期权估价。
一、单项选择题。
1.期权是一种“特权”，这是因为（ ）
a.持有人只享有权利而不承担相应的义务。
b.期权不会被放弃，持有人必须执行期权。
c.期权赋予持有人做某件事的权利，而且必须承担履行的义务。
d.期权合约中的双方权利和义务是对等的，双方相互承担责任。
答案】a解析】期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利。持有人仅在执行期权有利时才会利用它，否则期权将被放弃。从这种意义上说期权是一种“特权”，因为持有人只享有权利而不承担相应的义务。
2.期权按照执行时间的不同，可分为（ ）
a.看涨期权和看跌期权b.卖权和买权。
c.欧式期权和美式期权d.择购期权和择售期权。
答案】c解析】期权按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权；按照合约授予期权持有人权利的类别，期权分为看涨期权和看跌期权两大类，其中，看涨期权又称为择购期权和买权，看跌期权又称为择售期权和卖权。
3.下列有关看涨期权的表述中，不正确的是（ ）
a.如果在到期日，标的资产**高于执行**，看涨期权的到期日价值，随标的资产**上升而上升。
b.如果在到期日****低于执行**则看涨期权没有价值。
c.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本。
d.期权到期日价值也称为期权购买人的“净损益”
答案】d解析】当标的资产到期日**高于执行**时，看涨期权的到期日价值，随标的资产**上升而上升；当标的资产到期日**低于执行**时，看跌期权的到期日价值，随标的资产**下降而上升。期权的购买成本称为期权费，是指期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利所必须支付的补偿费用。期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本，期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的“净损益”。
4.下列各项，不属于**看跌期权投资净损益特点的是（ ）
a.净损失无上限。
b.净损失最大值为期权**。
c.净收益最大值为执行**减期权**。
d.净收入最大值为执行**。
答案】a解析】**看跌期权净损失的最大值是标的资产**不波动，或波动的结果是标的资产**大于执行**，而损失购买期权的成本，因此，期权**是**看跌期权净损失的最大值，选项a说法不正确，选项b说法正确；**看跌期权的净收益=max（执行**-**市价，0）-期权成本，当****降至最低，即0时，**看跌期权的净收益最大，因此净收益的最大值是执行**减期权**，选项c说法正确；**看跌期权的到期日价值=max（执行**-**市价，0），当****降至最低，即0时，**看跌期权的净收入最大，即**看跌期权的到期日价值=执行**，所以选项d说法正确。
5.某看跌期权标的资产现行市价为28元，执行**为25元，则该期权处于（ ）
a.实值状态b.虚值状态。
c.平价状态d.不确定状态。
答案】b解析】对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行**时，称期权处于“实值状态”(或溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(或溢价期权)；资产现行市价高于执行**时，称期权处于“虚值状态”(或折价状态)或称此时的期权为“虚值期权”(或折价期权)。
6.下列有关期权**影响因素的表述中，正确的是（ ）
a.到期期限越长，期权**越高。
b.股价波动率越大，期权**越高。
c.无风险利率越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高。
d.预期红利越高，看涨期权价值越高，看跌期权价值越低。
答案】b解析】选项a的结论对于欧式期权不一定成立，对美式期权结论才成立。选项c、d均说反了。
7.无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权，（ 均与期权价值正相关变动。
a.标的资产**波动率b.无风险利率。
c.预期股利d.到期期限。
答案】a解析】标的资产**波动率与期权价值（无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权）正相关变动。对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产**上升可以获利，标的资产**下降最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产**波动率越大，期权价值越大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产**下降可以获利，标的资产**上升最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产**波动率越大，期权价值越大。对于美式期权而言，到期期限与期权价值（无论看涨期权还是看跌期权）正相关变动；对于欧式期权而言，到期期限发生变化时，期权价值变化不确定。
8.下列各项与看涨期权价值负相关变动的是（ ）
a.标的资产市场**b.标的资产**波动率。
c.无风险利率d.预期股利。
答案】d解析】在除息日后，红利的发放会引起****降低，看涨期权**降低。与此相反，****的下降会引起看跌期权**上升。因此，看跌期权价值与预期红利大小成呈正向变动，而看涨期权价值与预期红利大小成反向变动。
9.某看涨期权资产现行市价为42元，执行**为36元，则该期权处于（ ）
a.实值状态b.虚值状态。
c.平价状态d.不确定状态。
答案】a解析】对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行**时，称期权处于“实值状态”，或称此时的期权为“实值期权”（溢价期权）。
10.对于未到期的看跌期权来说，当其标的资产的现行市价高于执行**时（ ）
a.该期权处于虚值状态b.该期权时间溢价为零。
c.该期权处于实值状态d.该期权价值为零。
答案】a解析】对于未到期的看跌期权来说，当其标的资产的现行市价高于执行**时，该期权处于虚值状态，选项a正确，选项c不正确；期权内在价值为零，但由于未到期，时间溢价还存在，而期权价值=内在价值+时间溢价，所以期权价值不一定等于零，选项b、d不正确。
11.某**的现行市价为50元，以该**为标的的看涨期权的执行**为50元，期权**为11元，则该期权的时间溢价为（ ）元。
a.0b.1c.11d.100
答案】c解析】时间溢价=期权**-内在价值，对于看涨期权来说，当标的资产现行**小于或等于看涨期权的执行**时，其内在价值为0，则时间溢价=期权**=11元。
12.假设某公司**现行市价为55.16元。
有1份以该**为标的资产的看涨期权，执行**为60.78元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：
上升42.21%，或者下降29.68%。
无风险利率为每年4%，则利用风险中性原理所确定的期权价值为（ ）元。
a.7.63b.5.93c.6.26d.4.37
答案】a解析】上行股价=55.16×（1+42.21%）=78.44(元)
下行股价=55.16×(1-29.68%)=38.79(元)
股价上行时期权到期日价值cu=上行股价-执行**=78.44-60.78=17.66(元)
股价下行时期权到期日价值cd=0
期望回报率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×(-29.68%)
2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(29.68%)
上行概率=0.4407
下行概率=1-0.4407=0.5593
期权6个月后的期望价值=0.4407×17.66+0.5593×0=7.78(元)
期权的现值=7.78/1.02=7.63(元)
13.假设某公司的**现在的市价为40元。有1份以该**为标的资产的看涨期权，执行**为40.
5元，到期时间是1年。根据**过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为0.5185，无风险利率为每年4%。
则利用两期二叉树模型确定的看涨期权价值为（ ）元。
a.18.29b.7.98c.7.81d.10.31
答案】c解析】
1）上行乘数u=
下行乘数d=1÷1.4428=0.6931
上行概率===0.4360
下行概率=1-0.4360=0.564
suu=40×1.4428×1.4428=83.27
sud=40×1.4428×0.6931=40
cuu=83.27-40.5=42.77
cud=0cu=(上行概率×上行期权价值+下行概率×下行期权价值)÷(1+持有期无风险利率)
(0.4360×42.77+0.564×0)/(1+2%)=18.28(元)
cd=0c0=(0.4360×18.28+0.564×0)/(1+2%)=7.81(元)
14.标的**为同一**的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行**均为47元，6个月到期，若无风险名义年利率为10%，**的现行**为42元，看涨期权的**为8.50元，则看跌期权的**为（ ）元。
a.11.52b.15c.13.5d.11.26
答案】d解析】p=-s+c+pv(x)=-42+8.50+47/(1+5%)=11.26(元)。
二、多项选择题。
1.下列表述中，正确的有（ ）
a.净损失有限(最大值为期权**)，而净收益潜力巨大是看涨期权买方损益的特点。
b.净收益有限(最大值为期权**)，而净损失无限是看涨期权卖方损益的特点。
c.净收益元限，净损失也无限是看跌期权买方损益的特点。
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