财务管理第二章

第一章财务管理的基本方法。

第一节资金的时间价值。

一、资金时间价值的概念——是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

一）西方国家的传统观点。

二）马克思的观点。

三）资金的时间价值的两种表现方式——相对数和绝对数。

二、资金时间价值的计算。

一）单利计息方式下的时间价值计算——先讲清终值和现值的概念，再讲清单利计息的概念。

1、单利终值——

2、单利现值及贴现息。

3、单利息。

二）复利计息方式下的时间价值计算——先讲清复利的概念。

1、复利终值——

2、复利现值。

3、复利息。

4、名义利率与实际利率。

例题：（见注册p57）

本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，其本利和与复利息：

s=1000×（1+8%）

i=1469-1000=469（元）

假如每季复利一次，则每季度利率=8%÷4=2%

复利次数=20

s=1000×（1+2%）

1486（元）

i=1486-1000

486（元）

因为1000（1+i）=s, 1000（1+2%）=s

所以1000（1+i）=1000(1+2%)

1000(1+i)=1000(1+2%)

1+i)=(1+2%)

1+i=(1+2%)

1+i=(1+8%/4)

所以：1+i=(1+r/m)

i=（1+r/m）—1

总结：如果年复利次数超过一次，年利率就是名义利率。

三）年金及其时间价值的计算——年金是指相等间隔期内收付的等额款项。根据收付款项的时间点和收付形式的不同分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。

1、普通年金的终值与现值——相等间隔期末收付的等额款项叫做普通年金。

2、先付年金的终值与现值——相等间隔期初收付的等额款项叫做先付年金。

3、递延年金的终值与现值——

4、永续年金的终值与现值。

例题：某公司现在（99年年初）准备购买一处房产，现在有两种付款方案可供选择：

方案1：从现在开始每年年末支付3万元，连续8年，共24万元；

方案2：从2023年年初开始，每年年初支付5万元，连续5年，共25万元。

假定银行利率为10%，你认为哪个方案好？

解：第二节风险报酬。

一、风险及风险报酬的概念。

一）风险的概念。

1、风险的概念——风险的概念及定义有很多，我们在这里主要是讲对企业实现财务目标有重要影响的风险。如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其解释可用：

1）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

2）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。

3）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。

4）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险问题。

5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。

2、风险的类别——从个别投资主体的角度看，风险分为：

1）市场风险——市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。

特点：涉及所有的投资对象、不能通过多角化投资来分散，所以又称不可分散风险或系统风险。

2）公司特有风险——是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。

特点：这类事件是随机发生的、可通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消，所以称为可分散风险或非系统风险。

从公司本身来看公司特有风险又可分为经营风险和财务风险。

a、经营风险——是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。

经营风险主要来自：市场销售、生产成本、生产技术以及外部的环境变化如天灾、经济不景气、通货膨胀等等。

b、财务风险——是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。

举债加大了企业的风险。运气好时赚得更多，运气不好时，赔得更惨。如果不借钱，企业全部使用股东的资本，那么该企业没有财务风险，只有经营风险。财务风险只是加大了经营风险。

二）风险报酬的概念——是指投资者冒风险投资而获得的额外报酬。一般有两种表示方式：

1、风险报酬额——是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；

2、风险报酬率——即风险报酬额与原投资额的比率。

在财务管理中，风险报酬通常用风险报酬率加以计量，如果把通货膨胀因素抽掉，投资报酬率=时间价值率＋风险报酬率。

所以时间价值和风险报酬成为财务管理中两项基本因素。

二、风险和风险报酬的计量。

一）确定概率分布。

二）计算期望报酬率——计算加权平均数。

三）计算标准离差和标准离差率。

四）计算风险报酬率。

五）计算投资报酬率。

例题：（注会p73）

abc公司有两个投资机会，a投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。b项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确**出来。假设未来的经济情况只有三种：

繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预期报酬率如下：

解：1、计算预期值：a项目预期报酬率=0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×（—60%）=15%

b项目预期报酬率=0.3×20%＋0.4×15%＋0.3×10%= 15%

2、计算标准离差——离散程度——表示风险大小的指标。

表示随机变量离散程度的量数包括平均差、方差、标准离差和全距等，最常用的是方差和标准离差。

方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，标准离差是方差的平方根。

公式：a项目标准离差=58.09%

b项目标准离差=3.87%

3、计算标准离差率。

a项目标准离差率=

b项目标准离差率=

4、计算风险报酬率=

5、计算预期投资报酬率=

第三节利息率。

一、利息率的概念与种类。

一）利息率的概念——

1、概念——简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。

2、利息率的特性及实质。

1）从资金流通的借贷关系来看，利率是一个特定时期运用资金这一资源的交易**。也就是说，资金作为一种特定商品，在资金市场上的买卖，是以利率作为标准的；

2）资金的融通实质上是资源通过利率这个**体系在市场机制作用下实行再分配。

3）因此，利率在资金的分配及个人和企业作出财务决策的过程中起重要作用。

4）在发达的市场经济条件下，资金从高收益项目到低收益项目的依次分配，是由市场机制通过资金的**——利率的差异来决定的。

二）利息率的类别。

1、按利率之间的变动关系，可分为基准利率和套算利率。

2、按债权人取得的报酬情况可分为实际利率和名义利率。

3、根据在借贷期内是否不断调整可分成固定利率和浮动利率。

4、根据利率变动与市场的关系可分成市场利率和官定利率。

二、决定利率高低的基本因素——**和需求。

三、未来利率水平的测算与企业财务管理的关系。

一）纯利率。

二）通货膨胀补偿。

三）违约风险报酬。

四）流动性风险报酬。

五）期限风险报酬。

先河我开风险投资。

ard公司及风险投资业的诞生。

随着中国新兴产业的飞速发展，一种新的融资方式倍受中国企业特别是高科技企业和互联网世界的关注，这就是风靡海内外的风险投资。

2023年6月在麻省理工学院所在的马萨诸塞州，ard应运而生，它的成立标志着世界上一种新的融资方式——风险投资及一种新的行业——风险投资业的真正诞生。

选在马萨诸塞州，。但是，令人沮丧的是尽管它的经理们作了很多努力，但机构投资者兴趣不大，最后只筹到350万美元。它是第一家公开交易的、封闭型的投资公司，并由职业金融家管理。

像ard这样的封闭型投资公司在那时还是个全新概念，一时还难以被人们所接受，这是难以避免的事实。ard的成立主要是为那些新成立的和快速增长中的公司提供权益性融资的需求。

ard的第一笔投资给了高压电工程公司，到2023年底，ard已投资于6 个初创的和2个已成立的公司。但是由于ard本身和它所投资的一系列公司缺乏获利能力和流动性，出现了负的现金流量，没能获得预期的资本收益，也没有能力支付股东红利。因此，ard公司的**大打折扣，在进一步筹资上遇到了困难。

为了帮助这些公司摆脱困难，多里奥特和公司的其他董事以及顾问班子开始加强对这些公司的管理。

用多里奥特的话来说，在早期的几年中，大多数ard所投资的公司资金上都很困难，面临破产的威胁，而ard的角色是在资金上支持，在管理上辅佐这些企业。在给股东的通报中，ard直截了当地说他们直到经营的第四年才会出现盈利，并要求股东们理解这一过程。

在2023年ard终于决定进一步筹资以摆脱本公司资金紧张的困境。然而，即使在ard和多里奥特上了《商业周刊》和《幸福》杂志之后，仍然很难找到投资人。一则因为投资人不喜欢ard的运作方式，再则因为**分析师更注重当前的收益。

最后，ard只筹集到预期400万美元中的170万美元，而且是通过私募的方式筹集的。直到2023年，ard公司的资金才获得足够的流动性。因为它所投资的公司中有10个开始盈利，这样它最终赢得了承认，筹集了另外的230万美元。

即便如此，在其后的很长一段时期内，ard的**仍经常以20％或更多的折扣**，使得公司不得不**它所投资的公司的股份以获取现金。这最终导致了ard的经营宗旨的转变：关心盈利性并且意识到应该支付红利。

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