**高级知识
如何分析**财务报表。
对**年报应该了解财务报表分析的技巧，年度财务分析的质量和分析技巧密切相关。在财务分析中，存在着以下三个技巧：
１、具体问题具体分析的原则。
在财务比例分析中最忌生搬硬套。如，一般认为流动比率达到２：１是比较好的，但如果不加区分，对所有**公司的流动比率都要求２比１，就显得过于僵化。
该指标只是一种判断公司清偿力的参考依据，而不是惟一的标准。
２、尽量实行单位化分析方法。
因为**的资产规模一般较为庞大，很难产生具体的认识，使人看不清**公司的实际经营状况。一般采用将各种财务资料或会计项目的数字化为单位数字，如每股资产净值等。而利用单位数字，就能清楚看出公司的营运情况，特别是像公司的盈利情况。
如利润加以单位化后，使之成为每股净利润后，不仅可以供**公司做各年度的客观比较，还可以做各**公司之间的比较。
３、学会绝对数与相对数相结合。
自从人类学会使用数字来反映事物面貌后，数字就具有二重性。数字所表示的概念，既可以是正确而具体的，也可以是模糊而抽象的。如我们看到“某**今年的净值增长率增长２０％这就是一个抽象的概念，人们只知这只**今年的增长率为２０％但盈利具体是多少呢？
相对的数据能帮助我们从整体上把握某**公司的发展趋势，而绝对数能使我们看清该公司的发展状况。
总之，在**年报财务分析时我们应明白“尽信数字不如无数字”的道理，不仅对公司财务进行分析，还要对**年报的文字进行分析，以及对**的现在发展情况也应有所了解，不要因为顾此薄彼，而给人产生一种“上帝走了，才突然意识到他曾经来过”的感觉，让人后悔。
七种方法评价**业绩。
**业绩的多重比较实证分析结果表明，经ｋｅｎ协同系数检验后，７种评价方法具有整体一致性。从而，可以对运用多重比较法对各**业绩的总体优劣进行比较。
随着**投资**业的迅速发展，我国现阶段相对滞后的**业绩评价研究越来越难以适应**市场的进一步发展。建立一套科学、完备的评价体系，使市场各方能够对**的业绩和投资效果进行客观评价，不仅具有很高的理论价值，对我国**投资**业的健康发展来说，也有着非常重要而紧迫的现实意义。
传统方法及其局限。
**业绩评价的传统方法一般有以下几种：ｔｅ比、ｓｈ比、ｊｅ测度；估价比率传统的**业绩评价方法自上世纪６０年代产生以来，得到了广泛的应用。但是，人们在运用这些方法的过程中，也发现其存在着诸多局限：
经济含义不够直观、明确；需要诸多难以满足的假设前提；不能直观地反映**经理的选股能力和择时能力；难以给出**的总体评价等等。
传统业绩评价方法的改进。
下面列出几种改进业绩评价指标
１、ｍ测度。ｍ２测度也是对总风险进行调整的，其反映资产组合同相应的无风险资产混合以达到同市场组合具有同样的风险水平时，混合组合的收益高出市场收益的大校同ｓｈａ比相比，其经济解释更为直观。
２、盈亏比。所谓盈亏比指**相对于某一基准收益的超额收益序列产生盈利与出现亏损的概率比。
在计算盈亏比时，不同的评价者可以根据各自特定的需要选择不同的基准收益，如市场指数收益、无风险收益、银行存款利率等。除此之外，还可以根据具体需要将盈亏比推广为超额收益超过某一水平与低于某一水平的概率比。盈亏比指标可以直观地反映**业绩的表现，计算非常方便，且无须各种前提假设，是一个简单、方便、实用的指标。
３、业绩评价指数。业绩指数指标是针对ｓｈａ比需要假设**收益正态分布而提出的。
业绩指数评价方法认为，**经理厌恶损失，即厌恶获得非负的超额收益，因此，他们将根据如何使概率尽快衰退来构造组合，即构造组合使业绩指数最大。从另一个角度而言，如果假设投资者厌恶风险，则上述概率的衰退率业绩指数可以用来作为投资者对**业绩进行评价的指标。衰退率越高，**的业绩越好，反之，衰退得越慢，**的业绩越差。
４、效用指数。
效用指数评价方法从预期效用理论出发，根据**给投资者所带来的效用值大小来对**进行评价。其无需各种传统业绩评价指标所必需的诸多前提假设，同时，在经济解释上也比传统的评价指标更为直观。
效用指数的取值取决于风险厌恶系数和收益的各阶矩。同ｓｈａ比等传统的业绩评价指标相比，效用指数不但可以适用于收益分布非正态的情况，还通过风险厌恶系数将评价者的风险偏好加入评价中，增加了评价的灵活性和适用性。但是，风险厌恶系数的恰当选取非常困难，这也大大影响了效用指数的实用性。
５、晨星评价方法。
晨星公司对**进行评价时，首先将**按照投资对象的不同分为四类：国内****、国际****、应税债券**和市政债券**，然后针对不同类别的**分别进行评价。具体评价分四步进行：
计算**的晨星收益系数；计算**的晨星风险系数；计算**的综合评价得分；对**进行星级评定。将经过计算的**晨星综合评价得分按其高低顺序排列，前１０％划为５星划为４星的划为３星的划为２星，最后的１０％划为１星。对于分界点上的**计入高星级。
６、**业绩评价的数据包络分析方法（ｄｅ
传统的**业绩评价方法都是按某种风险调整收益指标进行的。由于所考虑的风险因素不同，很难将这些指标进行综合，以对**的业绩进行总体评价。同时，这些传统方法只考虑了投资者的某种特定市场风险成本，没有考虑投资者**、持有、卖出或赎回**的非风险成本，而这部分成本在**的**卖出费率、管理费提取率不同的情况下是不可忽略的。
数据包络分析方法可以将各种风险进行综合考虑，并将**的非风险成本纳入业绩评价过程，从而有效地解决了上述两个问题。
数据包络分析方法（ｄｅ是ｃｈａ等人（１９提出的，是一种对多输入、多输出、同类型的决策单元相对有效性进行研究和评价的方法。如果把各**作为决策单元，**的净值增长视为产出，而将投资于**的各种风险及非风险成本作为投入，如何判断**内在价值。
目前**定价一般围绕净值按平价、折价或溢价交易。扣除交易费用后，开放式**以平价交易，大型封闭式**一般以5％－20％的折价率交易，净值低于10亿元的小型封闭式**多为溢价。我们看到，近期封闭式**的**出现了向净值回归的趋势，突出表现在2024年上半年大型封闭式**的价值发现**，平均折扣率从年初的20％降低到年底的5％左右；以及2024年下半年小型封闭式**的纷纷回落。
随着市场的成熟，价值投资将成为主流。那么，净值能否作为**的内在价值，如何确定**的内在价值？
任何一项投资的内在价值是它能够为投资人带来的未来现金流的现值。正如“买**是买未来”，**的定价不应以净资产为依据，买**也是买未来、买预期。**净值只能反映**的静态和历史，不能动态地反映**未来的表现。
笔者认为，**的内在价值是**为持有人带来的未来预期回报的现值。据此，笔者给出**定价的一种简化的分红模型（假设**净值高于面值的部分100％分红，计算期净值为面值1元）：
p＝g/r其中，p：**的内在价值；g：**预期平均净值增长率或预期平均分红率；r：投资者因承担风险所要求的最低回报率。
从上述简化模型可以看出，当g＞r时，即**预期平均净值增长率或预期平均分红率高于经风险调整后的市场平均回报率时，****大于1，**应该溢价交易；当g＝r时，即**预期平均净值增长率或预期平均分红率等于经风险调整后的市场平均回报率时，****等于1，**应该平价交易；当g＜r时，即**预期平均净值增长率或预期平均分红率低于经风险调整后的市场平均回报率时，****小于1，**应该折价交易。
同时笔者认为，。
从这个意义上讲，**的内在价值决定于**管理人，“买**就是买**管理人”。虽然国外实证统计表明为数不多的**经理能够持续长期走赢市场，但是确有一些巴菲特式的优秀**经理可以持续长期战胜市场，尤其是在目前我国非完全有效的市场环境下。因此，优秀的**管理人旗下的**应该溢价交易。
这一结论的实际意义在于：平价**优秀的开放式**是物有所值，而将来一些大型封闭式**的溢价交易也不是没有可能的。
由此可见，如何发现优秀的**管理人是**投资成败的关键。对于**管理人的评价是一个复杂的系统工程。国外已经有成熟的**管理人评价机构（如morningstar）。
目前我国还没有类似的被广泛认可的评级体系。同时我国**业的历史较短，也增加了**评价的难度。但是，笔者认为，那些净值增长率或分红率持续落后于市场或同行的**管理人，除非发生重大改变，投资人应该予以回避。
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