第一讲高级财务管理概论。
一、财务管理专业的专业定位与高财教学内容取舍。
一）培养目标定位。
具有较强的市场经济意识和社会适应能力，拥有较扎实的财经理论基础，能胜任公司理财、投资银行业务、财务咨询及其他经济管理工作，具备不断吸收新知识的能力和进一步发展潜力的高素质人才。
基本素质：政治思想素质、人文素质、心理素质、身体素质。
应具备的素质专业素质：财管业务的熟练程度、职业道德、经济现象的洞察力、批评性思维、人际交往能力。
二）财务管理专业应有的核心课程设置。
公司财务管理、高级财务管理、财务报表分析、成本管理、跨国公司财务管理。
三）高财教学内容取舍。
中级财务管理基本上是美国教材的翻版，以筹资投资和分配为主要内容，以公司制企业尤以上市公司为分析对象，介绍财务管理的基本理论和方法，架构相对成熟、系统。
高级财务管理教材建设面对的问题。
资本市场的发展、金融工具的创新、信息技术的发展，使得财务管理必须面对日新月异的市场环境，如何实现企业价值增值、从记录价值转向为企业创造价值、提升财务管理的理念和方法，是高财必须解决的问题。
现阶段，对财务管理专业核心课程的设置、对高财教学内容的取舍尚无一致认识，再加上教材作者的一己之见，现阶段的高财教材内容上缺乏统一性、可比性。
高级财务管理教学内容的取舍。
考虑到企业经营环境，从企业管理的工作需要出发，注重管理方法和拓宽专业视野，借助于教材但不唯教材，多记笔记。
二、财务管理陷阱。
一）利润陷阱。
一味追求企业自身的短期利润，忽视了其他利益关系人的利益诉求，妨碍了企业的长远发展和竞争优势的培育，并可能导致管理者的道德沦丧。
二）目标陷阱。
由于对外部环境的发展前景认识不足，导致企业提出的财务目标不切实际，如组建航空母舰，进入世界五百强。导致决策失误，丧失核心竞争力。
三）多元化扩张陷阱。
投资理财多元化，面对巨大的经营风险，导致大企业病，企业资源分散，经营失败。
四）负债经营风险。
由于资本结构和负债的时间结构、投资组合不理想，全部资金利润率不一定能高于负债的成本率，导致投资决策失误、财务失控，如郑百文。
五）组织陷阱。
由于成长中的企业忽视了企业财务管理组织和制度建设，导致为实现财务目标而进行的财务协调和管理变得更加困难。
六）人员陷阱。
重要的财务管理岗位不是任人唯贤而是任人唯亲，忽视了财务管理的人力资源开发利用。
七）投机陷阱。
在暴利的**下，做出一些极具风险的投机决策，导致企业财务状况恶化。
八）文化陷阱
由于习惯于崇尚权力，以领袖自居，家长制作风，影响了组织的沟通与协调。
以上陷阱，也是与中财专业视野的局限有一定关联。
三、高级财务管理的理论架构。
一）高级财务管理的产生背景。
1.企业组织形式的变化带来财管主体的扩展。
中小企业大型企业资本纽带企业集团全球化跨国公司，财务主体由单一走向复杂、由职能化结构到流程化结构、由单一财务经理理财到出资者、经营者、财务经理多层次理财。
2.管理理论的发展促使财管学的内涵与外延的扩展。
1）内涵：从就财务论财务的保障型、战术型管理发展到立足于价值增值和竞争能力的战略型管理。
2）外延：从以资金管理为中心到目标战略设定、预算、控制、评价及企业重组。
3）以企业内部组织结构为背景、在价值管理的基础上，实施人本管理、行为管理。
3.财务管理从记录价值到为企业创造价值。
二）高级财务管理的界定。
中级财务管理：就财务论财务，即忽略组织背景去研究资源配置，其基本变量局限于成本、收益和风险，未能重视组织面对的内，外部环境以及计划、控制和评价，管理过程局限于决策环节。
高级财务管理是就管理论财务，体现财务管理的社会过程，立足于组织结构和治理环境，从实现企业战略目标、提高核心竞争力的角度诠释财务管理职能。
三）高级财务管理的基本特征（相对于中财）
1.从关注企业的股东价值到关注企业的整体价值。
考虑其他利益关系人的利益诉求，不仅关注财务价值，也关注组织结构、企业资源、产权运作的整合效应。
2.从保障型到战略型财务管理。
中财：主要定位在特定组织结构模式下的投融、控制与分析，以谋求竞争优势，属保障型财管。
高财：关注企业的长远发展，通过战略管理、价值管理，谋求竞争优势，提升整体价值。
3.从财务独立型到财务整合型管理。
传统管理突出职能分工和部门利益（如责任制度），职能部门往往单项有效而公司整体难以效率最大化；
高财：通过建立与现代企业制度下法人治理结构相匹配的管理制度，提供整合企业物流、资金流、信息流的科学方法， 构建确保战略实施、整合各项资源的管理体系。
4.从结果导向型到过程控制型财务管理。
针对财务失效的原因采取预防措施，重视人的行为因素，注重协调、沟通、激励，在财务管理中注入行为管理的内涵。
5.从资金管理到价值管理。
传统管理：强调股东价值最大化，侧重于筹资、投资和分配，属资金型管理。
高财：以价值最大化为目标，以收益和风险平衡为理念，以完善组织体系、落实公司战略为基础，进行预算、控制、激励，属价值型管理。
6.从资产经营到资本经营。
现行财务管理：关注单一企业主体的资产、资金管理。
高级财务管理：跨地区、跨企业、跨所有制的企业集团不断建立，世界范围的兼并、重组风起云涌，必须**资本运营的作用、依据、方法、效益等问题。
7.从单一财务主体到复杂的财务主体。
公司制与非公司制企业、大型企业与中小企业、单一企业与集团公司。
四）高级财务管理理论的基本框架（缺乏统一的认识）
包括：企业价值理论、财务战略理论、财务治理理论、财务预算理论、风险管理与财务预警分析理论、业绩评价理论、企业重组理论等。
第二讲企业价值管理。
一、企业价值的涵义。
一）企业价值的性质与特征。
企业价值是企业自有资本与负债的价值之和，是企业经营的ncf的贴现值。
企业价值的特征：
1.是企业所拥有或控制的人、财、物资源的价值总和。
2.取决于企业未来获利能力。拥有相同财力的企业，由于其综合使用效果和获利能力不同，导致具有不同的市场**即企业价值。
3.体现了时间价值和风险价值。按预期的fcf和设定的折现率折算。
4.是对企业未来获利能力预期形成的市场评价的结果。
5.受kvd变动的影响而极富动态性。
kvd指key value driver，如市场风险、行业周期、技术开发、企业间的并购整合、员工素质、企业的组织、文化、信誉等。
二）企业价值的表现形式。
1.账面价值：以会计的历史成本原则为计量依据，按权责发生制要求编制的资产负债表揭示的企业净资产来确认企业价值。
优点：客观性强、计算简单、资料易得。
缺点：账面价值容易被企业当局操纵，与创造未来收益能力相关性不大。
2.内涵价值（公允价值）
企业预期未来现金流收益以适当的贴现率贴现的现值。
优点：1）现金流是满足所有投资者索偿权要求的必要条件；
2）能满足决策的信息需要；
3）纳入了收益与风险权衡机制；
4）避免了利润指标人为操纵的现象。
3.市场价值。
指企业在市场上**所能取得的**，受内涵价值和供求状况的影响，但由于人们的主观因素或市场信息不对称，在不成熟的市场上，市场价值偏离内涵价值并为资本运作提供了套利空间。
4.投资价值。
指能够带来增量现金流量的所有项目投资（含人力、物力、环境方面的投资）的现值合计，包括现有项目和新增项目的投资价值。
以上价值多采用内涵价值，因其既考虑了企业未来收益能力、发展前景和竞争优势，又考虑了**的前瞻性和具体的操作模型。
二、企业价值估计。
一）概念。企业价值估计是指综合考虑内、外部环境和投资者的主观预期，以恰当的方法估算企业的持续经营价值，以便为价值最大化目标的实现提供建设性意见。
二）价值估计的两大要素。
1.自由现金流量。
企业价值本质上是企业将为投资者带来未来现金流量的现值，且现金流量不受会计政策的影响。
现金流量指项目寿命期各年现金流入量与现金流出量的总称。
自由现金流量指企业正常的资产维护满足之后剩余的现金流量，用以偿还借款本金、发放现金股利或增加资本支出。
自由现金流量（fcf）=经营性现金流量-资本性支出+营运资本净增加额。
营业收入-付现成本-所得税-（资本性支出+营运资本净增加额）
ebit（1-所得税率）+折旧-（资本性支出+营运资本净增加额）
债权人fcf+股东fcf
其中：债权人fcf=清偿的旧债-发行的新债。
ep：a企业04年销售收入70亿元，ebit15亿元，04~05年营运资本占销售收入的5%，05年销售收入和ebit较上年均增长10%，资本性支出和折旧分别为6.6亿和5.
5亿，所得税率30%。
则 05年销售收入=70*（1+10%）=77（亿元）
05年新增营运资本=（77-70）*5%=0.35（亿元）
05年fcf=15*（1+10%）*1-30%）+5.5-6.6-0.35=10.1（亿元）
fcf的财务功能：
1）fcf的创造力可以彰显企业的实力。可用以降低负债、回购**、提高股东权益价值，可以抢占有利的投资机会，以产生更多的ncf，提高企业价值。
2）评估企业的经营业绩。由于ncf必须用于生产设备和管理工具的更新、分销网络的维护，其评价企业经营业绩的功能大打折扣，所以fcf优于ncf。
3）评估企业价值。股利估价模型的缺点在于，一些公司不一定支付股利或借款支付股利，也有公司倾向于将股利在效益好与差的年份调剂支付。因此以未来股利确认公司价值不可行，可以未来fcf的贴现值确认企业价值。
4）预计企业财务结构的调整方式。能产生稳定fcf的企业，发生财务困难和破产、重组的概率很小，负债筹资的成本较低，倾向于负债筹资以发挥财务杠杆效应。
2.风险收益。
指投资者冒风险投资获取的超过时间价值的额外收益。
不考虑通胀时：k=rf+rk=rf+bv
其中，b为风险报酬系数（风险收益斜率），v为标准离差率。
三）财务估价原理。
1.财务估价程序。
1）进行估价分析的基础工作。
了解外部环境、公司及企业特征、公司在行业中的竞争力、公司的技术革新能力等，以鉴定、筛选评估所需资料。
2）预计公司高管人事的稳定性及公司发展前景、研究公司治理结构及控制权。
高级财务管理 高级财务管理 模拟试题
高级财务管理 模拟题一。一 单项选择题 共20题，每题1.5分 1 股东协调自己和经营者目标的最佳办法是 a.采取监督方式b.采取激励方式。c.同时采取监督和激励方式。d.使监督成本 激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法。2 下列各项中，会降低债权人债权价值的是 a.优化企业资本结构 b....
高级财务管理
练习题 1 单项选择题。1.下列说法正确的是 a.企业集团本身是独立法人，具有法人地位。b.企业集团有法定的资本额。c.企业集团是特殊的独立核算的会计主体。d.企业集团本身不是独立法人，不具有法人地位，只是有若干个法人组成的一种经济联合体。2.下列说法不正确的是 a.全面预算管理已成为企业财务管理的...
高级财务管理
第二章练习题。1 甲企业以账面价值200万元的库存商品 增值税率17 计税 300万元 和300万元的货币资金购入乙企业80 的股权，从而成为乙企业的母公司。该项股权购买事项之前，乙企业的股东权益为800万元 其中股本500万元 资本公积200万元 盈余公积和未分配利润各50万元 甲企业的股东权益为...