（）国泰君安‘财ｆｉｎ经ａ证ｎｃ券ｅ
文章编号。山西煤炭。
第３０卷第１２期。
０１１年煤炭及相关行业预期。
国泰君安**。
煤炭行业。２月中旬，焦炭**保持山西省目家资源型经济转。
逢低布局一季度．下半年进。
入中期反转。
０１１年～季度煤炭股是具备博弈价值的时问窗口（季节因素、美元可能走弱、紧缩政策有及时跟进、年报预期）。二季度煤炭股有望进入风险集中释放期（紧缩政策累积效应显现、地产投资依然处于下滑通道、ｃｐ下。
行、煤炭行业淡季、经济增长仍未明显好转）。下半年中期反转缓缓启动。
经济预期向好，关注阶段性**。
从２０１年１２月中旬的数据来看，国内煤价整体平稳，煤炭市场仍然供需两旺，部分地区如华中等地呈现偏紧状态；受澳洲暴雨及欧洲雨雪天气影响，国际煤价继续**，屡创新高；目前煤价**已引发**干预，预。
计后续煤价将逐步趋缓，短期内仍会维持高位。中国经济工作会议明确了２０１年“保增长、防通。
胀”的总体经济日标，未来政策调控、经济走势的预期逐步明。
朗，促使煤炭股**，但总体估值优势不在，预计后续**有限，截至到１２月１３日，重点煤。
炭公司对应２０１年市盈率为ｌ８．倍？
预计煤炭**继续保持高。位运行。
平稳；钢材**总体**，各类钢材库存中除冷轧板材ｊ＿涨外。
均有小幅下降。近期煤炭坑口。
**高位运行，中转地煤炭**小幅**后基本保持平稳，运费**连续２周现下调，由于冬季天气严寒的原因，煤炭**继续保持高位运行的可能性较大；国家***对２０１
年电煤合同的限价，预计主要对重点电煤合同占比较高的上市公司存在一定影响；煤炭板块２０１年、２０年整体**ｐｅ为ｌ７．倍、ｌ４倍，对应。
０１０年季度的市净率为３．３倩，估值水平不高。调控风险部分释放，短期**或将继续。
预汁动力煤**近期窄幅波动，炼焦煤**稳步扬。目前港口和电厂煤炭存库均较为充足，动力煤****动力不。
足；但随着取暖用电需求增加，电厂耗煤量将继续上升，同时河南煤矿事故在一定程度上影响。
供给，预计动力煤**仍将维持。
高位。近期由于运力向电煤倾斜从而导致炼焦煤**受到一定制约，而节能减排力度放松和钢厂冬储增加部分需求，预计炼焦。
煤**将延续平稳**态势。
山西获批国家资源经济综。
合配套改革试验区。
型综合配套改革试验区，在全省。
域、全方位、系统性的进行资源型经济转型综合配套改革试验，紧紧围绕着产业的优化升级、战略性新兴产业的发展，整个产业结构的调整和资源型经济转型，在这方面进行的一个全面的重大探索。山西地处中部，辐射西部，山西转型成功可以为中西部提供一个发展样板，十二五期间山西将得到更多政策支持，建议投资者关注山西。
板块，煤炭的可持续发展也是煤炭企业最大的竞争力，因此。
建议投资者关注山西煤炭，关注煤炭ｅ市公司。
捕捉整合大暮背后的机会目前煤炭股值处于历史中。
值水平，预计明年宏观经济会平稳增长，而宏观调控对流动。
性收缩或会远低于预期，在经。
济稳定增长以及流动性仍然宽。
松双轮驱动下，估值水平可保持在２０倍以上，对明年煤炭行。
业的投资策略定为推荐，在市场流动性预期良好、煤炭板块估值合理的情况下，可以坚决。
参与。推荐所产煤种为优质焦煤、无炯煤或喷吹煤等，受益资源整合及资产注人、未来产量。
增长时显的上市公司，近期重。
点推荐潞安环能和兰花科创，未来重点推荐煤气化。
第３ｏ卷第１２期２０１年１２月。山西煤炭。
另外，借助煤炭行业整合，煤炭上市公司收购大幕拉开。
性机会，继续维持对行业的推荐。
评级。能源财经要闻我国１１月**产量。
同比增加１１．
我们判断，２０年煤炭上市公司或多或少都有外延扩张，加上随时可能启动的资产注入，电力行业。
智能电表持续发力．一次设。
备再度开花。
给上市公司业绩增长提供了更大的想象空间。
调整后的煤炭板块具有较高的投资安全边际。今冬旺季。
０１０年为国网开始智能电表集中招标的第一年，由于国网总年初的最低价中标到目前的二次均价满分标准来看，智能。
电表从重价开始逐渐变为价质。
国家统计局公布的数据显示，１１月份中国**产量同比增长１１．至１７５万ｔ，相当于日产４２８万桶。不过与２０１年。
０月份１７７万ｔ的历史最高月产量纪录相比，１１月份中国**产量下降了ｌ＿３年前１１个月，中国**产量同比增长。
．６％至１．８亿ｔ。
云南原煤产量首破９００万ｔ
煤炭板块迎来了一波**行策走向、煤价短期**空间有。
情，此后，不断紧缩的货币政并重，智能电表的毛利有望逐。
渐回暖并维持稳定，随着智能电表和用电信息采集系统的应用将由推广、试点工程进入全面。
限的预期、****等因素也使得煤炭板块跟随**。调整。
后煤炭板块估值压力有所减普及阶段，并且农网改造等积极弱，已然具有较高的投资安全理市盈率区间为１７～倍，维持对煤炭行业“增持”的投资。
评级。因素将使智能电网在２０１年电表将实现同比快速增长，２０年招票规模有望实现约。
０００万只～７０万只。
近期以来，煤炭需求持续旺盛，云南省日均产煤３０万ｔ左右。截至２０１年１２月１１日，云。
边际，预计煤炭板块２０１年合有望持续获得增长，预计智能。
南省今年原煤产量创下历史新高，首次突破９００万ｔ大关。
重点上市公司投资评级。重点关注以下ｊ类煤炭上市公。
电力或有走出底部机会前季度，全国电力消费。
云南省煤炭资源总量为。
９１亿ｔ，已提交的煤炭资源储量居全国第九位，在南方各省中仅次于贵州，居第二位。褐煤资。
司的投资机会：（１煤炭产量需求总体保持较快增长，但内生性增长较快的公司，如：西山煤电、兰花科创、山煤国。
０１０年９月重ｔ业用电带动全。
社会用电增速自高位大幅回落，重点行业用电的拉动作用逐步减弱，轻重］ 业用电结构有所优化。新增装机规模超上年同期，全国发电装机容量超。
源量仅次于内蒙古，居全国第二位。云南全省煤炭资源主要集中在曲靖市、昭通市、红河哈尼族。
际等。（２受益于煤价**，业绩弹性较大的公司，如：吴华能源、上海能源等。（３兼并重。
彝族自治州三地。云南省周边的。
组资源整合，存在资产注人预。
期的公司，如：潞安环能、罔阳。
四川、重庆、湖南、广东等地煤炭需求长期处于供不应求状态，这给云煤外运提供了巨大的市场潜力。
十二五”期间。
过９亿千瓦，发电市场总体旺盛趋稳，全曰发电设力求利用。
新能、欣网视讯等。
港口煤价出现回落。
小时同比有较大提高。由于预联动又不启动的情况，目前电。
受国际大宗商品**卜涨期２０１年电煤****，煤电及国内紧缩政策低于预期影响，山东煤炭投资将达１００亿元。
２月中旬煤炭板块大涨４．４倍于ｐｅ，处于合现的估值区间，在大宗商品**持续睡过头高及国内紧缩政策低于预期的背景下，煤炭板块面临一定的交易。
力行业仍不具备投资价值，建电价，存在交易性机会。
水电由守转攻，火电关注重。
组。山东煤炭工业局近期出台《山东省煤炭工业局关于加快推进全省煤炭工业转方式调结构。
目前板块２０１年整体估值１９议卖电力股。但是如果上调。
的指导意见》。《意见》要求到“十二五”末，山东全省煤炭投资规模达１０ｏ亿元以上。
下转第２９页）
第３０卷第１２期２０１年１２月。山西煤炭。
上接第２７页）展望２０１年，对于水电而言，上一轮开发周期的投产机组开始发挥效益，行业正迎来业绩和开发相互滚动和促进的“**十年”，故维持该板块“强于大市”评级，主要推荐长江电力、川投能源和三峡水利；火电行业则再次面难以出现，故维持“中性”评级，相对看好具有注入预期和煤炭占比较高的内蒙华电、金马集团和京能热电。
新能源高歌前行，特高压全。
面推进。荐”投资评级，维持国电南瑞、荣信股份、汇川技术、英威腾、易士达、二重重装等“审慎推荐”评级。二是关注细分行业成长性品。
能源财经要闻未来十年中国标准煤。
需求量将达到５３亿ｔ
种的投资价值。**选择上，重点关注湘电股份和三普药业，维持“强烈推荐”投资评级。是关注资产整合的投资价值。在**。
据国家***统计，从２００年到２００年，我国能源消费年均增长达到了９．４是改革开放初期年均增长速度的。
临煤炭**压力，整体性机会推荐的选择上，兼顾稳健和弹性。
的双重原则，重点推荐许继电气和平高电气，维持“强烈推荐”投。
资评级。．２倍。而能源消费总量则由２００年的不足ｌ４亿ｔ标准煤。
增长到去年的３１亿ｔ，而今年则有可能达到３３亿ｔ。１月１４日，国家***能源研究所副所长戴彦德表示，“２年。
新能源行业。
新能源成为科技股的条件。
光伏中游（硅片、电池、组件）
以来能源需求增长超乎人们。
的预料。”低碳能源**和提高能效企业２０１年以量补价的趋势已是向新经济转型的必由之路。经确立。
与２００年下半年的情形电力设备看好特高压装备和国不同，如今的降价能够有效刺激网资产整合潜力公司。国电南市场需求的增长。对２０１年市场瑞是２００年一２０１年电力设备板块最**，其股价扶摇直上源于智能电网投资和国网资产整。
按照目前经济发展速度以。
及对能源的需求来看，今后十。
年中国仍有２ｏ亿ｔ标准煤增量需求。这就意味着，到２０２年，中国的能源需求近况民量将达到５３亿ｔ标准煤。
华润集团拟２４１亿元投资古交煤化工项目。
总量的“分歧收窄”已经完成，市场逐步开始认识到２０１年产业链上下游的业绩分化。上游（辅材。
合推进两方面共同作用；谁会是和设备）、下游（电站建设）企业将下一个南瑞？看好许继、平高持续高增长；而中游企业的业绩２０１的表现。一方面“十二五”特高压交、直流工程全面建设将直。
面国网对两公司的业务定位和。
将现一个平台，直至２０１年，光伏“大年”重来。沉寂已久的新。
２月１３日，古交市与华润集团举行洽谈会并签署项。
接拉升两公司订单景气，另一方能源政策似将落实。长期规划如。
顺利出台，将重新确立市场对国。
光伏组件**下滑，明年市。
场压力显现。
目合作协议。签署项目涉及煤。
炭开采、焦炭、精细化工、煤电。
一。资产整合预计将逐步明确，看好家新能源战略的信心。同处于中电装备集团旗下的许继、平高“旧貌换颜”。
追逐低碳经济的足迹。
体化、新能源投资，新材料。
和文化生态旅游开发，医药、商业和城市新区开发及基础设施建设４大类共１６项，标志着双方合作向更深层次、更广领域迈进。作为知名企业，国电电力初步拟定的“十二。
从个角度把握投资机会。
一。五”发展规划中明确提出，到２０１年火电、风电、水电和太阳。
是关注景气行业的龙头品种。
的投资价值。太阳能、核电、特高能电站将分别占装机容量的５９压、智能电网、用电端的电表等和２．４实行业均处于高度景气状态，维持现参股核电４００万千瓦，公司新海通集团、东方日升、东方电气、科陆电子、智光电气等“强烈推。
能源和可再生能源占总控股装机容量比例达到４１％
华润集团将在“十二五”期间在古交投资２１５亿元用于华润煤业下属煤矿企业发展，对古交现有地方煤矿企业整合，力争用３到５年使煤炭生产能力。
达到２５０万。
本资料由。国泰君安**股份****提供。
2023年煤炭行业分析
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2023年煤炭行业前景分析
社会发展。文 王李娜。年是我国煤炭工业贯彻落实十二五发展规划的第一年，为推动煤炭工业的可持续健康发展，我国将实施一些新的。行业政策，这无疑将对整个煤炭市场的发展产生新的影响。煤炭行业相关政策将推出，煤炭生产。成本将攀升。年及 十二五 期间，为了促进国民经济的快速发展，加快低碳社会的建设，推动煤炭资源...
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