考试 i:
经济学。公司财务。
财务会计与财务报表分析。
**估值与分析。
试题。最终考试。
2023年3月。
2023年，中国的外汇储备较上年增长了大约4500亿美元，截至年底，外汇储备累积已达2.4万亿美元左右。许多政治观察家频频指出，人民币的真实价值被低估了。
在过去的几十年里，中国经济一直呈现高速增长态势。发现增长源泉的一个有用方法就是利用所谓的增长核算等式：
为了应对严重的经济衰退，2023年欧洲和美国**都实施了包括减税和大幅增加基础设施工程及社会事业开支的扩张性财政政策。
abs银行的cfo想要在年度股东会议上解释金融危机对于公司x1年12月31日财务报表产生的影响。会议将讨论以下议题：
对公司客户的贷款。
可供**的金融资产。
解释a)、b)和c)中定义的以下交易和事件如何对abs银行x1年12月31日的财务报表净利润 、累计其他综合收益（其他权益）和来自营业活动的现金流产生影响。税务效应无需考虑。
a) x1年12月31日给客户贷款的面值为500,000,000货币单位。abs银行预计x2年经济衰退将导致x2年内贷款拖欠将增加大约50,000,000货币单位。
（6 分）b)
x0 年abs银行获得了200,000,000货币单位的抵押债务凭证（cdos），并根据ias 39将它归为可供**的金融资产。x0年12月31日， abs银行将该金融资产的账面价值调整为公允价值180,000,000 货币单位，不影响净收益。由于到x1年12月31日，抵押债务凭证的公允价值显著下降到70,000,000 货币单位，abs银行决定确认减值损失。
该减值损失在损益账户中得到确认。
（6 分）c) 为改进财务状况，abs银行于x1年11月以10,000,000货币单位的****了一块投资用途的土地。该块土地在**日的账面价值为2,000,000货币单位。
（6 分）下表包含了xyz公司2023年（实际）和2011到2023年（**）财务报表的数据。
a) 基于以下假设进行**，完成2011至2023年**资产负债表和**损益表。在答题纸上填写2023年度的**数字。
从2023年度开始，资产负债表上“固定资产”和“负债”数字都以10%的速度增长2年，然后停止增长。
假设股东权益的变化仅**于净利润/损失和资本交易，包括支付股利（即维持干净盈余会计(clean surplus accounting)。
股利支付比率为50%。
流动资产变化引起现金盈余和不足的调整。
所有负债同营业活动相关，且是零息的。
2023年度的销售增长5%。过后，销售增长率每年下降1%。
营业费用占销售额的比率从2023年度开始每年恶化1%。
公司所得税率一直同2023年度的实际数字相等。
单位：千货币单位）
（18 分）
b) 基于以上数据，运用杜邦分析解释2011和2023年盈利能力的差异。在分析中使用资产负债表年初的数字。 （8 分）
c) 基于以上数据，使用剩余收益模型来计算xyz公司2023年度初股权资本的内在价值。假设股东权益的资本成本是每年10%，忽略终值。
注：剩余收益=净收益-（股东权益*权益资本成本）】 6 分）
2023年8月，moogle公司在纳斯达克上市。假设你当时是moogle公司首次公开发行（ipo）的两家承销商之一的投资分析师。投资银行和发行公司面临的主要挑战之一都是为ipo确定一个合理**。
下表提供了moogle公司2023年度的财务报表基本信息。
表：moogle公司的基本财务报表信息（2023年度）
部分a：收益表（单位：百万美元）
部分b：资产负债表（单位：百万美元）
流动负债和长期债务的价值都与其账面价值相等）
a) 计算moogle公司2023年度的自由现金流（fcf）。其他营业成本中包括4.59亿美元的非付现成本。
在2023年度，净营运资本降低了0.12亿美元，资本性支出为6.28亿美元。
相应公司所得税率为35%。 6 分）
2023年7月，在经过几轮路演并向机构投资者询价后，moogle公司和承销商将发行**区间设定在108美元至135美元之间。moogle公司的长期债务（账面价值仍然是1亿美元）中包含以面值发行、票面利率为年利率5.5%的普通债券。
流动负债（账面价值仍然是4.71亿美元）包含年利率为6.5%的短期借款。
公司有3000万发行在外的**，适用的无风险收益率为0.5%，预期的市场风险溢价为10%。
b) 计算moogle公司的加权平均资本成本（wacc）。使用ipo**区间上限与下限的均值替代当前仍不可观察的股价。与moogle可比性最强的两家公司的特征如下表：
在计算中使用包括以上两家对照公司并以其市值比重加权的投资组合。公司税率仍是35%。使用capm方法进行计算，moogle公司的负债贝塔值为0。
提示：为获得moogle公司的权益贝塔值，使用对照公司的加权平均资产贝塔值以及公式册中的公式】 （15 分）
c) 假定moogle公司2023年度的预期自由现金流为4亿美元，适用的加权平均资本成本（wacc）为每年10%。总负债价值仍为5.71亿美元。回答下列问题：
c1) 计算满足2023年度ipo**区间上限的内含预期增长率（假定能无限持续下去） （10 分）
c2) 假定你在c1）中计算出来的年增长率为1.5%。mr.
brawn，moogle公司的财务总监预计该公司的公司自由现金流的年增长率能达到4%。该增长率也和一系列标杆公司的平均增长率相一致。假定此时你不属于任何一家承销商。
对moogle公司**108至135美元的ipo**区间，你会提出买还是不买的建议？为你的决定提供一个简要的解释。 （4 分）
c3) 根据2023年度预期公司自由现金流为4亿美元，以及相应的预计年增长率为4%，计算moogle公司**的目标**。 （5 分）
d) 你团队中的一名成员确信你应该用经济增加值（eva）而不是贴现现金流（dcf）方法来为moogle公司正确地估值。经济增加值是如何定义的？你对该成员的意见有何看法？ （4 分）
e) 在2023年末（ipo后），mr. brawn（moogle公司的财务总监）计算公司的负债权益比率为0.2。
他团队的一名年轻员工，mrs. chen，认为在有公司税的环境下，moogle公司的最佳资本结构应该是负债权益比率为0.4。
在她的分析中，mrs. chen假定当负债权益比率从0.2上升至0.
4时，破产成本不会增加。因此，mr. brawn考虑通过发行债券而不是**来为一系列新投资项目融资。
假设上述关于破产成本没有变化的假定是正确的。公司资本结构的这种变化对（1）moogle公司的加权平均资本成本；（2）moogle的公司价值；以及（3）新投资项目的净现值（npv）会产生何种影响？给出导致预计结果的精确理由。
（不需要计算） （6 分）
在会计年度开始，brown公司有总资产50亿美元，负债40亿美元和权益10亿美元（账面价值）及1000万发行在外的**。下表是由分析师为公司编制的**表。假定本年度公司的权益回报率和股利支付率都维持稳定。
brown公司本年度的**表。
a) brown公司的当前股价为60美元。计算brown公司的市盈率（p/e），并讨论使得p/e成为**估值中一种有吸引力和被广泛使用的方法的两个因素。 （6 分）
b) b1) 计算可持续增长率。然后计算brown公司**要求的回报率。在后面的计算中使用capm模型，采用无风险利率为4%，市场风险溢价为5%，贝塔值为1.2。 （4 分）
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