第八章资本预算。
一、单项选择题。
1、下列关于资本成本的说法中，不正确的是（）。a.投资项目的报酬率超过资本成本时企业的价值将增加b.这里的资本成本是指权益资本成本。
c.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险相同，则以公司的资本成本作为评估的比较标准。
d.如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同，则以项目的资本成本作为评估的比较标准。
2、计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案( )a.未来成本b.差额成本。
c.有关的重置成本d.不可避免成本。
3、东方公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业a上市公司的权益β值为1.
2，资产负债率为60%，投资汽车项目后，公司将继续保持目前40%的资产负债率。a上市公司的所得税税率为20%，东方公司的所得税税率为25%。则本项目不含财务风险的β值是（）。
a.1.31b.
1.26c.0.
55d.0.82
4、下列评价指标中，属于非折现指标的是（）。a.现值指数b.会计报酬率c.内含报酬率d.净现值。
5、甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率为11.3%，则该方案能够提高的公司价值为（）。a.
469万元b.668万元c.792万元d.
857万元。
二、多项选择题。
1、净现值与现值指数的共同之处在于（）。a.都是相对数指标，反映投资的效率。
b.都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值c.都不能反映投资方案的实际投资收益率d.都没有考虑货币时间价值因素2、下列计算式中正确的有（）。
a.税前利润变动=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动。
b.税后利润变动=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动-所得税额的变动。
c.经营期增量现金流=经营收入的增量-经营费用的增量-所得税额的变动d.经营期增量现金流=税后利润变动+折旧费的净变动。
3、某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的企业实体现金流量有（）。
a.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集。
b.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争c.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品。
d.动用为其他产品储存的原料约200万元。
4、计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有（）。
a.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率b.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的c.
实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险d.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响。
5、对于风险调整折现率法，下列说法正确的有（）。
a.它把时间价值和风险价值区别开来，并据此对现金流量进行贴现b.它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现c.
它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的d.它意味着风险随时间的推移而加大6、衡量项目特有风险的主要方法有（）。a.
敏感分析b.情景分析c.模拟分析d.
因素分析。
三、计算分析题。
a公司正在考虑是否将现有旧的人工操纵的设备更换为全自动设备，有关的资料如下：单位：元。
目前状况操作工人的年工资。
年运行成本（不含折旧。
与修理费的摊销）
年残次品成本（付现成。
本）旧机器当初购买成本40 000
采用新设备的预计情况操作工人的年工资年运行成本。
0（无需操作工人）20 000
年残次品成本（付现成。
本）新设备购买**。
税法规定该类设备的10年、残值率。
新设备运输费用。
折旧年限及计提方法10%，直线折旧法已经使用预计尚可使用年限。
5年6年。新设备安装费用。
由于新设备运行效率高。
相应增加的半成品库存5 000额。
两年后的大修费用（在。
剩余4年内平均摊销）预计残值现有设备当前市值。
税法规定该类设备的折11年、残值率旧年限及计提方法10%，直线折旧法预计使用寿命预计最终残值。
10年5 000
若企业的资本成本率为10%，企业适用的所得税率为30%。如果该项目在任何一年出现。
亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算的所得税额抵免。要求通过计算分析判断应否实施更换设备的方案？
一、单项选择题1、【答案】b
解析】这里的资本成本是指加权平均资本成本，所以，选项b不正确。2、【答案】d
解析】不可避免成本属于决策的非相关成本。3、【答案】c
解析】β资产不含财务风险，在类比法下，a公司的β资产产＝项目的β资产，a公司产权比率＝60%/（1－60%）＝1.5，β资产＝1.2/[1＋（1－20%）×1.
5]＝0.55。4、【答案】b
解析】选项a、c、d均为折现指标，只有选项b属于非折现指标。5、【答案】c【解析】
方法一：将实际现金流量换算为名义现金流量，然后按照名义折现率折现。名义现金流量＝7200×（1＋5%）＝7560（万元）净现值＝7560÷（1＋11.3%）－6000＝792（万元）
方法二：将名义资本成本换算为实际资本成本，然后对实际现金流量进行折现。实际资本成本＝（1＋11.3%）÷1＋5%）－1＝6%净现值＝7200÷（1＋6%）－6000＝792（万元）
二、多项选择题1、【答案】bc
解析】净现值是绝对数而现值指数是相对数，选项a错误；净现值和现值指数都是折现指标，选项b正确、d不正确；净现值和现值指数都不能反映投资方案的实际投资收益率（内含报酬率），选项c正确。2、【答案】abcd【解析】经营期增量现金流=经营收入的增量-经营费用的增量-折旧费的净变动-所得税额的变动+折旧费的净变动=经营收入的增量-经营费用的增量-所得税额的变动=税后利润变动+折旧费的净变动。3、【答案】bc
解析】项目实施引起的营运资本需求，应作为相关现金流量，即使无需额外筹集，也相当于放弃了用于其他方面的机会，选项a应纳入相关现金流量；机会成本存在的条件为资源具有多种互斥用途，若禁止出租，则生产设备只有一种用途，不存在机会成本，选项b不应纳入相关现金流量；由于存在竞争压力，无论新产品是否推向市场，本公司同类产品都会减少收益，因而同类产品收益的减少额不属于新产品销售的增量现金流量，选项c不应纳入相。
关现金流量；动用非货币资源的变现价值相当于项目的一项机会成本，选项d应纳入相关现金流量。4、【答案】bc【解析】实体现金流量法下的净现值应使用加权平均资本成本作为折现率，而股权现金流量法下的净现值应使用权益资本成本作为折现率，选项a错误；两种方法计算的净现值没有实质区别，都反映投资项目所能带来的股东财富的增量，选项b正确；实体现金流量不包含财务风险（实体现金流量不受筹资决策影响），其风险小于股权现金流量，选项c正确；股权现金流量受筹资决策（财务风险）影响，选项d错误。5、【答案】bd【解析】风险调整折现率比肯定当量系数容易估计，但用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期现金流量的风险。
6、【答案】abc
解析】衡量项目特有风险的主要方法有：敏感分析、情景分析、模拟分析。三、计算分析题。
答案】因新旧设备使用年限不同，用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。（1）继续使用旧设备：
旧设备年折旧＝40 000×（1－10%）/10＝3 600（元）账面价值＝40 000－3 600×5＝22 000（元）
项目－旧设备投资－大修费用。
现金流量。时间。
系数（10%）现值。
每年付现成本×－（24 000＋6 000＋5 000）
1－所得税率）×（1－30%）＝24 500＋每年折旧抵税。
大修费用摊销抵。
税。资产处置现金流＋[0＋（4 000－0）×30%]量＝1 200现金流出现值合计。
继续使用旧设备的平均年成本＝121 832.69÷（p/a，10%，6）＝121 832.69÷4.3553＝27 973.43（元）（2）使用新设备：
新设备年折旧＝55 000（1－10%）÷11＝4 500（元）账面价值＝（55 000－4 500×10）＝10 000（元）
项目－设备投资。
现金流量。时。
系数（10%）现值间。
垫支营运资。
金。每年税后付－（20 000＋2 500）×（l－30%）1－
现成本＝－15 75010＋每年折旧抵。
税。资产处置现＋[5000＋（10000－5000）×30%]
金流量＝6 500＋**营运资。
金。现金流出现值。合计。
更换新设备的平均年成本＝144048.99÷（p/a，10%，10）＝144048.99÷6.1446＝23443.18（元）
因为更换新设备的平均年成本（23443.18元）低于继续使用旧设备的平均年成本（27973.43元），故应更换新设备。
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