财务管理习题。
第五章投资决策。
1. 某公司有一投资项目，需要投资60000 元(54000 元用于购买设备，6000 元用于追加流动资金)。预期该项目可使企业销售收入增加：
第一年为30000 元，第二年为40000 元，第三年为60000 元，付现成本增加每年为10000,第3 年末项目结束，收回流动资金6000 元。假设公司适用的所得税率40%,固定资产按3 年用直线法折旧并不计残值。公司求的最低投资报酬率为10%。
利率为10%时，1 至3 期的复利现值因数为0.909,0.826 和0.
751。
求：1)计算确定该项目的税后现金流量；
2)计算该项目的净现值；
3)计算该项目的**期；
4)如果不考虑其它因素，你认为该项目应否被接受？
解。1)计算税后现金流量。
各年现金净流量：
ncf0=-60000
ncf1=19200
ncf2=25200
ncf3 =37200+6000=43200
2)计算净现值。
净现值=19200×0.909+25200×0.826+(37200+6000)×0.751-60000=10711.2
3)计算**期。
**期=2+(60000-19200-25200)/43200=2.36(年)
4)由于净现值大于0,应该接受该项目。
2.永成公司正在研究是否更新现有的计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前虽然仍可使用，但功能已显落后。
如果想长期使用，需要在未来第2年末进行一次升级，估计需支出3000元，升级后可再使用4年，报废时残值收入为零。若目前**可以取得收入1200元。预计新系统购置成本为60000元，可使用6年，6年后残值变现收入1000元。
为了使现有人员能够顺利使用新系统，在购置时需要进行一次培训，预计支出5000元。新的系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加销售收入40000元，节约运营成本15000元。
该系统的运行需要增加一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元；市场信息处理成本每年4500元，专业人员估计该系统在第3年末需要更新软件，预计支出4000元。
假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末残值为零。该公司适用的所得税率为40%,预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益。公司等风险投资的要求回报率（税后）为10%。
求：1）计算更新方案的零时点现金流量合计。
2）计算折旧抵税的现值。
3）使用贴现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。
第一问题的最终计算结果保留整数，金额以“元”为单位）
解：1）计算更新方案的零时点现金流量：
继续使用旧设备：
旧设备已经使用5年，而折旧年限为5年，期末残值为零。所以，目前旧设备的账面价值为零，如果变现则产生收益=1200–0=1200（元）,收益纳税=1200×40%=480（元）。
因此，继续使用旧设备零时点的现金流量= –1200–480）= 720（元）
更换新设备：
职工培训支出计入管理费用，抵减当期所得税，税后现金流出=5000×（1–40%）=3000（元）
更换新设备零时点的现金流量=-60000–3000= –63000（元）
差量净现金流量（即旧设备cf冲减新设备的初始投资）= 63000–（–720）= 62280（元）
2）第一年折旧额=60000×（2/5）=24000（元）
第二年折旧额=（60000–24000）×（2/5）=14400（元）
第三年折旧额=（60000–24000–14400）×（2/5）=8640（元）
第四年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元）
第五年折旧额=（60000–24000–14400–8640）/2=6480（元）
折旧抵税的现值。
24000×40%×（p/s,10%,1）+14400×40%×（p/s,10%,2）+8640×40%×（p/s,10%,3）
6480×40%×（p/s,10%,4）+6480×40%×（p/s,10%,5）
19464（元）
3）解法1:
由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值，所以应该选择购置新设备。
解法2:把旧设备变现收入作为购置新设备的现金流入，旧设备变现收益纳税作为购置新设备的现金流出
由于购置新设备的净现值高于继续使用旧设备的净现值，所以应该选择购置新设备。
解法3:差量现金流量法：
由于售旧购新净现值大于0,所以应该选择购置新设备。
公司已准备添置一台设备，该设备预计使用年限为6年，正在讨论是购买还是租赁。有关资料如下：
1）如果自行购置该设备，预计购置成本700万元。该类设备税法规定的折旧年限为8年，折旧方法为直线法，预计净残值率为5%。
2）预计6年后该设备的变现收入为5万元。
3）如果租赁该设备，租期6年，每年末为此向出租方支付租金150万元。
4）租赁期满设备归承租方所有，并为此向出租方支付资产余值5万元。
5）abc公司适用的所得税税率为20%,担保债券的税前利率为6.25%。
6）该项目要求的最低报酬率为8%。
求：1）计算租赁内含利息率*。
2）针对abc公司的“租赁与购买”通过计算作出决策。
解：（1）设租赁内含利息率为i,则：npv＝资产成本－每期租金×（p/a,i,6）-资产余值×（p/f,i,6）
700-150×（p/a,i,6）-5×（p/f,i,6）
当i＝8%npv＝700-150×（p/a,8%,6）-5×（p/f,8%,6）＝3.41（万元）
当i＝6%,npv＝700-150×（p/a,6%,6）-5×（p/f,6%,6）＝-41.13（万元）
根据插值法，
假设合同规定在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款。在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。为了顺利按税法要求抵税，租赁合同可需要分别写明本金和利息的数额。
如果在租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”。
2）根据我国税法的规定，判别该租赁的税务性质：由于该租赁在期满时资产所有权发生变更，所以，凭此一条即可判断该租赁从税法的角度可以认定为“租金不可直接扣除租赁”。
3）根据租赁内含利息率将租金分解为还本金额和付息金额两部分，计算过程见下表：
有关说明：第1年利息=期初未还本金×利息率=700×7.85%=54.95（万元）
第1年还本金额=支付租金-支付利息=150-54.95=95.05（万元）
第1年末未还本金=700-95.05=604.95（万元）
第2至6年的还本和付息金额，可以按此类推。
4）租赁期税后现金流量现值，即（每年租金－每年利息抵税）的现值，折现率为5%。
5）租赁替**买的净现值。
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