c.如果市场风险溢酬提高，则市场上所有资产的风险收益率均提高。
d.市场上所有资产的β系数都应当是正数。
e.如果市场对风险的平均容忍程度越高，则市场风险溢酬越小。
答案】abe
解析】资产的必要收益率=无风险收益率+风险收益率=无风险收益率+β×市场风险溢酬，所以选项a正确；必要收益率=无风险收益率+β×市场平均收益率-无风险收益率）=无风险收益率+1×（市场平均收益率-无风险收益率）=市场平均收益率，所以选项b正确；β系数也可以是负数或者0，不一定是正数，如果β系数为0，市场风险溢酬变化，不影响该资产的风险收益率，选项c、d不正确。市场风险的平均容忍程度越高，也就是市场整体对风险的厌恶程度越低，要求的补偿就越低，市场风险溢酬越小，选项e正确。
二）**市场线。
**市场线就是所代表的直线，如下图所示。
**市场线的含义如下：
1）β系数作为自变量（横坐标），必要收益率r作为因变量（纵坐标），无风险利率rf是截距，市场风险溢酬（rm-rf）是斜率。
2）**市场线的斜率（rm-rf），反映市场整体对风险的厌恶程度，如果风险厌恶程度高，则（rm-rf）的值就大，β稍有变化时，就会导致该资产的必要收益率较大幅度的变化。反之，资产的必要收益率受其系统风险的影响则较小。
3）**市场线对任何公司、任何资产都是适合的。只要将该公司或资产的β系数代入到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。
4）**市场线一个重要的暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿”。该公式中并没有引入非系统风险即公司风险，也就是说，投资者要求补偿只是因为他们“忍受”了市场风险的缘故，而不包括公司风险，因为公司风险可以通过**资产组合被消除掉。
三）**资产组合的必要收益率。
**资产组合的必要收益率。
此公式与前面的资产资本定价模型公式非常相似，它们的右侧唯一不同的是β系数的主体，前面的β系数是单项资产或个别公司的β系数；而这里的则是**资产组合的β系数。
2024年单选题】某**投资组合中有a、b两种**，β系数分别为0.85和1.15，a、b两种**所占价值比例分别为40%和60%，假设短期国债利率为4%，市场平均收益率为10%，则该**投资组合的风险收益率为（）。
a. 6.00b. 6.18%
c. 10.18d. 12.00%
答案】b解析】组合的β系数=0.85×40%+1.15×60%=1.03，**组合的风险收益率=1.03×（10%-4%）=6.18%。
四）资本资产定价模型的有效性和局限性。
1. 资本资产定价模型和**市场线最大的贡献在于其提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单的关系式表达出来。
2. 某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业。
3. 由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣。
4. capm是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得capm的有效性受到质疑，这些假设包括：①市场是均衡的；②市场不存在摩擦；③市场参与者都是理性的；④不存在交易费用；⑤税收不影响资产的选择和交易等。
五）财务估值方法。
1. 未来现金流量折现法（折现法）
提示】未来现金流量折现法——相关现金流量与折现率的选择。
2. 市场比较法。
提示】市盈率法下的估值模型。
提示】市场比较法与未来现金流量折现法的比较。
例题多选题】按照未来现金流量折现法估计资产价值时，下列表述中正确的有( )
a.在每年现金流量和折现率一定的情况下，期限越长，资产的价值越大。
b.折现率应该是投资者冒风险投资所要求获得的超过货币时间价值的那部分收益率。
c.进行企业价值评估时要利用自由现金流量，自由现金流量是指企业维护正常的生产经营之后剩余的现金流量，企业可以用该“剩余”的现金流量偿还债务、支付股利或扩大再生产。
d.未来现金流量折现法利用市场作为参照具有一定的客观性。
e.未来现金流量折现法最科学，但是参数估计非常困难。
答案】ace
解析】在进行估值时，折现率应当等于无风险收益率与风险报酬率之和，所以选项b错误；市场比较法是利用市场作为参照，具有一定的客观性，所以选项d错误。
4财务管理基础 2
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