华侨城2023年财务

华侨城a(000069)2023年年报点评，有保有放，谋求旅游业务发展。

公司公布 2011 年年报，全年实现营业收入173.2 亿元，同比持平，归属上市公司净利润31.77 亿元，实现eps 0.568 元，同比上升4.6%。

旅游增长难掩地产困境。2011 年，公司旗下主题公园(包含旅行社及酒店)共接待游客2430 万人次，同比增长21.5%。

但由于公司报表披露口径中的旅游综合收入包含地产销售收入，因此虽然接待游客创新高但由于地产销售收入下降，使旅游综合收入仍同比下降了32.96%。我们测算纯旅游收入为32 亿元左右，同比增长15.

7%，酒店收入12 亿元，同比增长20%左右。2011 年，公司地产签约163.1 亿元，同比增长20%，推盘整体去化率63%。

地产结算约121 亿元，同比下降9%，结算毛利率基本持平。

第二轮布局城市逐步开始释放业绩。武汉欢乐谷将于2012 年5 月正式开业，预计将新增入园人次300 万/年，使公司在世界主题公园集团中的排名更具优势，也将进一步增加旅游业务收入。随着新园区的开业及内部运营的改善，我们**2012 年旅游业务收入仍有望保持15%-20%的增长。

地产可售充足，限购依然将造成销售压力。公司2012 年计划开工133 万平方米，可售面积为153 万平方米(其中去年已推未售为50 万平方米)，与2011 年151 万平方米可售基本持平，由于项目为旅游区成片开发，因此可售面积中97%均位于限购城市，限购依然将给公司造成去化的压力。

资金压力将有所缓解。截止2011 年末，公司拥有货币资金61.4 亿元，短期借款及一年内到期的长期借款共66.

1 亿元，短期存在偿债压力。剔除预收款后的资产负债率为69.7%，虽较2011 年三季末下降0.

3 个百分点，但依然位于高位。但截止年末公司表外负债(未付地款)已清零，旅游综合项目获取放缓，资本支出将高位回落。

盈利**。预计 2012-2014 年 eps 分别为.92 元(其中旅游业务分别贡献.19 和0.22 元) ，对应 pe 为.8倍。维持增持评级。