目录。2023年第37期（10月11日总第164期。
体改与动态 1
我国上市公司并购重组法律框架正在形成 1
前六个**周累计实现旅游收入1525亿 2
汇丰6亿美元参股平安保险 2
天则周评 2
巴曙松：**银行公开市场正回购为何日趋活跃？ 2
贾保华：中国经济进入“后改革开放”时期 4
海外传真 6
日本**已资不抵债 6
返回目录。我国上市公司并购重组法律框架正在形成。
中国证监会上市公司监管部负责人近日透露，日前发布的《上市公司收购管理办法》，已构建出上市公司并购重组法律框架中的核心部分。为满足上市公司实施业务扩张和收缩的发展战略的需要，证监会已将有关外资收购、定向发行、股份回购、吸收合并、征集投票权等行为规范纳入立法日程，大部分法规的起草工作已经完成。这些规定的逐步推出，与《**法》、《公司法》中的相关章节相互衔接，将构造出一个完整的上市公司并购重组法律监管框架，有利于规范市场参与各方的行为，实现并购重组的良性发展。
有关外资收购境内上市公司问题，这位负责人表示，证监会已与其他相关部委进行了大量的沟通与协调，为使外资收购具有可操作性，已就涉及外资收购上市公司应履行的程序和信息披露拟定了相关规定，准备工作基本就绪。另据中国证监会上市公司监管部最新统计数据，截至今年８月底，我国上市公司数量已达１２０家（ａ、总股本计５６５亿股，其中已流通股份为２０２亿股。（编摘自《新华网》）
返回目录。前六个**周累计实现旅游收入1525亿。
自２００年５月中国正式实施**周休假制度以来，６个**周累计国内出游人数高达３.８亿多人次，实现旅游收入１５２亿元。（编摘自《***》）
返回目录。汇丰6亿美元参股平安保险。
日前，中国平安保险股份****与汇丰集团(hsbc)在上海签署了《认购协议》，汇丰集团下属全资子公司汇丰保险集团以6亿美元(约人民币50亿元)认购中国平安保险股份****股份，持股比例为10%。这是继美国著名投资银行摩根士丹利和高盛于2023年参股之后第三位国际投资者参股平安。此次增资后，平安的净资产将达到人民币120亿元，平安集团的外资持股比例仍维持在20%左右。
据业内人士透露，在汇丰参股后，平安集团的分业也将在近期完成。平安将正式挂牌成立金融控股集团，旗下包括中国平安财产保险股份****、中国平安人寿保险股份****及平安信托投资公司（控股平安**有限责任公司），从而成为国内继光大集团和中信集团之后第三家金融控股集团。（编摘自《国际金融报》）
返回目录。**银行公开市场正回购为何日趋活跃？
本刊特约评论员巴曙松。
今年以来，**银行在公开市场上的表现十分活跃，特别值得注意的是，自今年6月25日以来，央行开始积极通过正回购的交易方式进行公开市场操作；而在此前，央行在公开市场则一直采用的是逆回购操作。
从引导市场资金流向的角度考察，**银行在公开市场上的正回购和逆回购具有不同的政策导向意义。简单地说，"正回购"是指**债券而回笼货币，而"逆回购"则是指央行在银行间债券市场通过向商业银行购买债券向市场提供货币。那么，从宏观理论的角度看，**银行的正回购行为可能具有哪些导向意义呢？
一正回购行为对货币**量的影响：引导货币**量的适度增长。
从最直接的角度看，**银行频繁的正回购活动，无疑具有引导货币**量适度增长的作用。根据目前公布的货币**量数据，今年上半年m2的增长速度明显加快，无疑会引起货币政策决策者对于货币**量过快增长的担忧。
从导致货币**量快速增长的影响因素看，货币**量m2的快速增长，既可能是**银行在外汇市场上频繁**外汇、投放人民币所导致的，也可能与商业银行贷款投放速度增长较快有关，同时当前存款向银行加速回流也会形成正面的影响。目前看来，这几个方面的因素都在客观上影响到当前货币**量的快速增长，客观地需要**银行采取措施对快速增长的货币**量进行对冲，正回购活动则正好具有这样的政策效果。
不过，目前看来，**银行在公开市场上频繁进行的正回购，更多的是对快速增长的货币**量的积极应对，而并没有强烈的主动进行货币紧缩的意味。这表明当前货币政策的基调仍然是以积极稳健为基调，并没有出现重大的调整。这表明了货币政策决策者对于维持稳定的货币环境的决心。
实际上，自从2023年中国成功实现外汇管理体制改革以来，中国的外汇储备就一直保持了快速的增长，在**银行的资产负债表上，外汇储备的快速增长相应带动了人民币货币投放的快速增长，因此，积极采取措施冲销外汇储备增长带来的货币扩张就一直成为**银行关注的一个重点。在初期**银行更多的是依靠**再贷款；随着再贷款规模的迅速下滑，**银行自然将政策手段转移到公开市场操作方面。仅仅从2023年看，中国快速增长的外贸给中国带来了接近200亿美元的外贸顺差，央行为了稳定外汇市场，也相应在外汇市场购入了大量外汇，投放了大量的人民币资金，刺激了货币**量的相应增长，这就在很大程度上提出了进行正回购的要求。
二正回购对市场利率的影响：引导市场利率的小幅回升。
**银行在公开市场上积极的回购行为，势必带动市场利率的小幅回升。这一市场效应与**银行控制货币**量过快增长的政策导向看来是一致的。今年上半年以来货币**量的快速增长，除了前述**银行在外汇市场的外汇购买行为密切相关外，贷款的快速增长也是一个重要的影响因素，而正回购导致的利率轻微上升，在一定程度上能够抑制贷款的过快增长。
从央行正回购操作的具体结果分析，在正回购的期限品种方面主要集中在182天和364天正回购品种；由央行进行正回购的公开市场操作的结果分析，央行频繁进行的正回购操作，已经从银行间债券市场中回笼了超过1000亿元人民币的资金。受此影响，债券市场一级利率和二级市场收益率相应**，显示货币政策操作对于市场利率的影响初见成效。
央行对于市场利率的引导也显示出当前的货币政策决策对于市场供求和市场实际利率水平的关注。在管制利率条件下，**银行的货币政策决策缺乏一个可供参考和跟踪的市场指标，增大了货币政策决策的难度。但是，市场的实际资金供求状况和利率水平还是可以通过金融市场的交易行为中观察到。
仅仅以今年7月份新发行债券的利率波动为例，2023年7月18日，国债10年期招标结果为2.7%,此利率水平触到了该期债券设置的招标利率上限，但仍低于市场预期，导致认购不足的局面，显示市场实际利率水平较之目前的水平为高，这就客观地提出了调高利率的市场需求。
三从目前趋势看，正回购操作可能会继续保持活跃。
基于我们此前分析的央行为控制货币**量适度增长的政策导向，预计年末正回购会继续保持当前的活跃态势。
首先，年末通常是金融机构进行贷款投放速度较快的时期，同时**银行在外汇市场购买外汇的活动估计也不会出现显著的趋势性变化，因此，货币**量还有快于上半年的潜在可能，为了保持货币**量的稳定增长，防止货币**量的大起大落对经济运行形成过大冲击，**银行通过正回购回笼货币就成为一个可能性较大的政策选择。
其次，值得关注的是，在近期**银行的回购中，**银行基本上是正回购与现券**同时进行。这意味着**银行依然保持了一定规模的债券持有量，同时在适当的市场条件下还在有意增持债券，这些债券当然有可能用于**银行进行正回购的政策操作的需要。
返回目录。中国经济进入“后改革开放”时期。
贾保华（对外经济**大学wto研究院研究员）
自从2023年中国实施经济改革和对外开放政策以来，已经过去20年了。在此期间，中国的经济体制和社会环境发生了翻天覆地的变化。尽管改革开放依然是需要长期坚持的基本国策，但是，与此同时，笔者也认为需要明确认识到：
目前中国的经济发展正在进入一个新的时期。这一新的时期是前一时期的继续，但是它同时也具有若干不同的基本特征、面对许多不同的重大课题，因此，也就需要我们制订许多不同的政策措施。
一、改革开放已经基本终结。
迄今为止，对于中国经济改革和开放的主要内容和成果，许多专家学者都从不同的角度进行了分析和说明。为了避免重复，笔者只想强调其中的一个要点：即就本质而言，在过去的20年里，中国经济改革开放的主要目标主要有两个——对内是所有制的改革、或社会主义市场经济体制的建立、对外是扩大国际**、或融入世界经济体系。
这两个目标实际上也是合二为一的。现在，这两个目标都已经基本上实现了。下面举几个反映问题本质的例子：
首先，从工业总产值的构成来看，2023年国营部门的比重高达78%，非国营部门只占22%；但是，到了90年代初期，两者的比重已经平分秋色。近几年两者的比重甚至发生了逆**非国营部门超过了70%，而国营部门只有20%多一点。
其次，国营部门与非国营部门的变化趋势在劳动力分布的变化中表现得更加明显：2023年国营部门的从业员为7451万人，非国营部门（含农业）为32701万人；2023年前者为9058万人，而后者为60899万人。也就是说，在这20年里，国营部门的从业员仅增加了1607万人，而非国营部门却增加了28198万人，是前者新增人数的17倍。
最后，从对外**的发展来看，2023年中国出口总额为97.5亿美元（合167.6亿元人民币），2023年则增加到了1837.
6亿美元（合15231.7亿元人民币）。20年里用美元表示的出口名义额扩大了19倍，用人民币表示的出口名义额则扩大了90倍。
特别值得注意的是，许多在改革开放初期只适用于经济特区和沿海开放城市的特殊的优惠政策，现在已经被广泛地应用到了全国各地；而且，中国即将加入wto的事实也雄辩地证明：2023年开始实施的对外开放政策已经大功告成。
如果篇幅允许，还可以举出许多其他有关的例子，不过这几个例子已经足够了。当然，笔者并不否认目前在我们的社会经济领域、特别是在政治领域，依然存在着许多不尽人意的地方、甚至非常严重的问题；同时，加入wto以后，还有许多具体和繁重的工作等待着我们。因此，改革和开放也绝不会到此为止。
但是，笔者坚持认为：在过去的20年里，可以改革的部门几乎都改革了，可以开放的地方几乎都开放了，可以采用优惠政策几乎都采用了，可以收获的果实也几乎都收获了。因此，所有这些事实都在就告诉我们：
始于2023年的中国经济改革和开放的主要目标已经基本实现，因此，大规模的、急风暴雨式的、自上而下的改革开放的第一阶段已经基本结束，而一个新的发展阶段——即所谓“后改革开放”时期正在到来。
2023年第43期 11月21日11月27日
2005年第4 期 11月21日 11月27日 本期要目。快速进入点击页码 刊登 市场报 发布时间 2005 11 21 二手车售后服务的相对滞后，严重影响了二手车市场的快速发展。建立 完善二手车市场的售后服务体系，是加速二手车市场快速发展，满足消费者需求的当务之急。完善二手车市场的售后服务体系，有...
简报 2019第37期
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