2023年投资回顾和2023年策略。
一、操作回顾。
上半年热点就是中小市值的成长股，但在它们持续**后，我们认为其风险累积较大，在3季度开始逐步减少了它们的比例，保留了较多横盘**类型成长股，增加了部分**蓝筹配置。但9月初就****蓝筹时间太早，**蓝筹先一轮**导致套牢，后来10月**股终于有一次大**，又因对宏观基本面信心不足而太早卖出**蓝筹，导致这个买蓝筹进行风格转换的操作思路虽然对了，但执行上节奏不准导致利润不大，更关键是错过了煤炭有色小金属这个新热点，导致了后面操作陷入被动——因为已经炒作一年的小盘题材股和医药消费类**这些“老热点”估值高高在上了，风险太大实在买不下手，而煤炭有色小金属这些“新热点”，主要还是资金推动脱离基本面的预期炒作，我们并不认同其基本面，操作上就错过了，后来更不可能把我们组合中低位的**换股去追高这些高风险**。于是整个4季度的局面是——**蓝筹这个热点夭折我们没实现大利润，小盘题材医药消费这个老热点我们退出了，煤炭有色小金属这个新热点我们不认同而没参与。
在这种局面下，赌博的选择是追高新老热点，理性的选择是保留我们熟悉基本面的，近半年涨幅不大且我们长期调研跟踪后确信基本面低估的一批**重仓持有等待，另外再度增加地产等基本面低估的超跌蓝筹股的比例等待市场修正。我们选择了后者。虽然近期它们受**影响跌幅也较大，导致净值表现较差，但这批**普遍**到2400点左右的**，已经提前于**释放了风险，在保证净值***前提下，我们认为可继续坚定持有，熬过这个潜伏期的煎熬后将迎来收获期，希望持有人保持耐心和信心。
二、2023年展望。
11年资金面不坏，市场就不差，而资金面情况主要看3个央行的动作。
首先是全球央行——美联储。美国为了刺激经济和转嫁危机大印钞票是这次新兴市场流动性推动的结构性牛市的主因，欧洲和日本跟随起到了推波助澜的作用，起码11年看，这个大格局都不会改变，那么资金流入亚洲，再通过香港流入中国这个估值洼地和升值货币国家的格局就不可能有大改变，下半年**和美元指数以及港元兑美元汇率完全的负相关走势，包括近期调整到2720和**，都清晰表面了外资流动对国内**的影响已经非常大，甚至能和国内货币政策的影响相提并论。所以，投资者以后要习惯看着美元指数炒a股了。
其次看国内央行——周行长的动作。近期通胀失控风险引发紧缩担忧也是****2750的主要因素，但中期看通胀不会失控，农产品和工资**导致的成本推动是本轮通胀主因，但它有利于收入结构调整和启动内需，当然货币超发也是原因，但应该是阶段性因素，所以这次通胀有合理和良性通胀的成分，也有货币原因，从而央行不会大规模加息和紧缩来牺牲经济，而倾向于利用数量工具来对冲超发的货币，并提高通胀容忍度。央行投鼠忌器，从而很可能对冲不了房地产热钱和存款搬家的内资、以及叠加外资流入的过剩资金。
最后看地下央行——以房地产资金和存款搬家为代表的国内过剩游资。负利率背景下，存款搬家一直存在压力，而随着08年以来**销售的停滞，存款搬家的对象主要是房地产市场。国内最大的储蓄市场除了银行外，其实就是房地产市场，过去20年积累的民间财富很多都是以买房的方式储存在房地产市场里面，现在房价确实老百姓用常识判断都能看出了是过高了，**也强力调控，虽然房价仍然被过剩的资金维持在高位甚至继续**，但高处不胜寒，部分资金已经流出到其他领域，导致除了**以外的绝大多数投资品市场都出现了炒作泡沫。
只要负利率下存款搬家叠加房地产资金因调控而部分流出的大格局不变，中国的地下央行流出资金的格局就不变，**外围资金面过剩格局就不变，16倍左右的沪深300市盈率构成的估值洼地效应总有风水轮流转成为最热 “池子”的一天。
相对于其他金砖三国的高通胀和大力紧缩，以及美日欧的通缩和大印钞票，它们都走牛市，我们**不可能单独走熊市。总之，外资流入、内资过剩背景下不可能走熊市，其导致的资金推动主线不变，****向上的方向和主题投资为主线的特点都可能不变。
三、板块选择的abc难题。
市场热点两极分化是10年最大的特点，可以把**简单区分成3类：a类强势股，以科技股、医药消费和小盘题材为代表；b类横盘**类**；c类弱势股，以银行地产钢铁等**蓝筹为代表。
前三季度a类**走强，10月短暂的风格轮换到b类**蓝筹，a类强势**短暂调整后，因为通涨和货币政策紧缩导致**蓝筹**夭折，热点又轮回去a类**，全年看，a类一直通道**，b类一直横盘近一年，c类单边**后低位徘徊。这么极端的热点分化近一年不轮换，笔者从业生涯也是第一次经历，这也为今年的操作留下一个难题——是继续强者恒强押宝a类，还是在b、c类里面寻找新大陆呢？
从每年决定收益的关键因素看，09年是押**，10年押风格，那么，11年可能是押**。因为09年看对**重仓基本都有高收益，10年**的重要性下降了，买到a类强势股一直坚持一年才是关键，即使看错**不调整**一样高收益，那么11年呢？笔者觉得可能**和风格的重要性都下降了，可能**选择比板块选择更重要。
首先，基本面和资金面不支持**走熊市，最坏也是和10年一样**格局，折腾不出什么大风险出来，所以真正的大风险不在指数，而在高位的板块。当**蓝筹还在2400点位置的时候，小盘题材股和医药消费类**、中小板创业板指数都已经在8000甚至10000点了，这个估值差距一年多来不但没有修正，反而越来越大，好比击鼓传花的游戏，当大家都麻木了，总有结束的一天，10月的**蓝筹修正**虽然因为基本面原因夭折了，但其实是一个风格轮换和板块估值回归的一个预演，笔者认为今年内必然有一次剧烈的板块轮换，到时候已经炒作了一年多并且机构和**都高度认同的这批板块蕴藏着高风险，如果指数跌10%，这批板块多数**可能跌30%到50%才能填补去年累积下来的估值风险。所以，11年不能简单的押宝a类强势板块了，必须在b类冷门股和c类**蓝筹里面挖掘新品种，而在b类和c类**中板块效应并不强，可能自下而上的**选择可能比板块选择更重要，这就是11年的新特点和胜负关键。
a类小盘题材医药消费新兴行业等累积涨幅过大的板块应该回避，c类**蓝筹必须等通涨和紧缩两大利空消化后才能挑战10月的套牢阻力，短期未必有大机会，但化工、铁路等二线蓝筹有**机会，房地产因为房价近期价量齐升，估值优势越来越明显，基本面的利好可能阶段性的超过了大家对政策调控的担心，导致房地产有一波****，所以房地产板块也是近期**走势的风向标，如果房地产能起来，银行也可能跟上，则走稳年线在一季度挑战3200阻力是可能的。但中期看房地产能否有大**还要看二季度旺季成交以及两会后政策调控力度。总之，我们将重点在b类横盘**一年左右的冷门股中挑选黑马，在深入调研基础上，重点布局明年有望进入新兴行业范畴和新热点的补涨股，虽然短期要熬一段时间，承受一些阶段性亏损，但立足全年看是进可攻退可受的选择。
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