第四章资金成本和资本结构。
一）单项选择题。
1、答案：b
分析]债转股的缺点是：导致经营决策分散，会影响企业的长期规划和发展；导致资本成本提高，企业的资金回购压力增大；动摇社会信誉观念，可能导致赖账经济。
2、答案：d
分析]财务杠杆系数=息税前利润÷（息税前利润-利息）=5000÷（5000-3000）=2.5
3、答案：a
分析]税前利润=息税前利润-利息=250-50=200（万元）
税前资本利润率=税前利润÷资本×100%=200÷1000×100%=20%
4、答案：c
分析]债券资金成本=b·i·(1-t)÷[b0(1-f)]
5、答案：c
分析]因经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率=m÷（m-a），可知提高固定成本总额，将增大经营杠杆系数，从而增大企业的经营风险；产销业务量变动率上升，经营杠杆系数降低，从而减小企业的经营风险。
6、答案：b
分析]由优先股成本的计算公式：
可知：优先股成本与优先股年股利成正比关系，与发行优先股总额成反比关系；而所得税税率对其计算没有影响，优先股筹资费率与其成同方向变化。
7、答案：a
分析]比较资金成本法是指企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。
8、答案：b
分析]法人股是指由法人单位拥有的股份。法人股又包括国有法人股和其他法人股。当法人股比重过高时，市场上可流通股份减少，**的需求大于**，容易出现****狂升，从而产生泡沫经济。
9、答案：d
分析]每每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的息税前利润。
10、答案：b
分析]财务杠杆系数=ebit÷（ebit-i）=20÷（20-120×40%×10%）=1.32
11、答案：a
分析]经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率，所以，销售时增长率=10%÷2=5%
12、答案：c
分析]对财务杠杆进行计量的最常用指标是财务杠杆系数。
13、答案：d
分析]优先股成本=1000×20%÷[1000×（1-5%）]21.05%
14、答案：b
分析]普通股成本=1000×0.20÷[1000×5×(1-4%)]4.17%
15、答案：b
分析]半变动成本通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。
二）多项选择题。
1、答案：abc
分析]由于dcl=每股利润变动率÷产销业务量变动率=边际贡献÷[息税前利润-利息-优行股股利÷（1-所得税税率）]=dol×dfl可知abc项是正确的。企业复合风险同时受财务杠杆系数和经营杠杆系数二者的影响的，故复合杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定就大，即企业经营风险不一定越大。
2、答案：abcd
3、答案：ab
分析]资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。
4、答案：ac
分析]筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行**、债券而支付的发行费。而股利和债券利息属于用资费用。
5、答案：ac
分析]国有股**是指按照特定方法减少国有股（含国家股和国有法人股）比重，增加其他股份的比重。
6、答案：ab
分析]因为优先股和普通股的股利在税后净利润中支付，不具有减税效应，故在计算其成本时，不需要考虑所得税因素。
7、答案：bd
分析]国家股的优点为：(1).国家股有很强的经济实力，能够为企业提供巨额的资金**；(2).
国家股一般不轻易转让，属于十分安定的股份；(3).国家一般会对国有企业提供政策上的支持，因而，拥有国家股比较多的企业往往可享受国家政策上的优惠。故c错误，bd正确。
由于企业众多，又千差万别，加上国有股股东代表积极性不高，往往不能对企业进行有效监督，故a错误。
8、答案：abc
分析]由总成本习性模型：y=a+bx可知，其涉及的变量有固定成本a、单位变动成本b和产销量x。
9、答案：ad
分析]企业的资金结构决策方法有：ebit-eps分析法、比较资金成本法和因素分析法。其中的因素分析法是定性分析方法。
10、答案：abc
分析]财务杠杆是由于债务的存在而导致普通股股权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆系数=息税前利润÷[息税前利润-利息-优先股股利÷（1-所得税税率）]，故只有企业筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股时，才存在财务杠杆作用；企业利用负债资金取得财务杠杆利益时，也增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险；且财务杠杆系数越大，企业的财务风险也越大；当企业既没有发行优先股，也没有向银行借款时，其财务杠杆系数为1，此时企业没有利用负债性资金来发挥财务杠杆作用。故d是错误的。
三）判断题。
1、答案：×
分析]资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，是资金成本的主要内容。
2、答案：√
分析]从ebit-eps分析图可知，当预计息税前利润大于每股利润无差异点利润时，采取负债融资对企业有利，这样可降低资金成本。
3、答案：×
分析]因为dcl=dol×dfl=1.5×1.5=2.25。
4、答案：×
分析]国有股**主要采取国有股存量发行的方式，当国家拥有股份的股份****向公共投资者首次发行和增发**时，均应按融资额的10%**国有股 。
5、答案：√
分析]在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作折现率。
6、答案：×
分析]由dol=m÷（m-a）可知，只有在其他因素不变的情况下，企业固定成本越高，则经营杠杆系数越大，经营风险越高。
7、答案：×
分析]息税前利润是企业支付利息和交纳所得税之前和利润。计算息税前利润的公式为：ebit=px-bx-a故不论利息费用的习性如何，公式中的固定成本和变动成本不应包括利息费用因素。
8、答案：×
分析]资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
9、答案：√
分析]企业衰退期扩大业务量可能性不大，销售或营业的市场****，企业应收缩固定资产规模，使固定成本下降，相应经营杠杆系数降低。
10、答案：×
分析]可实施债转股的企业主要是：在国民经济发展中起举足轻重作用的，在“七五”、“八五”、“九五”前两年承担国家重点项目的大型、特大型企业，尤其是512户国家重点企业。
四）计算题。
1、答案：1)该筹资方案中，各种资金占全部资金的比重（权数）
债券比重=1000÷2500=0.4
优先股比重=500÷2500=0.2
普通股比重=1000÷2500=0.4
2)计算各种资金的个别资金成本。债券成本：
优先股成本：
普通股成本：
3)该筹资方案的加权平均资金成本。
加权平均资金成本=6.84%×0.4+7.22%×0.2+14.42%×0.4=9.95%
2、答案：1)把有关数据代入公式： =
每股利润无差异点：
2)因为：预期息税前利润400万元》每股利润无差异点的ebit
所以，应选择增发债券筹措资金，这样预期每股利润较高。
3、答案：1)2024年利润=（50-30）×10000-150000=50000（元）
2024年利润=（50-30）×15000-150000=150000（元）
经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率。
或：2)销量变动率=息税前利润变动率÷经营杠杆系数。
4、答案：单位边际贡献m=p-b=10-6=4（元）
边际贡献m=m×x=4×2000=8000（元）
5、答案：该债券成本：
6、答案：计算企业财务杠杆系数：
dfl=ebit/（ebit－i）
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