复习《中级财务管理》重点掌握的部分。
一、风险与收益：期望值、方差、标准差、标准离差率、投资组合贝塔系数和收益率、资本资产定价模型(01-06年， 除了03年没有涉及外， 其他年份均涉及). 教材中主要介绍了收益率的期望值、方差、标准差。
考试中可能是净现值的期望值等。
07教材新增了根据历史资料， 确定预期收益率、标准差和方差的内容。 值得关注。
【总结】(1)题中给出概率的情况下， 计算期望值和方差采用加权平均的方法进行(其中， 方差是各种可能的收益率与期望值之间的离差的平方， 以概率为权数计算加权平均值);
(2)题中没有给出概率的情况下， 计算期望值和方差采用简单平均的方法(期望值是各个收益率数据之和除以期数；方差是离差平方之和除以(期数-1).
【例】假定甲、乙两项**的历史收益率的有关资料如表所示。
甲、乙两**的历史收益率。
年甲资产的收益率乙资产的收益率。
要求：(1)估算两种**的预期收益率；
【解答】甲**的预期收益率=(-10%+5%+10%+15%+20%)/5=8%
乙**的预期收益率=(15%+10%+0-10%+30%)/5=9%
(2)估算两种**的标准差。
【解答】乙**的标准差=15.17%
(3)估算两种**的标准离差率。
【解答】甲**标准离差率=11.51%÷8%=1.44
乙**标准离差率=15.17%÷9%=1.69
(4)公司拟按照4：6的比例投资于甲乙两种**， 假设资本资产定价模型成立， 如果**市场平均收益率是12%, 无风险利率是5%, 计算该投资组合的预期收益率和贝塔系数是多少？
【答案】组合的预期收益率=0.4×8%+0.6×9%=8.6%
根据资本资产定价模型：8.6%=5%+贝塔系数×(12%-5%)
贝塔系数=0.51
【延伸思考】如果本问要求计算两种**的贝塔系数以及资产组合的贝塔系数， 怎么计算？
【提示】根据资本资产定价模型分别计算甲乙各自的贝塔系数。 甲的为3/7,乙的为4/7, 然后加权平均计算出组合的贝塔系数， 结果相同。
二、**、债券估价与收益率计算——有可能在主观题中涉及。
和06年均涉及， 且06年是债券收益率。
【例】甲公司3个月前以10元的**购入**b, 分别回答下列互不相关的问题：
(1)假设已经发放的上年现金股利为1.5元/股， 本年预计每股可以获得1.8元的现金股利， 今天b**的开盘价8元， **价为8.5元， 计算b**的本期收益率；
(2)假设现在以10.5元的**售出， 在持有期间没有获得现金股利， 计算该**的持有期收益率；
(3)假设持有2年之后以11元的**售出， 在持有一年时和持有两年时分别获得1元的现金股利， 计算该**的持有期年均收益率。
【答案】(1)本期收益率=1.5/8.5×100%=17.65%
(2)持有期收益率=(10.5-10)/10×100%=5%
持有期年均收益率=5%/(3/12)=20%
【注意】持有期收益率如果不是年收益率， 需要进行折算， 即折算成年均收益率。 如果考试中遇到计算持有期收益率， 并且持有期短于1年， 最好两个指标都要计算。
(3)10=1×(p/a, i, 2)+11×(p/f, i, 2)
经过测试得知：
当i=14%时。
1×(p/a, i, 2)+11×(p/f, i, 2)=10.1112
当i=16%时。
1×(p/a, i, 2)+11×(p/f, i, 2)=9.7804
经过以上两次测试， 可以看出该**的持有期收益率在14%——16%之间， 采用内插法确定：
折现率未来现金流量现值。
i 10
i=14.67%
即：持有期年均收益率为14.67%
例】某种**预计前三年的股利高速增长， 年增长率10%, 第四年至第六年转入正常增长， 股利年增长率为5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平， 今年刚分配的股利为5元， 无风险收益率为8%, 市场上所有**的平均收益率为12%, 该**的β系数为1.5.
要求：(1)计算该**的内在价值；
(2)如果该**目前的市价为50元/股， 请判断企业是否会购买该**。
【答案】(1)预计第一年的股利=5×(1+10%)=5.5(元)
第二年的股利=5.5×(1+10%)=6.05(元)
第三年的股利=6.05×(1+10%)=6.655(元)
第四年的股利=6.655×(1+5%)=6.9878(元)
第五年的股利=6.9878×(1+5%)=7.3372(元)
第六年及以后各年每年的股利=7.3372×(1+5%)=7.7041(元)
根据资本资产定价模型可知：
该**的必要报酬率=8%+1.5×(12%-8%)=14%
该**的内在价值=5.5×(p/f, 14%, 1)+6.05×(p/f, 14%, 2)+6.
655×(p/f, 14%, 3)+6.9878×(p/f, 14%, 4)+7.3372×(p/f, 14%, 5)+7.
7041/14%×(p/f, 14%, 5)
=50.50(元/股)
(2)因为市价低于**的内在价值， 所以企业会购买该**。
三、项目投资——一定会出现主观题。
年年出题涉及更新改造项目。
年涉及三方案， 综合性很强， 将指标计算、指标应用、净现金流量计算全部包括。
(1)甲方案的税后净现金流量为：ncf0=-1000万元， ncf1=0万元， ncf2-6=250万元。
(2)乙方案的资料如下：
项目原始投资1000万元， 其中：固定资产投资650万元， 流动资金投资100万元， 其余为无形资产投资。
复习《中级财务管理》重点
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