未来是通胀的十年

2023年12月09日18:16本文**于财新网订阅《新世纪》|注册财新网。

本世纪的第二个十年将与20世纪70年代惊人相似，因为美国，我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代；为了掌握自己的命运，中国必须在2023年严控投机。

财新网】（专栏作家谢国忠）第二轮量化宽松政策还没有全部落实，第三轮就已经在酝酿了。美联储主席伯南克接受美国**采访时表示，美联储愿意购买比6000亿美元更多的国债。伯南克强调，实行更多的宽松政策的原因是目前的低通胀和高失业。

如果这两项指标一直持续到2011都没有改善，我们应该可以看到第四轮甚至第五轮量化宽松政策。

此前，我一直说美联储的量化宽松政策将首先加剧新兴经济体的通货膨胀，而后通过大宗商品与国际**，传导回美国。美联储的量化宽松和美国的通胀之间有相当长一段的时滞，因此，当美联储意识到通胀时，想制止它会为时已晚。一旦通胀形成，将会经过多年才能治服。

本世纪的第二个10年将与20世纪70年代惊人地相似。

如果痛下决心，新兴国家是可以阻止通货膨胀的。需要做的是将其货币相对于美元升值50％，以及把利率提高至10％左右。动态平衡是汇率逐步贬值，以抵消相对美国较高的利率。

但是，他们不可能实施如此紧缩的货币政策。取而代之的做法是，他们会逐步提高利率，暂时不管实际利率为负。它们的货币也不会大幅升值。

这种政策导致的动态平衡是高通胀长期不变。

新兴国家目前的做法通常会以金融危机收场，因为负的实际利率会鼓励市场通过借贷去投机。可是，如果新兴国家采取反投机的政策，负实际利率就不一定会导致金融危机。有迹象表明他们正在这么做，虽然做的还不够。

新兴经济体是否吸取了教训，还有待观察。

金融危机的前兆是杠杆率和资产****及经常项目赤字扩大。在主要几个新兴国家中，巴西和印度重蹈覆辙的风险比较大。因为他们经常项目状况不太好，无法承受负的实际利率。

如果再不控制信贷扩张，当美国因为通胀或经济复苏上调利率时，巴西和印度很有可能经历2023年东南亚式的金融危机。

中国和俄罗斯拥有巨大的国际收支顺差和高额的外汇储备。当美国收紧货币政策的时候，他们不会受到重大的外部影响。但是，如果国内资产**失控——主要是房地产，中国和俄罗斯可能会发生内部**。

为了掌握自己的命运，他们必须在2023年严控投机。

美国继续从财政和货币双方面进行需求刺激。奥巴马**已与共和党达成协议，延长布什的减税政策两年，换取提高失业救济金以及降低工资税。美联储的量化宽松政策通过美元贬值已经帮到了美国经济，尽管欧元区正遭受债务危机。

2023年，美国的gdp增长率可能还行，比如在2.5%至3%之间。

但是，美国的失业情况的改善不会令人满意。在全球化的世界中，**方面来自全球各地，而需求方则仍然限于本地。用外行话来说，这就意味着需求刺激的流失会更多，也即，它会导致**逆差越来越大。

许多美国经济学家将希望放在通过美元贬值刺激出口上。这招不可能像他们希望的那样。

凑效。跨国公司在进行资本输出之前，都会考虑长期因素。如果一个国家总是人为地压低汇率，跨国公司就很难在这个国家进行长期固定投资。

如果他们不扩大在美国的资本支出，美国的就业形势便不会很快改善。

失业对刺激不敏感，会令美国延长刺激。期间，通胀会积累起来。它首先体现在大宗商品市场上，尤其是石油。

所以，关于第三轮量化宽松的讨论，会引起每桶****窜到90美元以上，这一点毫不奇怪。未来传出第四轮和第五轮量化宽松的消息时，****可能会继续创出新高——每桶200美元不在话下。

在最近参加的一次会议上，有人问我，如果我不相信需求刺激的效果，会给美国提什么建议。我认为，在全球化的市场中，各国应表现的更像是一家公司，既要重视需求也要重视**。美国一半的**赤字来自能源进口。

美国完全可以成为能源自给自足的国家。美国的天然气**比其他地方都要便宜。他们应该有一项鼓励使用天然气的政策。

美国的海上石油潜力也非常大。仅仅因为英国石油（bp）的意外事故就限制海上勘探活动，这是非常可笑的。不能因为厨房失火，就把它给关了。

美国在农业方面具有巨大优势。美国人应该更多地去当农民。这种鼓励供给方面的举措可以解决美国的**平衡。

对需求管理的盲目固执将使美国经济走上一个错误的道路。由于美国仍然占据全球经济的五分之一，而美元还是国际**货币，它的错误政策搞砸整个世界。没有任何一个国家可以改变改变美国的政策方向。

我们只能眼睁睁地看着未来十年进入通胀时代。■