1. 三通公司采用融资租赁方式于2023年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期设备归三通公司所有，双方商定采用10％的折现率，计算公司每年年末应支付的等额租金。（6分）
解：40000=a×(p/a,10%,8) （3分）
企业每年年末应支付的等额租金a
a =40000÷5.3349=7498（元3分）
2. 扬帆公司2023年初组建并进行项目投资300万元（假设全部为固定资产投资），该项目寿命期为5年，固定资产按直线法折旧，无残值；该项目2023年即开始生产运营，每年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元（含60万元折旧）。公司债务资本60万元，年利率12%。
公司每年支付优先股股利10万元，所得税率25%，资金成本为10%。
计算：(1) 2023年息税前利润总额。（2分）
(2) 公司营业杠杆系数、财务杠杆系数和复合财务杠杆。（6分）
(3) 会计盈亏平衡点。（2分）
解：1) 2023年息税前利润总额ebit=q(p-v)-f＝10×（50-30）－100＝100（万元） （2分。
2) 公司复合杠杆系数。
2分）2分）
复合杠杆系数dcl=dol×dfl=2×1.26=2.522分）
3) 会计盈亏平衡点。
q*=f/(p-v)=1000000/(50-30)=50000（件）
2分）5. 四方公司有如下两个筹资方案，甲方案为发行5年期，利率6%，面值1000元债券，预计发行**为550元，发行费用率2%；乙方案为发行普通股，预计发行费用率为5%，普通股现行市价为每股20元，发行第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。公司所得税率25%。
计算甲、乙两方案的资本成本率。（6分）
解：甲两方案的资本成本率。
3分）乙两方案的资本成本率。
3分）2． 某公司5年前以100000元购入一台机器，预计使用10年，10年后残值为10000元，直线法提取折旧。现该公司拟购买新机器替换原机器，新机器**为150000元，使用年限为5年，5年后无残值，直线法计提折旧。使用新机器后公司每年节约付现成本50000元，另外需要增加流动资金12000元。
公司如使用新机器，旧机器**可以按65000元**。若公司的所得税税率为25%，折现率为10%。
要求：1）分析更新机器和继续使用旧机器两个方案的差额初始现金流量、差额营业现金流量、差额终结现金流量。（6分）
2）计算差额净现值，并说明该机器应否更新。（6分）解：
1）分析更新机器和继续使用旧机器两个方案的差额现金流量。
差额初始现金流量 （2分）
差额营业现金流量 （2分）
差额终结现金流量为12000-10000＝2000
2分）2）差额净现值。
4分）因为差额净现值大于零，所以更新机器对企业更有利2分）
3．abc企业计划进行长期**投资，企业管理层从**市场上选择了两种**：甲公司**和乙公司**，abc企业只准备投资一家公司的**。已知甲公司**现行市价为每股5元，上年每股股利为0.
2元，预计以后每年以5%的增长率增长，β系数为1.5。乙公司**现行市价为每股8元，每年发放的固定股利为每股0.
6元，β系数为1.25。 无风险收益率为3%，**市场平均收益率为7%。
（8分）
要求：1）投资者要求的必要报酬率2分）
甲公司投资者要求必要报酬率为3%＋1.5*（7%-3%）＝9%
乙公司投资者要求必要报酬率为3%＋1.25*（7%-3%）＝8%
2）甲公司**价值。 （2分）
v（甲）＝0.2×（1＋5%）/9%-5%）＝5.25(元)
3）乙公司**价值。 （2分）
v（乙）＝0.6/8%＝7.5 (元)
4）请代企业做出投资决策2分）
由于甲公司**现行市价5元，低于其投资价值5.25元，故该企业可以购买甲公司**。
乙公司**现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司**。
【例·综合题】永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前仍可使用，但功能已显落后。如果想长期使用，需要在未来第2年末进行一次升级，估计需要支出3000元，升级后可再使用4年。
报废时残值收入为零。若目前**可以取得收入1200元。
预计新系统购置成本为60000元，可使用6年，6年后残值变现收入为1000元。为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出5000元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元，节约营运成本15000元，该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元；市场信息处理费每年4500元。
专业人员估计该系统第3年末需要更新软件，预计支出4000元。
假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末残值为零。该公司适用的所得税率为40%,预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为10%（税后）。
为简化计算，假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。
要求：（1）计算继续使用旧系统方案和更换新系统方案的零时点现金流量合计。
（2）计算更换新系统方案折旧抵税的现值。
（3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更换新系统是否可行。
（每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位）
答案】（1）计算继续使用旧系统方案和更换新系统方案的零时点现金流量合计。
『正确答案』
继续使用旧系统：
旧设备已经使用5年，而折旧年限为5年，期末残值为零。所以，目前旧设备的账面价值为零，如果变现则产生收益＝1200－0＝1200（元）,收益纳税＝1200×40%＝480（元）。因此，继续使用旧设备零时点的现金流量＝－（1200－480）＝－720（元）
更换新系统：
职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出＝5000×（1－40%）＝3000（元）
更换新设备零时点的现金流量＝－60000－3000＝－63000（元）
（2）计算更换新系统方案折旧抵税的现值。
『正确答案』
第一年折旧额＝60000×（2/5）＝24000（元）
第二年折旧额＝（60000－24000）×（2/5）＝14400（元）
第三年折旧额＝（60000－24000－14400）×（2/5）＝8640（元）
第四年折旧额＝（60000－24000－14400－8640）/2＝6480（元）
第五年折旧额＝（60000－24000－14400－8640）/2＝6480（元）
折旧抵税的现值。
＝24000×40%×（p/ f,10%,1）＋14400×40%×（p/ f,10%,2）＋8640×40%×（p/ f,10%,3）
＋6480×40%×（p/ f,10%,4）＋6480×40%×（p/ f,10%,5）
＝19464（元）
（3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更换新系统是否可行。
（每一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位）
由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值，所以应该选择购置新设备。
【考点3】无差别点法与杠杆系数。
某企业去年平均资产总额为1000万，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和利息费用为220万，优先股股利为15万元，变动成本率为30%，普通股股数为80万股。今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹集250万元资金，有以下三个方案可供选择：
方案1：增发普通股，预计发行**为5元，不考虑发行费用；
方案2：增发债券，债券面值为100元/张，票面年利率为4%，发行**为125元/张，不考虑发行费用；
方案3：增发优先股，每年增加优先股股利25万元。
假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率为25%。
要求：（1）计算方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；
（2）计算方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案；
（3）根据每股收益的大小，确定最终的方案；
（4）计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
（5）计算明年盈亏平衡点的销售收入。
正确答案』（1）增发的普通股股数＝250/5＝50（万股）
增发债券的利息＝（250/125）×100×4%＝8（万元）
假设方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入为w万元。
销售收入为w万元时方案1的每股收益为：
｛[w×（1－30%）－220]×（1－25%）－15｝/（80＋50）＝（0.525w－180）/130
销售收入为w万元时方案2的每股收益为：
{[w×（1－30%）－220－8] ×1－25%）－15｝/80＝（0.525w－186）/80
根据（0.525w－180）/130＝（0.525w－186）/80
得：w＝372.57（万元）
由于明年的销售收入为：1000×（1＋50%）＝1500（万元）
高于方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入。
所以，应该舍弃的方案是方案1。
（2）假设方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入为n万元。
销售收入为n万元时方案1的每股收益为（0.525n－180）/130
销售收入为n万元时方案3的每股收益为：
｛[n×（1－30%）－220]×（1－25%）－15－25｝/80＝（0.525n－205）/80
根据（0.525n－180）/130＝（0.525n－205）/80
得：n＝466.67（万元）
由于明年的销售收入为1500万元。
高于方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入。
所以，应该舍弃的方案是方案1。
（3）方案2筹资后的每股收益＝（0.525×1500－186）/80＝7.52（元）
方案3筹资后的每股收益＝（0.525×1500－205）/80＝7.28（元）
因此，应该选择方案2。
（4）上年的利息费用＝1000×40%×5%＝20（万元）
上年的固定成本＝220－20＝200（万元）
筹资后的边际贡献＝1500×（1－30%）＝1050（万元）
息税前利润＝1050－200＝850（万元）
税前利润＝850－28＝822（万元）
税前优先股股利＝15/（1－25%）＝20（万元）
经营杠杆系数＝1050/850＝1.24
财务杠杆系数＝850/（822－20）＝1.06
总杠杆系数＝1.24×1.06＝1.31
或＝1050/（822－20）＝1.31
（5）盈亏临界点销售收入＝固定成本/边际贡献率＝200/（1-30%）＝285.71（万元）
财务管理练习题
第二套练习题。1.根据a项目的有关资料，完成下列财务决策分析事项。1 王凯提出的评价方法应当具有假设前提 项目的权益资本成本与税后债务资本成本相等 项目的风险与企业的风险相当。卢燕提出的评价方法的主要理论依据 mm理论，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加，即随债务的增加而增加，并且在有...
财务管理练习题
财务管理 练习题。第一章总论。一 单选。1 财务管理作为一项综合性管理工作，其主要职能是企业组织财务 处理与利益各方的 a 筹资关系b 投资关系。c 分配关系d 财务关系。2 股东财富最大化目标和经理追求的实际目标之间总存有差异，其差异源自于 a 股东地域上分散b 所有权与经营权的分离。c 经理与股...
财务管理练习题
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