目录。一、 业景气度下滑，15 年销量增速或与14 年持平 2
1、汽车行业景气度下滑 2
2、微增长成为阶段性常态，15 年增速或接近零 3
二、继续触电触网，国企改革“有戏” 5
三、触电：政策持续驱动，15 年翻倍式增长确定 7
1、新能源汽车政策持续驱动 7
年翻倍式增长确定 8
四、触网：智能化是趋势，后市场成汽车互联网化主战场 9
1、智能驾驶趋势：无人驾驶尚远，辅助驾驶 10
2、后市场是汽车互联网化主战场 11
五、国企改革：“有戏”，或成下半年最强驱动 13
1、国企改革政策密集出台，顶层设计呼之欲出 13
2、汽车行业国企占比高，下半年国企改革或成最强驱动 14
六、重点公司简况 16
1、长安汽车 16
2、国机汽车 17
3、金龙汽车 17
4、均胜电子 18
5、风神股份 18
2015 年年初至今，汽车行业景气度呈现下滑趋势。在终端需求疲软的情况下，2015 年1-4 月销量同比增速放缓至2.77%。
乘用车**自2014 年底以来连续多月逐月走低，主营业务收入增速降至4.55%，利润总额同比则出现负增长，结束此前“利润增速大于收入增速，收入增速大于销量增速”的良好势头。
1）汽车行业进入新一轮降价潮，微增长成为阶段性新常态4 月5 日，上海大众宣布降低旗下多款车型售价，打响2015 年汽车行业**战第一枪。随后，长安福特、北京现代、一汽大众、上汽乘用车、上海通用、长城汽车等主流车企纷纷加入，掀起一波降价潮。5 月12 日，上海通用宣布下调别克、雪佛兰、凯迪拉克三大品牌旗下11 个主力产品系列共计40 款车型的全国市场零售指导价，降幅在10,000 元到53,900万元不等。
不论是在车型数量，还是降幅上。
都将此次**战推向一个高潮。随着主流车企降价，还将有更多的车企加入此轮**大战，降价潮还将持续。
此轮降价是对当前经济下行、汽车销量锐减的直接反应，而实质是缓解目前车企不断地产能扩张与市场需求疲软之间的供求矛盾（产能过剩），是对我国汽车市场进入阶段性微增长的集中体现。在经济下行/环境、能源、交通压力加剧/产能过剩（供过于求）等背景下，汽车市场放缓，且影响已经传递到生产企业端。
降价或进一步导致汽车销量下滑，微增长成为阶段性新常态。降价是把双刃剑，国内消费者普遍买涨不买跌。回顾2004 年的降价潮：
为应对当时的市场低迷，上海大众和一汽大众联手降价引发整个汽车市场进入降价狂潮，但市场销量依然没有提上去，反倒进一步促使部分消费者持币待购，市场增速进入阶段性低点，直到2006 年才得以恢复。目前的中国汽车市场相对2004 年面临的压力更大，处在由成长期向成熟期转变阶段，市场下滑的趋势将比2004 年更加明显和持久，微增长将成为阶段性常态。
（2）2023年销量或与2023年持平，增速接近零2000 年至2010 年的十年间，我国汽车销量从209 万辆上升到1,806 万辆，年均复合增长率达24.1%。而后的 年则相对低迷，同比增速均在5%以下（分别为2.
45%和4.33%）。2010 年~2014 年的年均复合增长率仅为6.
8%，汽车销量增速已从高速增长区间换档到中低速区间。
2015 年中国汽车销量按月累计同比增速逐月走低，显示终端需求疲软，库存压力加剧。15 年的中国汽车行业增长动力来自于：①黄标车淘汰；②三、四线城市汽车普及；③一、二线城市消费升级等因素。
同时，又面临：①经济下行；②环境污染、能源短缺、交通拥堵等问题加剧带来的限行限购；③**牛市分流效应（汽车降价进一步加大这一效应）等抑制因素。综合来看，2023年的汽车销量或与14 年持平，增速接近零。
乘用车方面：suv 一枝独秀，15 年同比增速在40%以上。受汽车市场成熟度提高、汽车消费升级、80/90 后日渐成为汽车消费主力以及suv 自身多用途契合中国家庭要求等因素影响，suv 依然是乘用车中销量增长最快的细分子板块，预计15 年增速在40%以上。
商用车方面：客车低速增长；货车继续负增长。客车，正面受益新能源公交推广、高端轻客需求旺盛，反面受经济下行、铁路运输分流影响，总体保持低速增长；货车，受宏观经济和固定资产投资增速放缓、公路货运量下降等影响，仍将保持负增长趋势。
“安全、节能、环保”是汽车发展的永恒主题，而随着进入互联网时代，“智能”成为汽车发展的另一必然趋势。汽车技术的发展和投资机会的挖掘都将围绕这几个主题展开。
2015 年，受经济下行、环境污染/能源短缺/交通拥堵等问题加剧带来的限行限购以及**牛市分流效应影响，汽车行业景气度下滑。加之**战影响，微增长成为阶段性常态。2015 年销量或与2014 年持平，增速接近零。
汽车行业销量超预期的时代已经过去，更多的是结构性投资机会。回顾过去半年，三驾马车动力强劲。下半年，我们认为三驾马车中触电触网持续，而国企改革“有戏”，或成最强驱动。
维持汽车行业“看好”评级。
主线一，触电（新能源汽车）：发展新能源汽车是大势所趋，作为国家战略，后续更多利好政策还将出台，进一步推动新能源汽车产业的发展。15 年是新能源汽车考核年，不论从需求端还是供给端，都有动力推动新能源汽车继续翻倍式增长，预计15 年全年销量在20 万辆左右，其中新能源客车在4 万辆左右。
主线二，触网（互联网+）：互联网的加入对汽车行业的影响主要体现在两个方面：一是对产业链前端生产制造和产品本身的影响，智能化水平提高，往智联汽车方向发展；二是对产业链后端销售及售后服务的影响，提高效率和市场透明度，方便客户。
相比之下，互联网对汽车产业链后端的影响更大。
汽车智能化是发展趋势。受法律、习惯、技术等影响，无人驾驶尚远，目前辅助驾驶正当时。其中，adas 是智能驾驶和无人驾驶的基础，在安全和智能化双重推动下，adas 需求增长迅速，前景广阔。
建议关注：亚太股份、均胜电子、东风科技。
2020 年，我国后市场规模将超过1.57 亿元。后市场是汽车互联网化的主战场。
其中，资金实力雄厚，且积极向互联网靠拢、积极转型的零部件企业（有产品优势）和汽车经销商（有网点/客户优势）具有竞争优势。
主线三，国企改革：下半年，国企改革“有戏”，或成汽车行业最强驱动。
主要从三个方向来挖掘投资逻辑和投资价值：一是，混合所有制改革，包括引入战略投资、管理层激励、员工持股等；二是，资产注入；三是，兼并重组、整体上市。央企层面建议关注：
“一汽系”、“东风系”、“兵工系”（长春一东、凌云股份）、风神股份、风帆股份、国机汽车。
（1）新能源汽车政策利好持续。
环境污染和能源短缺等问题日益加剧，发展新能源汽车成为大势所趋。近年来，新能源汽车相关利好政策频发，特别是2014 年以来进入密集期，且支持力度逐渐加大。2015 年，政策利好持续。
（2）2014 年年初至今经历了三波****。
新能源汽车尚处于政策驱动阶段，从14 年年初至今经历了三波****。前两波**在14 年。第一波，以***总理和**副总理等国家领导人在年初多地调研新能源汽车，公开支持新能源汽车发展为触动点，持续**，至3月4 日达到顶峰。
之后，进入阶段性**。第二波，以5 月初万向钱潮等龙头企业领涨为标志，在公车采购新能源化、《指导意见》明确新能源汽车发展路线、购臵税免征、京津冀地区新能源汽车推广方案出台等一系列利好政策推动下，一路**，到12 月中旬达到顶峰。随后经历短暂的快速**进入第三波****。
第三波，从15 年初开始，在各地方**推广政策开始落地、新能源汽车重点专项实施方案、新能源公交补贴、新能源汽车车船税优惠等政策和因素推动下，高歌猛进，从年至今**了95.8%，同期沪深300 仅**了31.2%。
在政策利好不断和基本面逐渐改善的背景下，目前的新能源汽车指数依然处于****。2015 年是新能源汽车的考核年，料想后续利好政策还将不断出台，加之各地方大力落实推广方案，有望助推新能源汽车爆发式增长。随着政策、基础设施建设的不断完善和量的不断上升，新能源汽车将从目前的政策驱动转向基本面驱动，迎来更广阔的上升空间。
15 年1~5 月，我国新能源汽车继续保持翻倍式增长。期间，共计生产新能源汽车5.36 万辆，同比增长近3 倍。
15 年是新能源汽车考核年。
需求方面：《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2015）》明确提出力争纯电动与插电式混合动力汽车到2015 年累计产销达到50 万辆。截至14 年，累计产销仅10 万辆左右，还有很大缺口。
此外，根据之前两批推广应用城市（群）申报计划，2013 年至2015 年需累计推广新能源汽车33.6 万辆，而截至14 年9 月，仅完成目标的11.49%，后续推广压力大。
各地方**为完成目标，今年的推广力度明显加大。
供给方面：据此前出台的《乘用车燃料消耗量限值》规定，到2015 年我国车企生产的乘用车平均燃料消耗量降至6.9l/100km， 2020 年降至5.
0l/100km。这一目标仅靠内燃机改进、汽车轻量化难以实现，最好的途径是生产新能源汽车。
不论是需求端，还是供给端都有动力推动15 年新能源汽车翻倍式增长。
在国家加强环境保护的背景下，发展新能源汽车作为国家战略将得到更多的政策支持，后续针对地方充电设施补贴以及锂电池补贴等利好政策将出台，进一步驱动新能源汽车产业发展。预计15 年全年新能源汽车销量在20 万辆左右，其中新能源客车在4 万辆左右。
汽车与互联网的结合，可以说很早就已开始。互联网不可能颠覆汽车行业，但是互联网的加入对汽车行业整个产业链都将产生深远影响，具体主要体现在两个方面：一是对产业链前端生产制造和产品本身的影响，智能化水平提高，往智联汽车方向发展；二是对产业链后端销售及售后服务的影响，提高效率和市场透明度，方便客户。
相比之下，互联网对汽车产业链后端的影响更大。
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