立一套有效的**治理结构，形成制衡与激励机制，应该是最好的选择。
关于治理结构有不同的理解。较窄的理解是，治理结构是保证公司股东利益最大化的内部组织制度、报酬制度等其他合约安排。较宽的理解是，公司治理结构是指消除由于委托**冲突而产生的道德风险的一系列制度安排。
外部市场力量、合约安排、股东权利、董事会构成和补偿是解决委托**冲突的主要机制。
当然，**治理结构与公司治理结构还是有一定的区别。在契约型**下，**本身并不是一个独立的实体，没有相应的组织体系；而在公司型的框架下，**虽然是一个公司，但是除了董事会之外，也并无其他的机构，**经理公司通过合约与**公司发生联系。因此对于**治理结构，应该有一种更为宽泛的认识。
有效的**治理结构就是通过对构成**的有关当事人的行为进行必要的激励和约束，使**能以最小的成本获取相应的投资回报，或者说在一定的成本下为投资者获取较高的回报。我们认为，**治理结构包括以下几个方面：一是**有关各方的制度安排(法律规定和在法律基础上的合约安排)，规范**经理的行为，同时设立相应的机构来保护**财产，监督**内部人的行为。
二是外部市场压力，即市场对**经理和其他有关受托人的压力，即直接更换**经理或其他受托人，或以赎回的方式以脚投票。三是报酬机制。由于**经理和其他受托人的努力程度等不是可以直接观察的，一套好的报酬机制和相应的补偿制度是非常有必要的。
具体说来，有以下几个构成要件。
1.激励机制。最市场化的办法就是通过建立一套好的激励机制，降低利益冲突。
激励机制的目的是实现激励相容，让**管理者在追求自身利益的过程中实现投资人的利益。但是任何激励机制都不可能是完全的。激励机制能够解决**经理人员努力工作的问题。
即使是最好的激励计划，**管理者可能更多考虑自己的利益而牺牲投资者的利益，利益冲突仍然存在，因此，需要加强监督。
2.法律法规。最理想的监督是通过严格的法律规定，让法律规定**管理人的方方面面，这样可以降低**持有人的监督成本。
由于**管理涉及到大量的不确定性和风险，**经理的具体行为即使在最完备的合约中也不可能事先规定。此外，由于以后会产生争端，也就要有解决争端的机制。而且法律规定应当有一个边界。
理想的法律应当只规定**各利益主体的权利和责任，特别是对防范关联交易的禁止性规定，并对信息披露作出强制性规定，而不应当事无巨细面面俱到。如果超过了边界，那么就有可能限制**管理人的投资自由，反而损害投资者利益。
3.合约。**当事人可以通过各种合约来约束有关方面的行为，从而弥补法规的不足，同时也为有关方面提供了较大的自由选择权，从而有利于降低监督成本，并激励受托人。
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