第二章财务报表分析。
1. 解： 股利支付率＝30%,股权成本＝5％＋1.5（10％－5％）＝12.5％
内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）
则：内在市盈率＝30%/（12.5%-8%）=6.67。
2．解： 根据现金流量比率＝经营现金流量/平均流动负债。
则：经营现金流量＝现金流量比率×平均流动负债＝0.8×400＝320（万元）
而现金流量债务比=经营现金流量/平均债务总额。
则平均债务总额=经营现金流量/现金流量债务比=320/0.32=1000（万元）
利息费用＝1000×8％＝80（万元）,现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费用＝320÷80＝4。
3．光明公司经批准2024年补增发**增资， 目前已发**每**价为15元，该公司2024年当期缴纳所得税额为。
350 万元，税后利润的20%提出作为公积金和公益金，剩余部分用于分配股东利润，公司已经发行**200万股。预计2024年公司增资后，预计**的市盈率将下降20%,每股收益将下降为2.7元/股，该公司所得税率为33%。
求：(1)计算税前利润、税后利润和可分配的利润；
2)计算每股收益、实际和预计的市盈率；
3)计算**的发行**。
解：(1)计算税前利润=350/33%=1060.60(万元)
税后利润=1060.60×(1-33%)=710.60(万元)
2)计算税后利润提取公积金和公益金=710.60×20%=142.12(万元)
3)计算可分配利润=710.60-142.12=568.48(万元)
4)计算每股收益=710.60/200=3.55元/股。
5)目前市盈率=15/3.55=4.23
(6)估计未来市盈率=4.23×(1-20%)=3.384
7)**发行**=3.384×2.7=9.14(元/股)
4.某公司2024年流动资产由速动资产和存货构成，存货年初数为720万元，年末数为960万元，该公司产权。
比率（负债总额与所有者权益总额的比率）为0.5(按平均值计算)。其它资料如下：
假定企业不存在其它项目。
求：(1)流动资产及总资产的年初数、年末数；
(2)本年营业收入和总资产周转率；
(3)营业净利率和净资产收益率(净资产按平均值)；
4)已获利息倍数和财务杠杆系数（杆杠不要！）。
解：(1)流动资产年初数=720+600×0.8=1200(万元)
流动资产年末数=700×2=1400(万元)
总资产年初数=1200+1000=2200(万元)
总资产年末数=1400+400+1200=3000(万元)
(2)本年营业收入=[(1200+1400)÷2]×8=10400(万元) （流动资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均流动资产总额×100%）
总资产周转率=10400／[(2200+3000)÷2] =4(次) （总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额×100%）
(3)营业净利率=624／10400×100％=6％
净资产收益率=4×6％×(1+0.5)=36％
(4)利息保障倍数。
利息保障倍数＝息税前利润/利息费用=（税前利润+利息费用）/利息费用。
财务杠杆系数=[624÷(1-40％)+700×5％+800×10％]／624÷(1-40％)]1.11
第三章习题答案。
1. 在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，收入增长率=可持续增长率＝股利增长率，因此，股利增长率g＝10%。股利收益率＝
预计下一期股利〔d1〕/当前股价（p0）；期望报酬率=d1/p0＋g＝1.5/18+10%=18.33%。
2．（1）根据a、b、c**的β系数，分别评价这三种**相对于市场投资组合的风险大小。
a**的β系数为2,b**的β系数为1.5,c**的β系数为1, 与市场风险相同。即βa>βb>βc＝βm。
2）按照资本资产定价模型计算a**的必要收益率
a**的必要收益率＝8％＋2 ×（10％－6％）＝16％
3）甲种投资组合的β系数和风险收益率：
甲种投资组合的β系数＝2×50％＋1.5×30％＋1×20％＝1.65
甲种投资组合的风险收益率＝1.65 ×（10％－6％）＝6.6％
4）乙种投资组合的β系数和必要收益率
乙种投资组合的β系数＝4.5％ ÷10％－6％）＝1.125
乙种投资组合的必要收益率＝6％＋4.5％＝10.5％
b项目由于标准离差率小，故b项目的风险小，a项目的风险大。
2) a项目的必要收益率=6％+1.63×10％=22.3％；b项目的必要收益率=6％+1.18×10％=17.8％
a、b项目的期望值均高于各自的必要收益率，说明它们均可行。
3 ) 因风险中立者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，所以应选a。
4.（1）rp＝10%×60%＋18%×40%＝13.2%
2）假设a、b的相关系数为ρab,则
得：ρab＝0.95
3）由(2)可知。
＝0.8×15%/10%＝1.2 (βim/σ2m；ρim=σim/σiσm)
5. a公司**的贝塔系数为2.0,无风险利率为6%,**的要求回报率为10%。
求：（1）若该**为固定成长**，投资者的要求报酬率一直不变，股利成长率为4%,预计一年后的股利为1.5元，则该**的价值为多少？
2）若**未来三年股利为零成长，每年股利为1.5元，预计从第4年起转为正常增长，增长率为6%,同时贝塔系数变为1.5,其它条件不变，则该**的价值为多少？
3）若目前的股价为25元，预计**未来两年股利每年增长10%,预计第1年股利为1.5元，从第3年起转为稳定增长，增长率为6%,则该**的投资收益率为多少？（提示：
介于12%和14%之间）
解：1）投资者要求报酬率＝6%＋2.0×（10%－6%）＝14%
**价值＝1.5/（14%－4%）＝15（元）
2）目前的投资者的要求报酬率＝14%,从第4年起投资者的要求报酬率＝6%＋1.5×（10%－6%）＝12%
**价值＝1.5×（p/a,14%,3）＋1.5×（1＋6%）/12%－6%）×p/f,14%,3）
3.4824＋17.8875＝21.37（元）
3）设投资收益率为r,则。
25＝1.5×（p/f,r,1）＋1.5×（1＋10%）×p/f,r,2）＋1.5×（1＋10%）×1＋6%）/r－6%）×p/f,r,2）
即：25＝1.5×（p/f,r,1）＋1.65×（p/f,r,2）＋1.749/（r－6%）×p/f,r,2）
25＝1.5×（p/f,r,1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]p/f,r,2）
当r＝12%时，1.5×（p/f,r,1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]p/f,r,2）＝25.89（元）
当r＝14%时，1.5×（p/f,r,1）＋[1.65＋1.749/（r－6%）]p/f,r,2）＝19.41（元）
利用插值法可知：
25.89－25）/（25.89－19.41）＝（12%－r）/（12%－14%）
得：r＝12.27%
6. 某投资者2024年欲购买**，现有a、b两家公司可供选择，从a、b 公司2024年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，2024年a公司税后净利为800万元，发放的每股股利为5元，市盈率为5,a 公司发行在外股数为100万股，每股面值10元；b公司2024年获税后净利400万元，发放的每股股利为2元，市盈率为5,其对外发行股数共为100万股，每股面值10元。预期a公司未来5年内股利不变，之后转为固定增长，增长率为6%,预期b 公司股利将持续增长，年增长率为4%。
假定目前无风险收益率为8%,平均**的必要收益率为15%,a公司**的贝塔系数为2,b公司**的贝塔系数为1.5。
求：1)通过计算**价值并与****比较判断两公司**是否应购买。
2)若投资购买两种**各100 股，该投资组合的预期报酬率为多少？该投资组合的风险如何(综合贝塔系数)?
解：1)利用资本资产定价模型：
ra=8%+2×(15%-8%)=22%
rb=8%+1.5×(15%-8%)=18.5%
利用固定成长**及非固定成长**模型公式计算：
a**价值=5×(p/a,22%,5)+[5×(1+6%)]22%-6%)×p/f, 22%,5)=5×2.8636+33.125×0.37=26.57(元)
b**价值=[2×(1+4%)]18.5%-4%)=14.34(元)
计算a、b 公司**目前市价：
a每股盈余=800/100=8(元/股)
a每**价=5×8=40(元)
b每股盈余=400/100=4(元/股)
b每**价=5×4=20(元)
因为a、b公司**价值均低于其市价，不值得购买。
2) rp =（100×40）/(100×40+100×20)×22%+（100×20）/(100×40+100×20)×18.5%
p=(100×40)/(100×40+100×20)×(100×20)/(100×40+100×20)×1.5
7. 有一2年期债券面值1000元，票面利率为8%,每半年付息一次。假设要求回报率为10%,求：发行9个月后该债券的价值为多少元？
解：由于每年付息两次，因此，折现率＝10%/2＝5%,发行9个月后债券价值＝1000×8%/2×（p/a,5%,21/2）＋1000×（p/f,5%,21/2）＝977（元）
8. 2024年1月1日新发债券每张面值1000元，票面利率为10％,期限5年，到期一次还本付息，单利计息。
2024年1月1日市场利率为8%,此时该债券市价为1150元／张，不考虑所得税。如果投资者这时购入一张该债券并持有到期。
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