假设可转换公司债券全部转股，所增加的年加权平均普通股股数 =10000÷8×3/12 =312.5(万股)。
(4) 增量股的每股收益=37.5/312.5 =0.12 (元) ，由于增最股的每股收益小于原基本每股收益，所以可转换公司债券具有稀释作用。
(5) 稀释每股收益=(4840+ 37.5)÷(9000 +4500 -2400 ×7/12 +312.5)=0.39 (元)。
2. 某公司拟采用新设备取代巳使用3 年的旧设备，旧设备原价14950 元，当前估计尚可使用5 年，每年营运成本2150 元，预计最终残值l750 元，目前变现价值8500 元，购置新设备需花费l3750 元，预计可使用6 年，每年营运成本850 元，预计最终残值2500 元。该公司必要报酬率12% ，所得税税率25% ，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6 年，残值为原值的10% 。
要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
2. [答案}
因新的设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的年金成本比较二者的优劣。
(1)继续使用旧设备的年金成本。
每年营运成本的现值=2150× (1 -25%) p/a , 12% ,5) =2150× (1 -25%) 3.6048=5812.74 (元)
年折旧额= (14950 一14950 × 10%)÷6 = 2242.50 (元)
每年折旧抵税的现值= 2242.50 × 25%× p/a , 12%， 3) =2242.50 ×25% ×2.4018 =1346.51 (元)
残值收益的现值 = 1750 一(1 750 -14950 × 10%) 25%] p/f , 12%，5)
= [1750 一(1 750 -14950 × 10%) 25%] 0.5674 = 956.78 (元)
目前旧设备变现收益= 8500 - 850。一(14950 一2242.50 ×3)] 25% =8430.63 (元)
继续使用旧设备的现金流出总现值= 5812.74 + 8430.63 - 1346.51 - 956.78 = 11940.08(元)
继续使用旧设备的年金成本= 11940.08 ÷(p/a , 12% ,5) =11940.08 ÷3.6048 = 3312.27 (元)。
(2) 使用新设备的年金成本。
购置成本=13750 元。
每年营运成本现值=850 ×(1 -25%) p/a , 12%， 6) =850 × 1 – 25%) 4.1114 = 2621.02 (元)
年折旧额= (13750 一13750 × 10%)÷6 = 2062.50 (元)
每年折旧抵税的现值 = 2062.50 ×25% ×p/a , 12% ,6) =2062.50 ×25%×4.1114 = 2119.94 (元)
残值收益的现值 = 2500 一(2500 - 13750 × 10%) 25%] p/f , 12% ,6) =
[2500 一(2500 -13750 × 10%) 25%] 0.5066 = 1124.02 (元)
使用新设备的现金流出总现值 = 13750 +2621.02 -2119. 94 -1124.02 = 13127.06 (元)
使用新设备的年金成本 = 13127.06÷(p/a , 12% ，6) =13127.06 ÷ 4.1114 = 3192. 84(元)
因为使用新设备的年金成本(3 192.84 元)低于继续使用旧设备的年金成本(3312.27元) ，故应更换新设备。
本题主要考查固定资产更新的年金成本的计算问题，应注意：
(1)由于新旧设备方案只有现金流出，而没有现金流入，且未来使用年限不同，只能采用固定资产的年金成本进行决策。
(2) 残值引起的现金流动问题：首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为现金流出(新、旧设备清理时均属于这种情况)。否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入。
所以，残值引起了两项现金流动，即最终的残值流入和最终残值高于或低于税法残值引起的所得税流动。
(3) 如果考虑所得税影响，折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。此时的折旧是指税法规定的折旧，而不是会计折旧。如继续使用旧设备的现金流量计算如下：
(1)投资阶段流出：
①变现价值8500 元(变现即为流入，继续使用即为流出)
②变现净收益补税= [8500 -(14950 - 2242.50 × 3) ]25% =69.38 (元)
选择变现的净流入= 8500一69. 38 = 8430.62 (元) ，即继续使用旧设备的现金流出为8430.62 元。
(2) 营业阶段流出：
①每年营运成本引起的税后净流出 =2150 × 1 -25%) 1612.5 (元)
②折旧抵税(流出的减项) =2242.50 × 25% =560.63 (元) (只能抵3 年，因为税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6 年，已使用3 年，再需提3 年的折旧)
(3) 终结阶段流出：
残值流入(流出的减项)
①最终的残值1750 元全部作为现金流人，即流出的减项一1750 元；
②最终的残值1750 元高于税法残值1495 元，则需补交所得税(1750 -1495) ×25% =63.75 (元) ，应作为流出。
残值引起的现金净流入=1750-63.75=1686.25 (元) ，即流出的减项-1686.25 元。
继续使用旧设备的年金成本=未来现金流出的总现值=8430.62+1612.5×(p/a ,12% ,5) -560.
63 ×(p/a ,12 %，3) 一1686.25 ×(p/f ,12% ,5) =11940. 08 (元)
继续使用旧设备的年金成本= 11940.08÷(p/a , 12% ,5) =11940.08÷3.6048 = 3312.27 (元)。
3. a 公司的2013 年度财务报表主要数据如下： (单位：万元)
该公司适用的所得税税率为25% ，股利支付率为60% ，假设债务资本均为5 年期、分期付息平价债券。该公司**2013 年12 月31 日的市盈率为20，股利的固定增长率为3.73% 。
要求：(1) 计算该公司2013 年的净利润、每股收益和每股股利；
(2) 计算该公司2013 年12 月31 日的每**价；
(3) 计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本(按账面价值权数计算);
(4) 假设该公司为了扩大业务， 2014 年需要新增资本2000 万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行**为20 元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6% 。
假设a 公司固定的经营成本和费用可以维持在2013 年每年1600 万元的水平不变，变动成本率也可以维持2013 年50% 的水平不变。
计算：①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。
②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
若预计2014 年追加筹资后的销售增长率为20% ，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。
答案}(1)净利润 = 400 - 100 ) 1 – 25% )225 (万元)
每股收益 = 225/400 = 0.56 (元)
每股股利 = 225×60%÷400 = 0.34 (元)。
(2) a 公司2013 年12 月31 日的每**价=市盈率×每股收益= 20 × 0.56 = 11.2 (元)
(3) 普通股资本成本 =[0.34×(1+3.73%)]11.2 + 3.73% =6.88%
权益乘数为2 ，则产权比率为1 ，资产负债率= 50%
股东权益=债务资本=2000 万元。
债券票面年利率= 100/2000 = 5%
债券的资本成本= 5 % 1 - 25 %)3.75%
平均资本成本= 3.75 % 50% +6.88% ×50% =5.32%。
①设每股收益无差别点的销售收入为x ，则有：
[x (1-50%)-1600 -100] ×1-25%)÷400+100)= x(1- 50%)-1600- 100- 2000 ×6%]×1- 25%)÷400
求得x =4600 (万元)。
每股收益= [4600×(1- 50%)一1600- 100]×(1– 25%)÷400+100)= o.90 (元)。
②每股收益无差别点的销售收入为4600 万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600×(1-50%)-1600 =700
(万元)。经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)÷息税前利润 = 700 + 1600)÷700 = 3.29 (两种筹资方式的经营杠杆系数相同)
借款筹资的财务杠杆系数 =息税前利润÷(息税前利润一利息)= 700÷(700 - 100 - 2000 × 6% =1.46
增发**的财务杠杆系数=息税前利润÷(息税前利润一利息)=700÷(700 – 100)= 1.17
③2014 年追加筹资后的销售增长率为20% ，则预计销售收入= 4000 × 1 + 20 %)4800 (万元) ，由于追加筹资后的预计销售收入4800 万元大于每股收益无差别点的销售收入4600 万元，借款筹资的每股收益大于增发**筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。
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