正文目录。从2023年至今，医药行业的运行态势以2023年为分界点明显分为两个阶段：
2007-2023年的前五年是国内医疗卫生体系的建立建全过程，**不断加大医疗卫生支出，尤其是2023年启动的新一轮医改新增加投入8500亿元用于扩大医疗保障体系覆盖、建立基本药物制度等变革，大幅提振行业景气度。随着卫生总费用（包括**、社会和个人卫生费用三个渠道）支出的增加，医药行业保持高速增长态势。除2023年受金融危机影响外，医药制造业（包括药品和器械耗材）整体收入在这一阶段中保持约25%以上的增速；
2023年至今的近五年，在经历了全国医保大扩容后部分地区医保资金开始呈现支付压力，医改进入深水区，各地开始探索不同方式的医保控费举措。政策之手开始强力干预，终端支付收紧使得“刚性”的医疗需求释放变缓。从2023年开始，随着各省份基药招标降价、医保付费方式改革、限制抗生素使用等政策变化的施行，医药行业增速开始进入下行轨道。
2012-2023年医药制造业收入增速不断下降，从2023年的19.8%增长依次降为2013-2023年的.1%增长。
从宏观层面来看，在过去十年间医药行业增速虽然已从20%-30%的区间**到10%左右，较于gdp却保持稳定的相对增长速率。即医药行业增长速度基本稳定高于gdp增速，这也是二级市场医药板块能够维持相对较高估值水平的关键因素，背后体现的是医药行业的刚性需求。
回顾医药板块的历史估值水平走势，可看出尽管行业整体基本面自2023年以来开始下行，但板块估值却在2023年的创业板牛市中不断上行，一直持续到2023年上半年的牛市结束。2023年下半年以来，随着市场风险偏好度的下降，医药行业增速继续底部**的事实使得行业估值水平不断下移。这也是过去一年多来医药行业整体缺少大的投资机会的主要原因。
截至12月14日，今年以来a股全部医药股的区间涨跌幅算术平均值为-2.4%，按总市值加权平均的区间涨跌幅为-13.2%，医药板块整体表现为跑输大市。
从各子行业的运**况来看，走势基本与医药行业整体一致。收入增速自2023年以来均大幅下滑，中药行业由于受医保控费影响更为严重，增速降幅最大。
医药制造业其他细分行业的收入增速在2023年均下降到10%左右，利润增速在2023年有所回升，但化药制剂行业的利润增速在2023年继续下行，显示行业受审评政策改革、新一轮招标降价及销售费用增加等因素的影响业绩增长承压。
目前医药板块的pettm（整体法、剔除负值、按2016.12.14日**价计算）为40x，2016-2023年**市盈率则分别为35x和29x。
从子行业估值水平来看，医疗器械和医疗服务板块尽管在今年以来出现较大调整，但估值水平仍然高企，当前的pettm分别为62x和68x。考虑到控费之下医疗器械行业增速回落、进口替代需要时间，短期行业基本面难有大的改观；而医疗服务领域的公立医院改制进程更是一波三折，两个细分板块的高估值风险仍然存在。生物制品板块当前的pettm为50x，考虑到生物制药领域的高壁垒及高盈利能力，可以给予一定的估值溢价，需要自下而上考量具体**的基本面和估值情况。
化药制剂板块估值与整体医药板块估值中枢接近（pettm在40x左右），中药与医药商业板块的估值水平则低于行业平均，其最新pettm分别为33x和30x。
随着新医改的不断深入推进，医药行业政策变革将持续，预计行业实际增长率将继续在底部**，从中期来看，我们判断行业未来增速将维持在10%-15%的区间内。对企业来讲，未来几年将继续深受政策扰动，业绩增长承受较大压力。
由于当前医药板块整体估值水平不低，在行业巨变大背景下，预计2023年a股医药板块难以出现大的整体性投资机会。但是，政策变革最终会导致基本面呈现差异化发展趋势，而纵览2016以来医药领域的系列变革政策会发现其最终导向是明确的，即大力推动行业整合，提高行业集中度，改善运行效率；同时鼓励创新，促进产业结构升级，并加快推进医药工业的供给侧改革，淘汰落后产能，不断重建行业秩序。我们判断未来医药行业各细分领域的龙头企业最有望受益于政策导向，获得巨大发展机会，成为行业的整合者而开启新的快速增长阶段。
具体到二级市场医药股投资，我们旗臶鲜明地提出：未来几年在a股医药板块最大的机会在于符合产业政策引导方向的优质中盘蓝筹股与成长股，因此精选这些蓝筹股与成长股是在大变局时代可以有较高确定性把握到的大机遇。
2023年医药行业投资策略分析报告
2017年1月出版。正文目录。1 优质中盘蓝筹股与成长股面临医药行业大变局时代大机遇。31.1 医药行业过去十年 以。2011年为界，控费压制行业增长。31.2 医药各子行业运行态势相近，但估值分化明显。41.3 行业底部 政策变革推动整合加快。2017年医药行业投资策略分析报告。2 循政策方向判断...
2023年医药行业投资分析报告
2013年11月。目录。一 费用控制和医疗体制效率是下一阶段医改的方向 31 世界医疗体制的演变进程 3 2 低水平广覆盖的医疗体系已经初步完成，费用控制及效率提升是医改的方向 3 年政策展望 7 二 从顶层设计看未来市场终端格局变革 9 1 县级医院强势崛起重构医院终端市场格局 92 基本药物将改...
行业分析2023年医药行业分析报告
一 健康中国，寻找行业增量。十三五期间 推进健康中国建设，预期将加快医疗领域体制机制改革，增加财政投入，逐步建立一个惠及13亿人的医疗服务体系。受益于政策红利的不断释放，医疗市场运营效率的提升，医药行业未来将保持稳定增长。1 人口老龄化释放药品刚性需求。由于人口结构的老龄化 环境污染，中国的疾病谱正...