图表目录。第一节不良资产处置行业进入高速发展期。
一、中国不良资产规模已进入快速上升周期。
2023年以来，我国进入新一轮商业银行不良贷款爆发期，不良贷款规模激增，不良率显著上升。商业银行大幅提高贷款减值准备金以应对风险，导致利润遭挤压。尽管如此，拨备覆盖率仍然持续降低。
2014 年以来商业银行不良贷款进入爆发期。2009-2013 年，商业银行平均不良贷款规模为4822亿元，处于历史低位。 2014 年以来不良贷款规模大幅增长，截至 2023年9月末，余额高达 1.
19 万亿元，较 2013 年末增加 5942 亿元，2014 年至今季度复合增长率高达 10.4%。同时，不良贷款率显著上升，由2023年的1%攀升至 2015 年 9 月末的 1.
59%。
图表 1：2008-2023年我国商业银行不良贷款规模（亿元）
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
图表 2：2011-2023年我国商业银行不良贷款率（%）
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
农商行不良贷款高企，批发零售业不良率超 3%。 数据显示，我国各类型商业银行中，农村商业银行不良贷款率长期显著高于其他银行，2015 年 9 月末达到 2.35%，而外资行的不良贷款率则长期显著低于内资银行，体现出丰富的不良资产管理经验。
分行业来看，批发零售、农林牧渔、制造业、汽车贷款行业 2023年的不良贷款率高于其它行业，均超过 2%，其中批发零售高达 3.05%。
图表 3：2011-2023年我国商业银行分类型不良贷款率（%）
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
图表 4：2023年我国商业银行分行业不良贷款率（%）
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
贷款减值准备金激增，拨备覆盖率仍降低。 据统计，截至 2015 年 9月末，商业银行贷款减值准备余额已达 2.3 万亿元，快速积压的不良资产迫使银行增加贷款减值准备金的计提。
尽管如此，银行业拨备覆盖率仍出现不同程度下降，2023年9月末为 190.79%，自2023年9月以来持续下滑，表明减值准备金对不良资产的覆盖程度降低。
图表 5：2010-2023年我国银行减值准备金（亿元）/拨备覆盖率（%）
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
不良资产市场扩大， 国有amc获利颇丰。 随着不良资产供给不断增长， amc 作为处置不良资产的专业机构，受益于不断扩大的市场规模，获利颇丰。amc 以折扣**从银行等金融机构承接资产包，以专业方式处理，有些资产风险程度并不高，盈利空间很大。
以信达、华融两家在港上市的 amc 为例，双方 2014 年分别实现营业收入 597.9、 510.6 亿元，归母净利润分别达到 119、 106.
6 亿元，同比增长 31.8%、 23%。
图表 6：2010-2015h年中国信达经营业绩
资料**：公司年报，北京欧立信咨询中心。
图表 7：2012-2015q1年中国华融经营业绩
资料**：华融招股书说明书，北京欧立信咨询中心。
二、经济环境分析。
1. 经济增速放缓推动不良规模持续上升。
经济下行周期，不良贷款规模攀升。 根据欧美各国历史数据，不良贷款率与经济增速存在显著负相关关系，在经济下行周期，不良贷款率通常大幅提升。
以美国为例， 2004-2009 年其 gdp 增速由 3.48%持续下降至-2.78%，同期不良贷款率由 0.
8%大幅攀升至 5%， 2010-2014 年经济复苏，不良贷款率也由 4.4%降至 1.85%。
纵观全球，2001-2007 年经济增速稳步上升，不良贷款率由 8.5%降至 2.7%。
2008 年金融危机以来，经济下滑，不良率攀升至 4.21%，近两年达到 4.23%，仍居高不下。
图表 8：1997-2023年美国gdp增速与不良贷款率
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
图表 9：1997-2023年英国gdp增速与不良贷款率
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
图表 10：2000-2023年全球gdp增速与不良贷款率
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
中国经济增速趋缓，不良资产供给充足。2023年中国 gdp增速 6.9%，创 25 年以来新低。
据悉，未来中国经济增长目标将设定在 6.5%-7%的区间内，不再一味追求高增速。在合理区间稳增长+经济结构调整新常态下，经济增速必将换挡，转型将迎来阵痛期，企业杠杆率高企，因而不良资产供给充足，行业逆势迎来发展机遇。
图表 11：2001-2023年中国gdp增速（%）
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
2. 供给侧改革促使存量不良资产浮现。
国家推进供给侧改革过程中去产能去杠杆的态度坚决，预计大量**存量不良资产（僵尸企业、房地产、地方**债务）将在短期内集中浮现。
过剩产能出清，不良资产显性化。 近年来，诸如钢铁、有色、煤炭等行业严重产能过剩，回款周期不断延长，应收账款拖欠和坏账风险加大，企业周转资金紧张。随着供给侧改革实施，去产能持续推进，这些僵尸企业的不良资产将显性化，银行坏账等不良资产将交由 amc 负责处理，以便于银行恢复正常的融资功能，为实体经济输血。
图表 12：煤炭、钢铁、有色行业应收账款不断攀升。
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
房地产不良资产为 amc 带来发展空间。 克而瑞研究中心数据显示，四大 amc 旗下的房地产相关不良资产总额约为 5895 亿。此外，房地产库存高企，截至 2015 年 12 月待售面积高达 7.
19 亿平米，创历史新高，同时三四线城市房价仍然低迷，库存压力较大，预计未来我国房地产不良资产规模或高达万亿。由于房地产不良资产抵押物价值高、升值潜力大，因此盈利空间较大。随着国家推动地产去库存，政策面持续宽松，以及地方性 amc 陆续建立，房地产不良业务将为 amc 带来发展空间。
图表 13：房地产库存高企，三线城市房价低迷。
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
地方**债务降杠杆为地方性 amc 提供发展机遇。 2008 年以来，地方**债务历经爆发增长，规模持续位于高位。 2015 年**经济工作会议要求有效化解地方**债务风险，实现降杠杆。
据报道，目前我国**债务的红线是债务率不得超过 100%，依此标准，贵州、辽宁、云南和内蒙古已经越过了红线，处于高风险之中。为化解地方**债务风险，剥离不良资产，地方性 amc 将承担重要使命。
图表 14：四省债务率超过100%
资料**：公开资料，北京欧立信咨询中心。
3. 宽松货币政策持续，新增流动性供给推高潜在不良规模。
经济增速换挡背景下，实体经济融资难的问题迫使监管层维持货币政策宽松，连续降准降息向市场注入流动性。央行数据显示，m2 **量2015 年底达到 139.23 万亿，且 2015 年下半年以来月度增速均超过 13%，增速显著加快。
银行信贷额度宽松，或进一步推动不良贷款规模上升。预计短期内货币政策仍将较为宽松， 新增流动性供给或推高潜在不良资产规模。
图表 15：2023年以来央行连续降准降息
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
图表 16：2011-2023年贷款余额及新增贷款
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
图表 17：2012-2023年m2**量及增速
资料**： wind，北京欧立信咨询中心。
三、政策环境分析。
中国不良资产管理行业大致经历三个发展阶段：政策性业务时期、商业化转型时期、全面商业化时期，发展期间监管层不断出台政策加以引导。2000 年出台的《金融资产管理公司条例》明确了四大 amc 的注册资本、业务范围等经营要素，促进 amc 行业规范化。
2006 年公布的《关于金融资产管理公司改革发展的意见》指引 amc 向现代金融服务企业转型的方向，开启 amc 商业化转型发展道路。
不良资产经营管理部2023年度工作总结
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资产管理行业统计简报 2023年
二 一六年三月。表1 资产管理业务总体情况 截至2015年底 注 私募 管理规模为认缴规模，并且剔除了已清盘产品规模。截至2015年底，有14家 公司资管子公司 8家 公司资管子公司开展了资管业务。截至2015年底，有125家 公司 69家 公司直投子公司和45家另类投资子公司。有79家 专户子公司...
2023年券商资产管理市场调研分析报告
目录。第一节券商资管的前世今生 5 第二节国内资管业务模式 8 一 按照资管计划分类 8 二 按照业务类型分类 11 第三节从监管动向看券商资管的未来 16 一 去通道化 通道业务将逐渐淡出历史舞台 16 二 资金池 主动管理风向将转变 18 第四节从全球资管行业发展看券商资管的未来 20 一 全球...