第3 章风险与收益。
1.（1）**投资期望收益率：
2）假设a、b**投资比重分别为wa、（1-wa），两种**投资期望收益率：
为达到16％的期望收益率，可选择的投资组合是：60％的资本投资于**a，40％的资本投资于**b。
3）将投资额20 950元中的60％投资于**a，40％投资于**b，可购买的数量分别为：
根据每笔交易量要求，可购买600份**a，200份**b，投资额为20 000元，剩余的950元，如果可能，可用于其他投资。
3.（1）各方案的期望收益率、标准差及标准离差见表1。
表1各方案的期望收益率、标准差及标准离差。
2）方案a无风险，方案d的期望收益率较高，且风险较小，所以方案a和方案d一般来说不应被淘汰；对方案b和方案c来说，e（rb）> e（rc），σb > c ，但 cvb < cvc ，仅从前两个指标很难判断，但通过cv可知方案c的相对风险大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案c。
3）各方案的协方差、β系数和必要收益率见表2。
表2各方案的协方差、β系数和必要收益率。
评价：a、d方案的期望收益率等于必要收益率；b方案的期望收益率（14％）低于必要收益率（16.25％）；c方案的期望收益率（12％）高于必要收益率（3.
5％）。从市场分析的角度看，应选择方案c，但就总风险来说，方案c仍是风险最大的方案，并且是所有备选方案中唯一可能亏损的方案。在市场分析中，之所以要选择c方案，是因为它是一项相对市场呈负相关的投资，它具有减少投资组合风险的能力，对投资者很有价值。
4.（1）市场预期收益率=0.05×10％+0.25×11％+0.35×12％+0.2×14％+0.15×16％=12.65％
sml近似方程：r=8％+（12.65％-8％）×
2）该**的β系数。
必要收益率为：
r=8％+（12.65％－8％）×1.632=15.59％
3）新投资的**必要收益率为：
r=8％+（12.65％-8％）×2=17.3％
由于该**的必要收益率高于期望收益率，因此不应投资。当期望收益率高于17.3％时可以考虑投资。
5.（1）ald公司****：
股本成本=7％+1.3×（11％－7％）=12.2％
2）不同组合下的折现率见表3。
元）公司当前**为45元，此**可能被高估了。
2）若投资者投资于该**的必要收益率为15％，且每股股利以3％的比率增长，那么其均衡**应为41.67元。当投资者意识到****被高估时，其期望收益率将低于15％，因此他们将抛售**，这样会使****达到均衡**。
7.（1）收购后预期β系数=0.5×1.6+0.5×1.2=1.4
2）收购前的必要收益率=6％+1.6×（12％-6％）=15.6％
收购后的必要收益率=6％+1.4×（12％-6％）=14.4％
5）上述计算表明，收购b公司后，a公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此，该项收购计划是可行的。
8.（1）惠普公司β系数：
根据各业务部计算的加权平均β系数与按历史收益率回归得到的β系数不一定相等。这是因为惠普公司业务结构可能发生变化，影响β系数的大小。
2）惠普公司各业务部股本成本估计见表5。
表5惠普公司各业务部股本成本估计。
3）**主机业务前后各业务部有关数据见表6。
表6**主机业务前后各业务部有关数据。
公司**主机业务、支付现金股利后，无负债公司β系数：
公司债务为10亿美元，考虑负债后的β系数：
9.（1）投资者要求的收益率=6％+0.46×（12％-6％）=8.76％
2）收购前资产负债表见表7。
表7收购前资产负债表单位：万元。
假设**部门c，部门a与部门b的无负债β系数为βuab，则：
收购后资产负债表见表8。
表8收购后资产负债表单位：万元。
10.（1）根据可比公司数据计算tif公司β系数：
2）根据回归分析，tif公司β系数的变动区间：
3）根据可比公司数据计算tif公司β系数为1.311，介于－0.25～1.
75之间。相对来说，按可比公司计算的平均β系数的标准误差小于按回归分析计算的标准误差，因此，应选择（1）的计算结果（1.311）作为tif公司的β系数。
也可以计算两种方法下β系数（1.311和 0.75）的平均数，其权数根据β系数的标准误差进行计算。
假设按可比公司计算β系数的标准误差为0.05，那么，其权数应是按回归分析计算的标准误差（0.5）的10倍。
即误差越小，权数越大。
11.（1）**a、b标准差计算如表9所示。
表9**a、b标准差计算。
2）两种**的期望收益率均为14.5％，**a的标准差为1.63％，**b的标准差为1.64％，因此，王先生应选择**a进行投资。
3）**a风险溢酬和β系数如表10所示。
表10**a风险溢酬和β系数。
3章作业答案
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