财务管理目标下最佳资本结构的选择

全窒。哈尔滨商业大学广厦学院石慧莹。

摘要：企业为了实现相应的财务管理目标，通常会选择对资本结构进行优化的方式来实现，本文将通过对不同资本规模、不同资本结构的。

企业进行资本最佳计算和分析，最终得出不同企业应该根据自身的财务目标追求，结合企业实际．运用合适的决策方式，达到企业资本的最。

佳的目的。关键词：财务管理。

资本结构企业决策。

最佳资本结构是指企业为了实现利润或者价值的最大化，在允许适度风险存在的前提下．使企业的综合成本最小的一种资本构成。可以说企业财务为了达到不同的价值追求。就会采取相应的资本结构，因此．要分析企业的资本结构就要根据不同的财务目标进行相对区别的分析。

一。以“利润最大化”为财务目标时资本结构的选择。

这种类型的企业资本结构是以企业获得最大的利润总体目标。这种目标追求要求企业的资金筹措方案要在企业投资风险可控的范围内，以综合成本最低，总体利润最高为目标．下面以南宁中天化工****为例，通过分析企业追加投资的标准来谈谈“成本比较法”的使用问题。

南宁中天化工****原资产总额５００万元，其中长期借款５０万元、优先股和普通股分别为１００万元、２０万元，另为长期债权。方案ｌ：

追加长期借款５０万元，资本成本率为７％，优先股２０万元，资本成本率为ｌ３％普通股为３０万元。资本成本率１６％方案２：追加长期借款６ｏ万元，资本成本率为７．５优先股２０万元，资本成本率为１３％普通股为２０万元，资本成本率１６％通过计算比较来分析两种方案如下：

第。一。步．测算“筹资方案１”的成本率和“筹资方案２”的成本率，两者的计。

算结果分别为１０．和ｌ０．第二步对两种追加方案进行比较，通过。

计算结果可以看出方案２的成本率要低于方案１的成本率。在同样的资本风险情况下，方案２能够带来更多的利润，符合企业利润最大化的追求。

二以“股东利益最大化”为财务目标时资本结构的选择。

股东利益最大化要求企业的资本筹措方案要以企业股东的利益为目标，通过提升企业**的**来实现目标最大化，这种财务目标仅适用于股份公司的资本决策，它要求企业在一定的企业资本风险的范围内．通过调整资本构成来尽量的减少综合成本．相应的增加企业的利。

润．达到每股**的提升。分析这种资本结构的最大化通常针对企业“单股利润”进行分析．以下依然以南宁中天化工****为例进行分析。假设企业原资本结构为长期债务１００万，普通股１００万股，每股**７．５元。

公司为了达到相应的财务目标需要追加投资１５０万元，且企业税前利润达到１３０万时，所得税率为０．２下面通过计算企业在三种不同的追加模式下所带来的不同利润，增加普通股后，普通股价。

格为ｏ．７元，增发长期债券为０．７元，增发优先股为每股０．７元，本文。

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将通过进一步的计算来找出息税前的企业每股利润平衡点。１．选着增发普通股平衡点是７５０万元．这与增加长期债券相同：２．增发普通股和优先股两种平衡点是８６７万元．根据股东利益最大化的目标，当利润小于７５０万元时发行普通股为最佳方案．当高于７５０万元是选择长期债。

券则成为最佳方案。

三、以“企业价值最大”为财务目标时资本结构的选择。

这种财务目标是以企业的总资产最大化为目标的一种决策方案。

企业的价值包含企业的债权和企业的股权资本两类，它们共同构成企。

业的总价值。分析企业的价值一般采用的是企业的价值分析法，它的出发点是以实现企业总体价值的最大为目标的，它在企业资本风险可控的范围内，通过资本成本率为折现率，通过测算不同的长期筹资方案来提升企业的价值，并确定企业的资本结构。仍以南宁中天化工****为例，此时的中天化工****是一家上市公司。

公司的长期资本结构只有普通股，不存在其他的资本结构形式，企业股份的账面价值为２亿。

元．公司的决策层认为企业单一的资本结构不够合理，需要进一步优化，准备通过长期借款来实现企业价值的最大化，该公司计划通过回购普通股来增加企业投入。假设企业的息前利润为０．５亿元，所得税率为ｏ．３通过计算得出企业的成本率。公式为。

根据上述计算提供的数据，运用相应的测算方法分别取ｂ值：２０万元、４０万元、６０万元、８０万元、ｌ亿元，计算得出相应的ｂ值。

为可以得出企业在不同的长期债务模式下所具有的企业价值和资本成本率．通过比较可以得出企业的最佳资本结。

构。根据公式结合上文计算数据可以。

得出．当公司将部分普通股转化为长期债权后企业的总价值则得到提。

升，企业的成本率则下降。具体的，当公司的长期债权达到０．６亿元的平衡点时，公司的总价值达到最大化为：２．亿元，如企业的长期债权继续提升。

则会相应的使公司的总价值下降。由此可以得出企业的价值最大化平衡点为长期债权０．６亿元。这种计算方式对于企业资本的最大化是相对科学的一种，一般适于用规模较大的上市公司。

四、结束语。

通过以上分析和计算可以得出这样的结论．如果企业的规模较小、

资本构成结构相对简单，企业可以通过资本结构的比较来找出公司利润最大化目标下的资本最佳结构：当企业为资本规模不大、结构相对简单的股份制企业，则可以通过**价值最大化的方法来计算企业资本的最佳资本组成方案：如果企业为资本结构复杂、总资本规模较大的上。

市公司，为了实现企业价值最大化，则可以运用企业价值比较的方法来计算出企业的最佳资本结构。

参考文献：１１王桂英．资本市场中的企业筹资决策分析『ｊ１中国总会计师，２０柳小华．现代财务管理目标** ．考试周刊，２０