组长：王晶。
组员：胡光玉李天之廖浩然。
班级：09级金融2班。
2023年11月。
目录。一、简介 3
2、财务状况 3
三、个别资本成本计算 5
四、综合资本成本计算及分析 6
五、各成员方案分析 9
六、提出最优方案 13
1、简介。bc电信公司（bc telecom inc）是加拿大的一家知名上市公司。公司可通过短**币市场借款，银行贷款，发行长期债券，发行**等多种方式筹集资金。
bc电信公司的大部分负债都是通过签发商业票据取得的。公司有资格以8%的基本利率从银行取得贷款。在给付承销商一笔费用后，长期债务的融资成本将为10.
34%。通过计算可得β值为0.7。
公司权益的分配率在过去五年的平均值为13.5%。
二、财务状况。
1、bc电信公司的负债情况。
bc电信公司主要有银行借款、短**币市场借款、发行债券、发行**四种筹资方式。bc电信公司在2023年底从短**币市场借取5300万美元。公司的大部分短期负债都是签发商业票据取得的。
bc电信公司的的应付账款和预提负债为3亿4400万美元。bc电信公司的长期债务和其他负债为17亿2400万美元，长期债务主要是发行债券。债券的发行的利息较低，2023年的债券仅附9.
15%的息票发行。而加拿大长期**债券的收益率为9.32%。
2、bc电信公司发行**情况。
bc电信公司已在市场上发行两种优先股，每股面值是50美元，收益率为6.10%，发行费用仅占6.5%。
每发行面值达100美元的**就需要支付3.50美元给**承销商，发行**比借债便宜。但由于优先股的税后成本比负债要高，所以公司以后不再发行优先股。
截止至2023年底，共有发行的普通股113 760 000股。现行的**发行**是每股23.78美元。
bc电信公司如果以此**发行新股，必须支付承销商大约该**5%的佣金，每股1.19美元。
普通股数据选编（2023年-2023年）
多伦多**交易所综合指数选编数据（1990-1993）
3、bc电信公司损益状况。
bc电信公司的留存利润归股东所有，公司权益在过去五年的平均回报率为13.5%。公司2023年的损益表如下。
2023年12月31日 （单位：百万美元）
三、 个别资本成本计算。
据材料可知，bc电信公司涉及的资本主要包括：流动负债（商业信用）、商业票据、长期借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益（所得税率=48%（93年损益表计算））
1、长期债券成本。
已知平均利率=10.75% ，债券筹资额b=106.46美元，筹资费率fb =10.
34%，由表11-2损益表可知417×（1-t）=215，得企业所得税率t=48.44%.
综上kb=ib(1-t)/(1-fb)=106.46×10.75%×(1-48.44%)／106.46×(1-10.34%)=6.18%
2、长期借款成本。
虽然电信公司通过短期的贷款，发行票据，短期的国库券，但是bc电信公司连续不断地从银行和货币市场借款。可以把银行贷款当做长期借款，银行贷款的基本利率i为8%，假设不存在筹资费用，得 kl=i×（1-t）=8%×（1-48.44%）=4.
12%3、优先股成本
在损益表中可知，优先股股息为9百万美元，由资产负债表知优先股筹资138百万美元，材料告诉我们费用率f=6.5%，通过基本公式可以得到：kp=dp/po(1-f) =9/138×（1-6.
5%）=6.98%
4、普通股成本。
加拿大**的91日短期国库券的利率rf=6.29%，由表11-4知市场平均报酬率rm=10.88%，还有5%的佣金，采用资本资产定价模型可得：
ks。=rf+β(rm-rf)=6.29%+0.7×（10.88%-6.29%）=9.5%
ks= ks。+ f。=14.5%
5、商业票据。
由表11-1资产负债表注释知约定支付项目包含了几种期票，它们都将在一年内到期，平均利率为6.56%，所以可以把商业票据的资本成本视为6.56%。
6、商业信用。
资产负债表中可得流动负债主要是商业信用，资本成本为0。
7、留存收益成本。
其资本成本是一种机会成本，因此企业使用这部分资金的最低成本应与普通股资本成本相同，唯一的差别就是没有筹资费用。在公司财务报表可以看出公司权益的回报率在过去的5年中平均为13.5%其资本成本是一种机会成本，因此企业使用这部分资金的最低成本应与普通股资本成本相同，唯一的差别就是没有筹资费用，也就是对权益账面价值估算出来的收益率，看成是留存收益的资本成本。
四、综合资本成本计算及分析。
由于资产负债表中长期债务和其他负债共1724百万美元，所以可分两种情况讨论，情况1.长期债券的金额1724百万美元，长期借款为0美元。
情况2.长期债券的金额为0美元，长期借款为1724百万美元。
1、各资本占全部资本的比重：
长期债券或长期借款比重=1724/4113=41.9%
优先股比重=138/4113=3.4%
普通股比重=995/4113=24.2%
商业票据比重=53/4113=1.3%
商业信用比重=304+129/4113=11.5%
留存收益比重=730/4113=17.7%
结构如下：情况1：综合资本成本=8.8%
情况2.：综合资本成本=7.95%
2.分析。银行贷款的优势。
1、融资速度快。与发行**、债券融资相比，程序简单，所花费时间短。
2、成本较低，从计算出的资本成本来看，银行借款是资本成本最低的。
3、灵活性较强，在借款之前以及其间，可以与银行等债权人协商具体的借款时间、数量及条件。
4、便于利用财务杠杆效应
普通股优势。
1、发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。
2、发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。
3、发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金**，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。
4、由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响(通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值)，因此普通股筹资容易吸收资金。
五、各成员方案设计。
一）方案1bc电信公司的这个案例目的是要我们决策出一个最合适的融资方案，以筹集3000万美元，我的最终方案是只用长期借款这一种筹资方式来筹集这3000万美元的资金。要选定筹资方式，首先要对公司原来的综合财务状况进行分析，包括各种财务指标的计算和比较，计算每种筹资方式的个别资金成本，以及每种方式的风险与收益情况等。我首先排除的是商业信用这种方式，企业的流动负债主要以商业信用的形式体现，且商业信用一般用于期限较短、资金数额较小的项目的融资，在此案例中并不适合。
再者是优先股，由于企业很久未发行，且税后成本往往比负债要高，也不适合。发行普通股的资本成本很高，达到了14.5%，虽然相比债券来说不需要还本付息，但是承担着随时都会被投资者抛售的风险，也不予考虑；留存收益的话，除了资本成本也很高之外，还会减少公司的权益率，也不选择这种方式。
那么剩下的就是发行商业票据、发行长期债券和进行长期借款这三种融资方式了，我便设计了三个方案，每种方案中这三种筹资方式所占的资金权重都不一样，以计算各个方案的综合资本成本来进行选择，最后发现，若3000万美元的资金只用长期借款这一种方式筹集的话，其综合资本成本是最小的。
二）方案2。
macc1=4.16%
macc2=4.88%
macc3=5.65%
我还计算了企业的资产负债率和固定资产占总资产的比重等指标，发现企业的举债能力很强，通过负债经营的方式来降低其筹资的综合资本成本、改善其资本结构、加强其盈利能力是非常合适的。就这样，经过多方面的考量，我的最终方案是用长期借款的筹资方式对这3000万美元的资金进行筹集。
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