2023年4月。
目录。一、血液制品简介 4
二、全球血液制品行业概述 5
1、全球血浆分布---美国贡献主要血浆** 5
2、美国血液制品行业分析---市场化机制造就全球领导地位 7
3、目前全球血液制品行业垄断竞争格局确立 10
4、案例：行业走向集中过程中，优质企业获超额收益—cs的历史 11
三、我国血液制品行业分析 13
1、血液制品行业政策沿革 13
2、行政影响浆站审批进度，浆站数量不多，且分属多个企业 15
3、分离技术高低影响企业效益 16
4、血液制品进入医保，最高零售**有所提升 17
5、我国血液制品企业盈利结构与国外不同 18
6、我国血液制品企业间并购在发生，并购估值略高于国外水平 19
7、总结：供不应求将延续，走向集中仍需时间，期待政策放宽 20
四、我国未来血液制品行业发展趋势-：供不应求，持续景气 21
1、血液制品市场增速平稳，国内企业主导 21
2、供给远未满足需求 22
3、相比于白蛋白，对免疫球蛋白和凝血因子的需求增长会更加明显 23
4、白蛋白：进口增速大于国产增速，供需矛盾有所缓解，但仍处于景气周期 25
5、免疫球蛋白市场：潜在需求巨大 26
6、凝血因子制品市场：供需矛盾激烈 30
五、我国血液制品重点公司比较 32
六、行业总体发展趋势 33
1、发展趋势 33
2、投资建议 34
血液由血浆（50%）、红细胞（42%）和白细胞及血小板（8%）构成。其中，血浆以水（90%）和蛋白质（7%）为主，血液制品即指由血浆中蛋白质经分离、提纯制成的蛋白组分，如人血白蛋白、免疫球蛋白、各类凝血因子等。
目前对人血浆成份的认识已有200 余种，但常规生产成药品并用于临床的只有20 多种，基本分属三大类，即白蛋白、各种人免疫球蛋白、各类凝血因子。
美国年采浆能力在1.5-2 万吨之间，约占全球总采浆量约70%，不但能满足本国对血液制品的需求，还有超过50%的血浆以原料血浆或产成品的形式出口到国外。美国有约400个单采采浆站，主要归属于grifols（150）、csl（65）、baxter（61）、octapharma（45）等四家，占比达80%。
欧洲多数国家为了保证用血安全，采取本国控制的政策，即由本国企业或**组织完成对本国血浆的采集和应用，只有少数国家如德国，在浆源控制上相对开放。因此在欧洲没有一个企业在欧洲各国都拥有采浆站。欧洲采浆量总体有限，尚难满足本地区需求，基本没有出口。
多数欧洲国家对血液制品的进口采取了较开放的政策，**不足的部分可以通过进口外部产品而补充。
澳大利亚血浆采集由该国公益组织红十字会负责，并将所采血浆委托给本国csl 公司生产，该公司也是唯一在澳大利亚设有加工工厂的企业。澳大利亚市场相对封闭，本土基本能实现血液制品自给。近年，随着对免疫球蛋白制品的需求上升，很难依靠国内自给，该国政策调整为，优先使用本国血液制品，不足部分可进口。
澳大利亚是个较封闭的市场，但全国2000 万人口，年采浆能力达到350 吨左右，效率较高。
亚洲中的日本、韩国等经济较好国家和地区立足于国内自给，较好的满足了本国的需求，在个别品种上，如凝血因子采用进口的方式解决**不足。印度本国的采浆潜力仍没有充分挖掘，供给尚不能满足需求，依靠进口满足需求，且人均血制品消费量远低于发达国家水平。
拉丁美洲国家中的巴西、阿根廷、墨西哥等仍主要依靠进口血液制品满足需求，但在逐步朝发展本国血液制品企业方向发展。
总结：美国是少数血液制品实现自给，且能够出口的国家。其他国家多要依靠部分进口，以满足国内需求。
监管服从市场化机制，上游资源瓶颈被打开。采浆能力的大小，极大程度上取决于可以设臵单采血浆站的数量，美国采浆站的设立完全基于市场机制运作，即企业根据自身规划设立采浆站，符合联邦和地区法规，并经由fda 检查后就可以采浆。在这个制度安排下，fda 的责任主要在使单采血浆站符合标准，不造成传染病的传播。
至于采浆站的数量则完全由市场去调节，当企业没有效益，其设立的浆站自然会减少，甚至关闭。
此外，美国3 亿的人口数量，较高的采浆频率和单次采浆量，也使美国的采浆能力极强。
具商品属性，供需关系决定行业景气度。由于血浆瓶颈被打开，血液制品不再是稀缺资源，其**取决于供需关系的变化，进而影响企业效益。美国过去20 年因各种原因，行业景气度发生过若干次波动。
以2000-2004 年为例， 因为总体供给提升和对白蛋白的需求减弱，产品**下滑，对应当期企业利润显著降低。2005 年开始，行业经过整合，过渡产能被淘汰，再次进入景气周期。
具规模效应属性，走向集中是必然。采浆成本+固定资产投资构成血液制品企业的主要成本。越是具有规模的企业，越能通过处理更多的血浆而使产能得到充分的利用，摊薄固定资产成本，所以血液制品企业具有做大规模的内在需求。
但行业是否能最终走向集中，还依靠于一个外在条件---行业是否存在于一个市场化的环境中。只有行业服从市场规律，有充分的竞争，才能淘汰或并购弱小的企业，最终强者生存下来。如前面的分析，美国恰恰提供了一个基于市场机制的竞争环境---即血浆资源供给自由调节和非垄断。
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通过研究美国血液制品行业的历史沿革，可以充分的证明以上的判断，即充分竞争的环境下，产业才具备走向集中的条件。美国走过的路径，包括我国在内其他国家不会完全复制，但若符合市场化竞争的环境建立起来，行业发展的最终结果会趋于一致---走向集中。
在竞争的产业内，企业并购的估值水平较合理。在竞争的行业内，行业的利润水平不会超越其他行业太多，被收购方甚至存在生存压力，收购的估值水平会趋于合理。下面列举几个收购例子：
1）2023年中期，欧洲最大血制品企业grifols以34亿美元收购美国血制品企业taleris，talecris收入15亿美元，ebitda约4亿，price/ebitda=3.75（若按pe估值水平约在10倍）。
2）2023年talecris购买bayer的血液制品业务（不含重组凝血因子），总共花费5.9亿美元，而当期该部门的年收入约8亿美元，若按10%净利润率估算，其净利润在0.8亿，pe估值水平在7倍。
3）2023年csl并购**entis behring花费9.25亿美元，**entis behring收入约10以美元，ebitda约1.2亿美元，price/ebitda=8.
33（若假设净利润在0.8-1亿美元，并购pe估值在10倍左右）。
总结---来自美国的启示。监管服从市场规律。监管的重点就在于制定科学的规则，在具备规则之后，由市场规律去调节供需和**。
在这个机制下，美国浆站数量增减自由，血浆不再是制约行业发展的瓶颈。血液制品市场经过10 余年的竞争、整合，形成垄断竞争的格局。
美国是全球最主要的采浆地，加之包括欧洲、亚洲等在内的其他国家都采取了比较保守的采浆政策，哪个企业控制了美国的血浆资源，一定程度上等同于主导了世界血液制品的供给。
目前美国的400 个采浆中心主要为grifols、csl、baxter、octapharma 等4 家企业控制，其中grifols（150）、csl（65）、baxter（61）、octapharma （45），占比达80%。全球血液制品行业垄断竞争的格局已经形成。
csl是澳大利亚**为了保障国内血液制品**而成立。2023年实现公司化运营，并在澳大利亚**交易所上市，从而进入快速发展轨道。在全球血液制品行业走向集中的过程中，成为国际范围内的血液制品巨头之一。
公司立足血液制品领域同时，依托于澳大利亚本土科研机构和公司自身技术积淀，在疫苗等生物药领域取得进展，05年与美国merck联合获fda批准上市hpv疫苗，在09年流感季节领先上市h1n1疫苗**国际市场，近年又积极布局单克隆抗体。
csl在国际血液制品行业弱景气周期，抓住时机收购对手，走出澳大利亚本土，成为国际血液制品行业走向集中过程中生存下来的强者。公司股价表现优异。过去近20年的时间里股价**了60多倍，而同期澳大利亚综合指数只增长了1倍。
csl 公司立足于血液制品，发展过程中经历的行业低谷恰恰成为其扩张的机遇，通过00 年并购zlb 及购买美国47 个浆站，04 年并购**entis behring 等两次大规模的并购，企业成为全球血液制品行业主导者之一。并且依托于血液制品，发展疫苗业务，成为流感疫苗和hpv 疫苗的优质公司。
2023年血液制品行业分析报告
2011年12月。目录。一 血液制品的双重性 3 1 的局限性 提取自血浆 3 2 临床 中的重要性 3 二 国际市场发展状态 4 1 免疫球蛋白和凝血因子占比高 4 2 并购提升行业集中度 5 3 发展战略 产品拓展驱动更明显 7 三 国内市场长期值得看好 9 1 市场需求量大，投浆量制约行业高增...
2023年血液制品行业分析报告
一 血液制品概况5 1 血液制品简介5 2 血液制品原料血浆的采集。6 二 行业管理。8 1 行业主要法律法规。8 2 行业主管部门。11 三 行业发展概况12 1 血液制品的国内外发展现状。12 1 国外发展现状。12 2 国内发展现状。13 2 血液制品技术发展历程14 3 血液制品技术发展趋势...
2023年血液制品行业分析报告
2017年5月。目录。一 血液制品及生产工艺 4 1 血液制品 4 1 人血白蛋白 4 2 免疫球蛋白 5 3 凝血因子 5 2 血液制品生产工艺 6 二 血制品行业监管政策 9 1 血液制品进口受限 9 2 不再新设血液制生产企业 10 3 单采血浆站设立门槛高 11 4 血液制品 政策 12 三...