试卷 i:
经济学。公司财务。
财务会计和
财务报表分析。
**估值与分析。
问题。最终考试。
2023年3月。
问题1：经济学 (43 分)
截至2023年6月底，印度外汇储备降至9.75亿美元，几乎不足以偿付两周的进口，出现了国际收支危机的症状。年通货膨胀率猛升至16%以上，国内生产总值（gdp）的增长率（指2023年）不足1%。
a) 除经常项目外，国际收支平衡表的另两个主要组成部分是什么？请解释经常项目是如何导致国际收支危机的？ (8 分)
印度**将2023年的国际收支危机转变成为机遇，即通过经济自由化和各部门的改革重新确定了经济发展方向。10年后，到2023年5月，情况明显好转，外汇储备达到430亿美元，相当于9个月的进口。经常项目赤字降至国内生产总值（gdp）的1%左右，国内生产总值（gdp）的增长率步入世界最高行列，至2023年代中期已上升到7.
25%。
b) 上表显示，2023年到2023年的经常项目出现逆差。这是经济走弱的一种特征吗？请解释。 (5 分)
自2023年独立以来，印度货币市场一直受到严格管制，并且，2023年前的印度货币卢比一直被高估，当时的汇率制度从盯住官方选择的一篮子货币转向主要由市场决定的单一汇率制度的时间还不到两年。
c) 2023年以前，如果印度想保持货币政策的独立性，同时维持固定汇率制度，这会对资本流动产生什么影响？ (5 分)
目前，尽管印度的汇率制度被认为是自由浮动的，但印度储备银行（rbi，reserve bank of india）仍然会定期地干预外汇市场，以引导卢比币值的走向。印度储备银行对市场的这种干预可能是被动的（即不直接干预），也可能是主动的（即印度储备银行本身在市场上买卖外汇）。因此，更恰当地说，印度的汇率制度并不是完全自由浮动的。
d) 在自由浮动汇率制下，汇率是如何决定的？自由浮动汇率制有哪些缺点？ (8 分)
印度与美国通货膨胀率的比较如下所示。
e) 一国的通货膨胀率和其货币的汇率有关系吗？先给出文字说明，再给出数学表达。基于上表的通货膨胀数据，你对这一时期的印度卢比和美元的汇率有什么看法？ (11 分)
下面给出了自2023年以来的印度和美国间的实际汇率的数据。
f) 上面的汇率值与你在(e)问中的答案一致吗？如果不一致，其原因可能是什么？请给出三个理由。 (6分)
问题2：公司财务和** (60 分)
nova集团最近成为多个对冲**的目标，这些对冲**专门寻找那些经营无效率的公司，通过运作和财务重组来挖掘这些公司的潜在价值。这种战略依据的是这样一种假设，即这些公司或早或迟地将被资本市场合理地估值。nova主要从其下属a业务部门获得经营性现金流，a部门为工业生产过程制造机器人。
由于其余所有的部门（定义为b部门）在组织和生产过程中缺乏效率，它们依赖来自“机器人”部门的现金流，这对nova股东的现金流和公司价值产生了负面影响。
这些对冲**正在为即将到来的年度股东大会制定下列提案：
对nova管理团队进行全面更换。
将a部门以外的其他部门全部卖出。
将卖出a部门以外其他部门所获的现金用于股份回购和提高分红。
你是一名ses投资公司的分析师，该公司是一个在nova拥有5%股份的机构投资者。为了在年度股东大会投票中做出决定，要求你评估这些建议措施和它们对ses投资公司持有的股份的影响。
你利用各种数据库搜集了下列信息：
由对冲**估计。
无风险利率和市场组合的预期收益分别为4%和14%。用最近60个月的数据计算出当前nova的权益的贝塔值是1.2。
由于当前缺乏创新和创意，人们预期nova的所有部门加起来年平均增长2.0%，这与长期通货膨胀预期相一致。
a) a1) 根据这些信息，计算nova当前的市场价值。 (保留一位小数) (16 分)
a2) 基于风险差异，对冲**分别对a部门和b部门进行了评估。它们估计a部门权益的贝塔值是1.1，b部门是1.
4。解释“部门”资本成本的概念，和它在你给出的评估中的体现。通过给这两类部门分别估值来计算nova的市场价值。
(8 分)
假设对冲**成功地更换了nova的管理层，并实施了这种新战略。他们首先重组了所有部门，成果如下：对于a部门，可变成本比例被降低到40%，并通过发行新债和股份回购，杠杆比率被提高到2.
0。这个结果导致未来两年的现金流增长率提高到10%，两年后一直为5%。
b) b1)
i) 计算a部门新的权益资本成本(假设负债的系统风险为0). 8 分)
ii) 解释杠杆的概念，为什么权益成本总是随着杠杆变化而变化？在mm（modigliani and miller）理论下解释这些结果。请用文字或图形给出你的解释（如果用图形，至少要给出权益成本、债务成本和wacc的图线）。
4 分)
iii) 计算新的wacc。为什么wacc会受到影响？（假设债务成本保持不变或明确指定你使用的债务成本值） (5 分)
b2) i) 计算a部门的新的市场价值。 (7 分)
ii) 在股利增长模型中，导致公司市值增加的三个因素是什么？ (3 分)
对于b部门，新的管理层能够将可变成本比例降低到50%，固定成本降低到1000万欧元。财务结构仍然保持不变。重组的结果是预期现金流年增长率为4%。
c) 计算b业务部门卖给另一家公司的可能**。 (5 分)
d) 对冲**提出回购股份和提高股利支付。解释这些措施为什么能导致****上升。在mm理论下，你的结论会改变吗？ (4 分)
问题3：**估值与分析 (27 分)
it公司成立刚满一年，正计划进行一个500万欧元的**融资，以便公司能够开始全面扩张业务。风险投资家杨先生正在考虑购买it公司新发行的股份，然后等公司上市时卖掉他的股份。根据it公司管理团队递交的商业计划书，it公司计划在5年后在净收入达到2000万欧元时上市。
预计it公司**首次公开发行（ipo）时的市盈率（per）为30倍，和那时的行业平均值相当。it公司已发行总股本为100万股，且在ipo之前不再计划发行新股和分红。杨先生认为，it公司**的要求回报率应该是50%。
a) 按照杨先生的看法，计算it公司进行股权融资后的总市值（理论**）。 6 分)
b) 计算it公司新股在什么**时，杨先生应该购买。 (6 分)
c) 当风险投资商对一个新兴创业公司进行股权投资时，通常都期望得到40%至100%的极高的要求回报率。请给出两个理由，为何要求私人创业公司要比公众公司有更高的回报率？ (4 分)
d) “实际期权”是公司管理和商业运作中，当条件许可时，可以改变、取消和推迟一个投资项目的选择权。可以运用期权估值理论计算公司管理所具有的这种内在灵活性对投资项目的价值或公司整体价值产生的影响。
d1) 杨先生正在考虑运用“实际期权”方法对风险投资项目进行评估。讨论为什么实际期权方法被认为对风险投资来说是一种合适的估值方法。 (5 分)
d2) 简要解释一下，通常在何种条件下可能比较适用实际期权方法来评估项目，请给出三个例子。 (6 分)
问题4：财务会计 (50 分)
sky公司是一家消费品生产厂商。2023年sky公司的财务报表将按照ias/ifrs的标准编制。假定你是sky公司的总会计师，请回答以下问题。
a) 资产测算。
a1) 建筑物。
sky公司在2023年1月1日购得他们的全部建筑物，**为4,000kcu（千现金单位）。sky公司按照成本模型给这些建筑物记账。这意味着建筑物价值按照减去累积折旧和损耗的历史成本进行确认。
sky公司的建筑物按照40年使用寿命用直线折旧法进行折旧，而且使用期结束时将没有残值。过去没有损耗发生。
09年9月CIIA真题卷一
试卷一 经济学。公司财务。财务会计和 财务报表分析。估值和分析。试题。最终考试。2009年9月。问题1 经济学44分 爱莎尼亚 estonia 自2004年以来就成为北大西洋公约组织 nato 和欧盟的成员。从2000年以后，爱莎尼亚每年的gdp增长率都超过7 尤其是在2005和2006年，年度经济...
09年9月CIIA真题卷二
试卷二 固定收益分析和估值 衍生产品分析和估值。组合管理。试题。最终考试。2009年9月 问题 1 固定收益分析与估值 46分 作为固定收益分析师，你正面临如下市场环境 金融市场持续动荡，导致了大量信用连接产品定价混乱。飞往高品质 flight to quality 的投资行为压低了 债券收益率，而...
07年11月3级真题
一 单项选择题 第1 8 题 1 关于道德评价，正确的说法是。a 每个人都能对他人进行道德评价，但不能做自我道德评价 b 道德评价是一种主观判断，没有客观依据和标准 c 领导对员工的道德评价具有权威性 d 道德评价的关键是看其行为是否符合社会道德规范 2 关于 德 和 才 的关系，正确的做法是。a ...