第一章财务战略管理。
一） 从资金筹措与使用的角度分类。
根据财务风险承受态度不同，从资金筹措与使用的角度分类，财务战略可分为快速扩张型财务战略、稳健发展型财务战略和防御收缩型财务战略。
1. 快速扩张型财务战略，是指以企业资产规模的快速扩张为目的一种财务战略。为了实施这种战略，企业往往需要将绝大部分乃至全部利润留存，同时进行大量外部筹资，以弥补内部积累对于企业扩张需要的不足。
在外部筹资中更多地利用负债而不是股权筹资，这是因为负债筹资既能为企业带来财务杠杆效应，又能防止净资产收益率和每股收益的稀释。
企业资产规模的快速扩张，也往往会使企业的资产收益率在一个较长时期内表现为相对低的水平，因为收益的增长总是具有一定的滞后性。快速扩张型财务战略一般表现为“高负债，高收益，少分配”的财务特征。
这种财务战略的优点是通过推出新产品或扩大市场发展空间，可能会给公司未来带来新的利润增长点和现金净流量。它的缺点是一旦投资失误，公司财务状况可能恶化，甚至导致公司破产。
2.稳健发展型财务战略，是指以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健发展型财务战略的企业，一般将尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益作为首要任务，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金**。
为了防止过重的利息负担，这类企业对利用负债实现企业资产规模的扩张往往持有十分谨慎的态度。这种财务战略的特点是充分利用现有资源，对外集中竞争优势，兼有战略防御和战略进攻的双重特点，一般表现为“适度负债，中收益，适度分配”的财务特征。但是，当公司现有产品或服务本身已属夕阳产业，发展前景黯淡时，如果仍然实行这种财务战略，则可能给公司带来财务危机，影响公司未来的盈利能力和现金流量。
3.防御收缩型财务战略，是指以防御出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御收缩型财务战略的企业，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，通过采取削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的资源用于企业的主导业务，以增强企业主导业务的市场竞争力。
由于这类企业多在以往的发展过程中曾经遭遇挫折，也很可能曾经实施过扩张的财务战略，因而历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难，就成为迫使其采取防御收缩型财务战略的两个重要原因。防御收缩型财务战略一般表现为“低负债，低收益，高分配”的财务特征。
这种战略的特点是公司规模迅速收缩，现金流入量增加，资产报酬率提高，债务负担减轻。它的优点是公司财务状况稳健，财务风险降低，为将来选择其他财务战略积聚资金。它的缺点是公司会因此失去一部分领域和市场空间，若不能及时创造机会调整战略，则会影响公司未来的盈利增长和现金流量。
二） 从财务活动的具体内容角度分类。
从财务战略的具体内容角度，可以将财务战略分为筹资战略、投资战略和分配战略。
1.筹资战略，即反映公司资金筹集的战略，主要解决长期内与公司战略有关的筹集资金的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等重大问题。筹资战略是根据公司内外理财环境的状况和趋势，对公司资金筹措的目标、结构、渠道和方式进行长期和系统的筹划，旨在为公司经营的实施和提高公司的长期竞争力提供可靠的资金保证，并不断提高公司的筹资效益。
筹资战略的直接目的就是既要使公司资本成本最小化，又要确保公司财务风险最小化。
2.投资战略，即反映公司资金投放的战略，主要解决长期内与公司战略有关的公司资金投放的目标、原则、方向、规模、方式和时机等重大问题。投资战略是公司财务战略管理的核心内容，决定着公司是否把有限的资金和资源合理配置并有效利用。
投资战略的直接目的是既要确保投资有可靠、及时和足额的资金**，又要在控制投资风险的前提下尽可能获得预期投资效益。
3.分配战略，即反映公司利润分配的战略，主要解决长期内与公司战略有关的公司收益特别是股利分配与发放等重大问题。恰当的股利分配政策，不仅可以树立公司的良好形象，而且能够激发广大投资者持续投资的热情，从而能够使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
分配战略的内容主要涉及资本收益的管理、股利分配政策的制定等。
三） 从涉及的时间跨度分类。
按照所涉及的时间跨度，财务战略可以分为长期财务战略，中期财务战略和短期财务战略等。
1.长期财务战略所涉及的时间跨度一般在10年以上，属于公司的远景规划，主要涉及公司财务的长远发展目标，具有趋势性和发展性，一般不涉及具体细节问题。
2.中期财务战略所涉及的时间跨度一般为3~5年，是长期财务战略的阶段性分解。中期财务战略是长期财务战略的阶段具体化，是长期财务战略执行的阶段保证。
3.短期财务战略是中长期财务战略目标在近期的落实，时间一般在3年以内。他明确了最近一个时期的财务战略目标和实现者一目标的行动方案，是执行中长期战略的行动纲领。
第二章并购。
一） [并购（ m&a ）是兼并与收购的统称，它是公司资本运作的重要手段。
兼并（ merger ）通常是指并购方以现金、**或其他形式购买取得目标公司的产权，使目标公司丧失法人资格或改变法人实体，并取得对目标公司控制权的经济行为。包括两种形式：
吸收合并：a+b=a
例：新湖中宝吸并新湖创业 ；东方航空吸并上海航空。
新设合并：a+b+c=d
收购（ acquisition）是指公司用现金、债券或**购买目标公司的部分或全部资产或股权，以获得目标公司资产或控制权的投资行为 。
a+b=以a公司为母公司的企业例：西子联合收购百大集团。
1. 按并购双方产品与产业的联系，可分为横向并购、纵向并购和混合并购。
横向并购：当并购方与被并购方处于同一行业、生产或经营同一产品，并购使资本在同一市场领域或部门集中。消除竞争，确立行业地位，形成规模效应。 如：银泰收购百大集团。
纵向并购是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购。纵主要目的是组织专业化生产和实现产销一体化。
如：中钢收购澳中西部公司
混合并购是处于不同产业领域、产品属于不同市场、且与其产业部门之间不存在特别联系的企业进行并购。主要目的是通过分散投资、多样化经营降低公司风险，达到资源互补、优化组合、扩大市场活动范围。
2.按并购的实现方式，可分为承担债务式、现金购买式和股权交易式并购。
3.按涉及被并购公司的范围，可分为整体并购和部分并购。
4.按并购双方是否友好协商，可分为善意并购和敌意并购
5.按并购交易是否通过**交易所，可分为要约收购与协议收购。
6．按并购是否利用目标公司资产来支付，可分为杠杆收购与非杠杆收购。
1.谋求管理协同效应。
当并购公司存在着过剩的管理能力或者并购公司与目标公司在管理效率上存在着差异，通过并购使并购方的管理优势向目标公司扩散，可以提高目标公司的效率。
2.谋求经营协同效应。
由于经济的互补性及规模经济，两个或两个以上的企业合并后可提高其生产经营活动的效率，这就是所谓的经营协同效应。获取经营协同效应的一个重要前提是产业中的确存在规模经济，且在并购前尚未达到规模经济。
3.谋求财务协同效应 （提高偿债能力，节税效应，预期效应。并购使**市场对公司**评价发生改变而对****产生影响。）
4.开展多元化经营，实现低成本扩张。
企业通过经营相关程度较低的不同行业的并购，可以分散风险，稳定收入**，增强企业资产的安全性。
5.获得特殊资产。
特殊资产可能是对企业发展至关重要的专门资产。例如土地。另外，并购还可能得到目标企业所拥有的有效管理队伍、优秀研究人员或专门人才以及专有技术、商标、品牌等无形资产。
6.降低**成本。
在公司所有权与经营权分离的情况下，经理是决策或控制的**人，而所有者作为委托人成为风险承担者，由此造成的**成本包括契约成本、监督成本和剩余损失。通过企业内部组织机制安排可以在一定程度上环节**问题，降低**成本。
二） [一）基本思路。
目标：计算公司股权的价值，作为并购中交换股权的股价。
步骤。1）计算公司自由现金流量。
2）计算贴现率（wacc），其中的股权资本成本根据capm确定。
3）以wacc为贴现率计算公司自由现金流量现值。
4）估算公司股权自由现金流量贴现价值。
公司股权的价值=公司自由现金流量的贴现值－负债价值。
二）自由现金流量的计算。
有两种方法，但一般用第二种：
1、公司自由现金流量=股权现金流量＋债权人现金流量 （筹资法）
（股利分配－股权发行、回购）＋（利息费用－利息抵税－有息债务净增加）
2、公司自由现金流量 （现金流量形成法）
=经营现金流量－资本支出。
=息前税后利润＋折旧与摊销－营运资本增加－资本支出增加。
息前税后利润的计算又有两种方法。
1）平均税率法。
息前税后利润=息税前利润×（1－所得税率）
(净利润＋所得税费用＋财务费用）×（1－所得税费用/利润总额）
2)调整法。
息前税后利润=息税前利润－ (所得税费用＋财务费用×所得税率)
两种结果有差异。
折旧与摊销（查利润表或折旧摊销费用表可得）
营运资本增加额。
营运资本=流动资产额－无息流动负债。
无息流动负债主要指没有利息支出的流动负债，一般有利息支出的主要是短（长）期借款，应付债券等。
营运资本增加额=分析期营运资本－基期营运资本。
资本支出增加。
购置长期资产的支出－无息长期负债。
长期资产包括固定、长期投资、无形资产及其他。
无息长期负债是指长期应付款、其他应付款和其他长期负债等。
资本支出增加=分析期资本支出-基期资本支出。
自由现金流量总和计算(p106 表4-3)
在持续经营假设下，企业的寿命是无限的。为了避免**无限期的现金流量，大部分估价将**的时间分为两个阶段：第一个阶段是“详细**期”，或称“**期”。
在此期间，需要对每年的现金流量进行详细**，并根据现金流量模型计算其**期价值；第二个阶段是“后续期”，或称为“永续期”。在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。
特别提示】对**期各年的现金流量必须进行详细**，后续期可以采用简化方法。
在企业价值评估实务中，详细**期通常为5 年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的不稳定时期有多长，**期就应当有多长。这种做法与竞争均衡理论有关。
竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去。如果是这样，它迟早会超过宏观经济总规模。竞争均衡理论还认为，一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐恢复到正常水平。
投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本（净负债加股东权益）的比率，它反映企业投资资本的盈利能力。
高级财务管理 高级财务管理 模拟试题
高级财务管理 模拟题一。一 单项选择题 共20题，每题1.5分 1 股东协调自己和经营者目标的最佳办法是 a.采取监督方式b.采取激励方式。c.同时采取监督和激励方式。d.使监督成本 激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法。2 下列各项中，会降低债权人债权价值的是 a.优化企业资本结构 b....
高级财务管理
第一讲高级财务管理概论。一 财务管理专业的专业定位与高财教学内容取舍。一 培养目标定位。具有较强的市场经济意识和社会适应能力，拥有较扎实的财经理论基础，能胜任公司理财 投资银行业务 财务咨询及其他经济管理工作，具备不断吸收新知识的能力和进一步发展潜力的高素质人才。基本素质 政治思想素质 人文素质 心...
高级财务管理
练习题 1 单项选择题。1.下列说法正确的是 a.企业集团本身是独立法人，具有法人地位。b.企业集团有法定的资本额。c.企业集团是特殊的独立核算的会计主体。d.企业集团本身不是独立法人，不具有法人地位，只是有若干个法人组成的一种经济联合体。2.下列说法不正确的是 a.全面预算管理已成为企业财务管理的...