2023年二季度投资策略-20130415
广发资管林鲁东。
投资逻辑。二季度a股面临的环境可以概括为几点：1、经济仍将继续复苏（调控暂时不会影响地产投资、需求的改善开始拉动生产和库存），但对融资的监管制约了经济向上的空间。
2、通胀压力不高，数据上2月成为上半年通胀高点，二季度通胀率回落至2.5%附近。3、企业盈利能力好转，但主要是上游****引起的，可持续性和空间受到限制，进一步改善需要需求拉动。
在这样的格局下，a**场似乎面临上下两难的困境。如在以往，我们将看到熟悉的情景：有形的手放松，投资冲动，经济很快过热通胀，政策打压。
市场总是在**中很快碰到政策紧缩的天花板，然后掉头向下，又在**中期盼政策托底。
这次的情况恐怕不同：新一届领导层让我们看到更多重启改革的希望；过去几年资本回报率恶化非常快，已经到了非改不可的地步。在传统的周期分析之外，必须进一步考虑改革的影响，考虑长期的经济增长。
不妨考虑以下三种情景：
情景一：不作为，经济短期复苏，但中长期roe中枢下移；**估值受抑制。情景二：
走老路，搞投资，经济短期繁荣，但陷入更长时间的调整，roe中枢下移；**过把瘾就死，估值同样受抑制。
情景三：重启改革（阵痛），改革冲击短期增长，对市场情绪的短期冲击可能更加负面，但中长期增长质量和经济效益提高。**短空长多。
目前看，只有重启改革的道路可走。改革有利中长期估值，但对短期增长和市场情绪的负面冲击不可低估。这些负面冲击包括：
1、改革政策自身的不确定性（等待三种全会明确）；2、部分改革影响增长，增加通胀压力（如煤电油运价改）；3、存量调整影响短期增长（如加快兼并淘汰落后产能）；4、改革阻力，触及利益比触及灵魂还难；5、阻力过大，甚至有走回头路风险。需要强调的是，如果市场对改革负面冲击估计不足，一旦负面冲击兑现，情绪波动更加剧烈（风险溢价跳升）。
投资策略。市场。市场出现**格局的可能性较大，但由于改革冲击的存在，突然**的风险有所上升，投资上可维持中性**，如果改革阵痛兑现，市场出现较大幅度**，再进行逆向投资。
撇开改革的冲击，我们看到本次调整的导火索源于地产调控，而地产调控源于房价**过快，如果房价**过快的势头得不到遏制，市场难以出现趋势性的机会。一个可观察的指标是房地产成交量，如果4月地产成交量出现大幅萎缩，反而说明房价**压力缓解。
风格。小盘股今年以来表现强势，实际也符合以往的规律，年初新增流动性入市，市场总是憧憬高成长，而二季度则必须面对现实。小盘股：
从业绩看向上弹性不如主板非金融股；从估值看已经很高；ipo如果重启受冲击更大；风险溢价如果跳升，对高估值板块更容易受到负面冲击。降低小盘股的配置比例是合理的选择。
配置。选择改革可能受益和受冲击小的行业，1、核心配置家电、汽车、传媒；公用事业（非环保）、铁路设备；2、增加弹性考虑水泥、地产，作为逆向投资品种；3、关注白酒股的投资价值。
长期而言，转型和消费崛起必将催生出许多长期的投资机会，医药、医疗设备、饮料、个人用品、传媒、软件等行业很可能是**继续辈出的领域。
需要关注的风险包括：1、房价继续快速**；2、ipo重启；3、禽流感疫扩散：农产品消费、外出就餐旅游、看楼甚至工业生产。
4、影响社会融资环比大幅回落；5、外资流入过快，央行提高正回购利率甚至重启央票。
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2023年二季度报告
连锁行业。kpi指标体系季度报告。2008年第2季度 2008年7月。主编单位 中国连锁经营协会。协办单位 利丰研究中心。目录。指标定义及公式 1 北京地区门店发展情况 1 不同业态发展情况 3 大型超市 3 超市 400 999平方米4 超市 1000 1999平方米 5 超市 2000 3999...
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2023年二季度考试
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