2023年电子行业投资分析报告

2023年12月。

2014 年下半年，受到苹果公司新品发布及年底出货高峰带动产业链、《国家集成电路产业发展推进纲要》切实落实、***组织实施“新型平板显示和宽带网络设备研发及产业化专项”政策等的影响，伴随着宏观经济数据向好、沪港通正式开闸等利好消息的发布，a 股电子指数稳步提升，达到22.2%的涨幅，同时跑赢沪深300 指数12.7 个百分点，较上半年仅微涨的表现有所回升。

同期美国电子板块也达到24%的涨幅，而台湾电子板块受到季节性调整的影响，面板与芯片厂商九月、十月营收均有所**，电子板块指数仅**12.8%，跑赢msci 台湾指数3.6 个百分点，成果不佳。

综合考虑国家产业政策支持、移动互联时代对电子元器件需求增大等因素的影响，电子行业景气度保持高企。2015 年，随着我国电子产业改革大跃进的脚步逐步增大，消费电子类产品销量持续走高的趋势，我们全面看好电子板块。

在子版块方面，截至目前，半导体和元件分别大幅**33.4%和37%，光学光电子涨幅16.5%，电子制造小幅**9% ，其他电子**30.

1%。依托阿里概念、苹果概念、沪港通、ipo 受益、蓝宝石、手机支付、led 等板块的领涨，电子子版块总体走势良好。

电子消费产品在经历过前几年快速增长后从2012 年开始增速逐渐下滑，2012 年全球智能手机出货量为7.17 亿部，增速达到45%，而预期2014 年的增速回落至27.4%，2015 年将继续回落至12.

2%的增速。在电视、笔记本等消费终端也呈现出相似的情况，其中电视需求量在2013 年增长9.66%，而预期在2015 年增速维持在4.

31%，增速回落明显；笔记本需求增速从2013 年的25.78%回落至2015 年的8.01%。

总体来看，全球电子终端消费市场在经历过快速发展后增速趋缓。在这种市场背景下，我们将2015 年的投资重点聚焦在“新技术、新应用、新周期”和“国企改革”这两条投资路径上。电子行业对于新技术和新应用有着非常敏感的生产转换力，新技术和新应用的引进会迅速促进一个产业的升级换代和快速崛起，从而带来一系列的优良投资机会；而一些周期性较强的电子行业也将收益于行业周期的好转，我们建议把握确定性较大的周期性投资机会；国企改革和产业升级将是明年的一大投资路径，电子行业作为高新技术密集型行业，也将受益于国家政策的调整和支持。

今年苹果产业链整体表现一般，传统的一些苹果概念股持续走弱，比如在传统的苹果概念股中，市值占比约27.38%的歌尔声学今年表现平平，从年初至今**25.28%，上证综指年初至今**37.

03%，明显滞后指数变化。反观电子行业的周期股表现反而较好，比如面板行业中，市值占比约64%的京东方a 从年初至今**41.04%。

从传统的一些苹果成长股增长乏力到面板周期的崛起，都一定程度上印证了资本市场投资风格的转变。对比歌尔声学和京东方a 的pe 走势，可以看出两者存在明显的负相关性，歌尔声学的pe 从年初的48 倍逐渐下降至28 左右，pe 下降的核心是未来增速的下降，说明市场对于苹果产业链持续高增长的担忧；而京东方a 的pe 走势却是逐级上升，从年初的12 倍上升至今的37 倍，说明资本资产对于行业周期复苏的看好，预期未来能实现较好的增长。因此我们推测明年电子周期行业将维持强势格局，建议投资者关注。

同样，对比传统苹果产业链和一些拥有“新技术、新应用”等公司，两者的市场表现也是大相径庭。

比如进军指纹识别封装产业的硕贝德从年初至今**75%，与歌尔声学**25%的市场表现形成强烈反差，两者前五个月的走势情况很一致，但从五月过后开始形成分化，拥有新应用概念的硕贝德一路高歌猛进。对比歌尔声学和硕贝德的pe 走势，可以看出硕贝德的pe 一直维持在高位，随着利润率增速的实现pe 有一定的下降，但总体而言仍然维持高位运行，而歌尔声学的pe 持续走低，说明资本市场对于新技术、新应用的期望值很高，建议投资者适当关注。

tft-lcd 面板按材料技术可以分为a-si、igzo、ltps 和cgs 等。

a-si 为非晶硅技术，是目前应用最广的一种，技术简单、成本低廉，但开关所占的像素本身的面积很大导致亮度无法做得很高（也就是开口率低），另外ppi 也只能做到约200ppi 的水平。

igzo 为铟镓锌氧化物(indium gallium zinc oxide)的缩写，它是一种薄膜电晶体技术，通过在tft-lcd 的主动层上打上一层igzo 金属氧化层，从而获得更出色的电子性能。相比a-si 其开关晶体管体积更小，可以实现更高的像素开口率，其ppi 普遍在300 以下。igzo 的优点是高精度、低功耗和高触控性能。

使用这一技术面板的有苹果的ipad。

ltps（low temperature poly-silicon）低温多晶硅技术是为了解决单晶硅的缺点开发而来，ltps比起a-si，把外围电路集成到面板基板的可操作更强，载流子移动速度更快，面板的设计更简单， ppi 最高可实现500+，一般在300ppi 以上的都是采用这种技术，代表产品有htc one x、iphone4/4s/5。

cgs（cg-silicon）连续粒状结晶硅屏幕技术是属于ltps 的一个变种（夏普官方原文"cg-silicon is a variant of the ltps process using laser annealing to get larger domains”），它的载流子移动速度是ltps（low temperature poly-silicon，低温多晶硅）技术的3 倍，是普通a-si（非晶硅）技术的600 倍。可以实现更高的开口率，在同样的背光亮度条件下，屏幕亮度更高，而在屏幕亮度不变的情况下，能够使用更低亮度的背光以节约电量。此外它更轻薄，耐冲撞及扭曲。

igzo 相对传统a-si 的三大优势：

更加省电：高迁移率代表使用几何尺寸较小的电晶体即可提供足够的充电能力且电容值较传统非晶硅高，从而提高液晶面板的像素的开口率，因此光穿透的有效面积变大。可用较少的背光灯管或较低功率消耗达到相同的亮度，达到节能省电的目的；

更高分辨率：与使用非晶硅（a-si）tft 的传统液晶屏幕相比，在保证相同透过率的前提下，实现了约2 倍的分辨率。即可在保证透过光量的同时提高单位面积的像素数，根本原因还是igzo 材料的载子率更高，也就是能量更强，因此可以缩小体积，这样分辨率就提升了。

更高灵敏度：igzo 通过采用间歇驱动方式，能够降低液晶显示器驱动电路发生的噪点对触摸屏检测电路造成的影响。因此实现了更高的灵敏度，对于尖头的圆珠笔笔端也能够响应，同时与以往相比，能够识别更细的线条，分辨率进一步得到提高。

并且由于画面无更新时可以切断电流，因此其在节能的效果上，也是更上一层楼的。

igzo 相对ltps 的两大优势：

适应性强：igzo tft 没有屏幕尺寸的限制，小尺寸也可以做，大尺寸一样可行，而不像ltps 目前只能应用在5.5 代左右的面板生产线上，大尺寸高分辨率的面板无法使用ltps，igzo 的出现就填。

补了这样的空白。其次诸如平板等产品，要实现高分辨率，采用ltps 大尺寸面板，量产非常的困难，采用igzo 也是一个不错的方案，这就是苹果为什么在ipad 上使用igzo 技术的根本原因。

成本优势：第二就是igzo 技术具有成本优势。原有的非晶硅面板生产线，要改造为ltps 生产线，需要较为复杂的过程，需要的资金也很多，而igzo 技术的转产则是相对来说要容易很多，并且不限制生产线的世代数，因此对于呈现大小不同尺寸的高分辨率面板都有不错的优势。

igzo 及a-si/igzo 产能占比逐年提升，预计2014 年底占比约4%，到2017 年将增长到11.66%，年均增长2.6 个百分点；igzo 从应用时间上来看晚于ltps,但产能占比将在2015 年超过ltps。

主要源自a-si 生产线升级至igzo 生产线。

目前市场上主流的封装方式主要有三种，一是最早出现的正装方式，二是垂直封装，三是倒装方式。

经过对三种方式的优缺点对比可以发现倒装方式是最适合目前led 发展方向的封装方式。

**led倒装技术优越之处。

所谓指纹辨识，顾名思义就是利用人体手指上独有指纹信息进行辨识。常见的指纹辨识方法有两种，一为verify(1：1)，此种辨识通常会搭配一组密码或是id，系统比对时会将此密码与id 输入数据库，再与对应此密码或id 的指纹信息进行一对一比对。

另一种为identify(1：n)，此种辨识称为一对多比对，也就是输入的指纹会与数据库内成千上万的指纹信息进行比对。

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