投资学作业。
1、 （1）首先考查其变现能力，变现能力是指企业产生现金的能力，能够决定。
可以在近期转变为现金的流动资产（current assets）的多少。
流动比率=流动资产合计/流动负债合计。
2024年=5199/3267=1.5914 2024年=5488/3812=1.4397
与2024年相比，2024年的流动资产虽然增加了，但其短期债务却增加得更多，导致流动比率下降，也就是wal-mart的偿还短期债务的能力变弱了。
2）考查其资产管理比率，其中存货周转率是重要的指标之一，提高存货周转率能缩短营业周期，提高企业的变现能力。
存货周转率=产品销售成本/
2024年=219793/=7.8415
对企业而言存货周转速度反映存货管理水平，wal-mart存货周转率较高，所以存货的占用水平较低，流动性较强，存货转变为现金的速度就较快。
3）考查其负债比率，负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率，反映企业偿付到期长期债务的能力。
产权比率=（负债总额/股东权益）*100%
2024年=（（37840+20099）/43623）*100%=1.3281
2024年=（（42888+23669）/49396）*100%=1.3474
产权比率反映债权人与股东提供的资本的相对比例，该比率反映了其产权比率较高，所以是高风险、高报酬的财务结构，对于股东来说，在通货膨胀时期举债可以将损失和风险转移给债权人，在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润。
4）考查盈利能力比率，盈利能力表示企业赚取利润的能力，所以作为投资人或是债务人都应该关心该比率。
销售毛利率=*100%
2024年=*100%=0.2317
2024年=*100%=0.2368
销售毛利率表示的是每一单位销售收入扣除销售成本后，还剩多少资金可用于各项期间费用和形成盈利。wal-mart有足够大的销售毛利率能够形成盈利。
5）考查现金流量，有助于评价收益质量和企业的财务弹性，还有助于评价企业的流动性和**企业未来现金流量。
现金流动负债比=经营活动现金净流量/期末负债总额。
2024年=15996/（37840+20099）=0.2761
2024年=15044/（42888+23669）=0.2260
现金流量负债比能反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度，所以wal-mart能够用来偿还债务的除了借新债还旧债外，经营活动的现金流不够充足。
6）考查获取现金能力。
销售现金利率=经营活动现金净流量/销售额
2024年=15996/256329=0.0624
2024年=15044/285222=0.0527
销售现金利率反映的是毎元销售得到的净现金流入量，所以其值过低，反映wal-mart的收入质量较差，资金利用效率不高。
2、 （1）经济状况：美国经济在2024年步入了全面增长的成熟阶段，所以在2024年-2024年其产出增长强劲，就业市场稳步改善，实际gdp增长高于历史平均水平，失业率降低，非农业就业人数不断增加。
2）行业关键成功要素：零售商（retailer）是指将商品直接销售给最终消费者的中间商，是相对于生产者和批发商而言的，处于商品流通的最终阶段。零售商的基本任务是直接为最终消费者服务，它的职能包括购、销、调、存、加工、拆零、分包、传递信息、提供销售服务等。
在地点、时间与服务方面，方便消费者购买，所以它又是联系生产企业、批发商与消费者的桥梁，在分销途径中具有重要作用。因为零售商面对的终端客户每次的购买量少，但是要求种类齐全，若要获得成功，企业就得加快销售过程，提高资金的周转率；而要适应不同消费群体的需要，零售业态就应该是多元化的，有百货商店、超级市场、专业商店、杂货店等各有特色的业态，还应该要不断的创新。同时零售经营的地点也是决定经营成败的重要因素，因为零售商的顾客是营业点附近的居民和流动人口。
另外由于零售商行业的竞争比其他行业的更为激烈，所以零售商还应该不断强化特色定位，对商店位置，商品结构等各方面进行综合战略策划，实施差异化营销。
3）竞争状况：根据波特五力模型，有新进入者的威胁（+）零售商行业竞争激烈，市场面临饱和，所以新进入这威胁不大，现有竞争者（-）面临各大商家的竞争，**商议价能力（+）**商较为分散，议价能力不高，替代品的威胁（-）除了店面还有线上销售的出现，顾客议价能力（-）顾客面对的供给较多，议价能力较高，所以零售商只能以平价销售作为目标。在一般的商品领域，wal-mart的竞争者包括sears 和target，在专业商店方面有gap和limited。
在连锁商店方面有dillard，federated和在杂货店方面竞争对手包括kroger，albertson和safeway。在主要的会员仓库竞争对手有costco wholesale。在各业态wal-mart都有强劲的竞争对手，竞争十分的激烈。
4）wal-mart的优势：wal-mart作为世界最大的零售商，在全世界有超过4000家商店，每周都服务超过138百万的消费者。wal-mart占据较好的店铺地理位置拥有品牌优势且由于顾客具有购物习惯，习惯到自己最熟悉的商店购买，所以有基数极大的固定消费群；在超级购物中心和国际部门方面有优势；拥有固定的商品通道；具有管理、规模、机制设备和战略策划等优势，截止其股价发生大落前，其资金融资的优势还是很明显的，因为其信誉信用较好。
其普通股每股税后利润稳步上升，股价也一直保持在较高水平。
5）wal-mart的劣势：可能造成重大不利影响wal-mart的业务，财务状。
况及经营业绩，风险包括整体的经济状况，阻碍了扩大在国内（包括转换折扣店及购物广场）和国际中未能吸引和留住员工以及相关的劳工问题；在各种业态方面都面临着激烈的竞争；未来估值令人怀疑，存在**商风险；法律风险及目前的诉讼（涉及一些联邦和国家的工资法）；而且根据第一题的结论，可以得知wal-mart的资金收入质量较差，资金利用效率不高，经营活动的现金流量不够充足。
3、（1）基于ddm的常数增长型模型对wal-mart每股内在价值进行估计。
已知模型公式为p0=d0(1+g)/k-g=d1/(k-g)
根据资本资产定价模型可知，投资者对**要求的必要收益率为r=rf+β(rm-rf)。根据案例中的数据可知rf=4.4%，β0.
84，风险溢价为5.05%，则r=8.64%，即k=8.
64%。此外，案例中**2024年和2024年的每股红利分别为$0.58和$0.
64，由此可以推出预期固定红利增长率为7.5%。
综上，d0=0.58,d1=0.64,g=7.5%，k=8.64%
所以p0=0.64/(8.64%-7.5%)=56.14
2）基于ddm的两阶段增长型模型对wal-mart每股内在价值进行估计。
已知模型公式为p0=+ dt(1+g2)/(k-g2)/(1+k)^t
由案例中数据可知d0=0.58 ,k=8.64%,t=8, g1=13.7%，g2=6.9%
则p0=+ 1.62(1+6.9%)/8.64%-6.9%)/1+8.64%) 8=$57.02
3）基于ddm的三阶段增长型模型对wal-mart每股内在价值进行估计。
首先假设wal-mart的增长模式为该行业公司的前期低速增长模式。则由案例可知第1阶段的期限是9年，以13.7%的速度增长；第2阶段的期限是8年；第3阶段的期限是8年后到永久，以45%的速度增长。
根据这些数据，以及案例中表4的方法，可知利用三阶段增长型的红利贴现模型得到的wal-mart**的每股内在价值为$51.65。具体数据如下：
在估计投资者的要求收益率时所做的假设：
假设1：贴现率和投资者的必要收益率是一致的。
假设2：必要收益率由无风险收益率和风险溢价两部分组成。无风险收益率就是投资者投资无风险资产时所得到的回报，风险溢价是投资者对风险增加所要求的补偿。
4、基于市盈率方法对wal-mart每股内在价值进行估计。
由案例中数据可知，**2024年的eps为$3，市盈率为19.3
所以p0 =eps*(p/e)=3×19.3=$57.9
对于未来市盈率乘数估计的假设：
对于市盈率的估计，通常建立在最近一段时间的销售利润的基础上。案例中分析师预期未来wal-mart会在超级市场和百货商店方面进一步扩大市场份额。此外，它的国际部门可能会通过收购发展起来，甚至**在未来五年，它在国际部门的销售额将占据全部销售额的四分之一。
所以案例中根据最近一段时间wal-mart的销售情况，它的市盈率是19.3。案例中表7提供了历史上wal-mart的市盈率，平均值为27.
1，数值较高。而根据2024年11月份的****，最近几个季度的销售利润以及**的未来几个季度的销售利润，估计出来的市盈率为17.5，由过小了。
所以选择19.3作为市盈率估计每股**的内在价值。
5、对以上几种分析方法的估计值进行比较。
根据安全边际不低于30%的原则，不适合现在对wal-mart**进行投资。同时，根据之前进行的wal-mart财务健康状况和行业状况分析，也可以看出wal-mart虽然整体财务状况基本良好，但其公司资金仍有一些不足之处。比如收入质量较差，资金利用率不高，短期偿债能力有所下降等。
另外，在与同行业的对比中，wal-mart并不具有绝对优势，处于一种优劣势并存的状态。综上所述，我们不建议现在对wal-mart**进行投资。
投资学作业
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